FX168財經報社(香港)訊 美元正從數十年高位回落，荷蘭國際集團發布2023年匯市展望報告預測，明年年的外匯市場需要考慮美聯儲、烏克蘭戰爭、中國和整體投資環境。盡管預計宏觀環境推高美元，但他們懷疑美元可保持更長時間強勢，明年外匯展望主要信息是預計外匯趨勢會減少，波動會增加。
美元自2021年夏季以來上漲約25%，但最近大幅下跌。對于2023年，問題是這是否是新熊市趨勢的開始，或者推動美元升至這些高位的因素是否仍有影響。鑒于最具流動性的外匯對，歐元/美元，是2022年全球外匯趨勢的重要驅動力。荷蘭國際集團(ING)提到：“我們使用情景方法來研究2023年歐元/美元的一系列結果，源自計入外匯價格的預期波動性期權市場。”
情景范圍和年底外匯水平從“永久危機”(歐元/美元可能交易于0.80)，一路延伸到“安全無虞”(歐元/美元可能接近1.20)。
該情景方法的主要輸入因素包括：
一、美聯儲的激進程度；
二、烏克蘭、歐洲和能源；
三、中國；
四、整體風險環境。
鑒于ING認為美聯儲將在2023年初將利率上調至5.00%、德國因能源價格上漲而連續四個季度陷入衰退、中國經濟增長相對疲軟以及股市環境依然艱難，他們的基本觀點傾向于歐元/美元走軟。
“但也許我們的展望中傳達的最強烈信息是2023年的外匯市場將出現更少的趨勢和更多的波動。我們之所以這樣說，是因為看起來沒有形成清晰的美元趨勢的條件，既沒有風險偏好美元下跌，也沒有風險規避美元反彈。央行通過提高政策利率和縮減資產負債表來收緊流動性條件只會加劇金融市場已經存在的流動性問題。波動性將保持高位。”
ING補充分析，全球活動疲軟和貿易量增長低于2%，可能會限制順周期貨幣在2023年的漲幅。歐元兌美元年底可能接近1.00。如果明年債券和股票市場之間的正相關性確實被打破，很可能會通過債券市場的反彈來實現。“我們對年底美國10年期國債收益率為2.75%的預測，將支持美元兌日元交投于130或更低水平。”
歐元/美元將為整個歐洲貨幣定下基調，ING繼續提到：“我們贊成瑞士法郎跑贏大盤，而英鎊跑輸大盤。斯堪的納維亞貨幣可能會繼續在高波動環境中掙扎。再往東，我們認為匈牙利福林有重新評估積極的空間，而隨著外匯干預放緩，被高估的捷克克朗和羅馬尼亞列伊看起來更加脆弱。”
在大宗商品領域，中國的不確定結果繼續給澳元和新西蘭元打上問號。“我們再次看好加元，盡管房地產市場調整的結果將是一個風險。美元/人民幣本身可能難以維持低于7.00的走勢，在更加復雜的外匯環境中，預計本地故事會勝出，其中一個可能是韓國債務被納入世界政府債券基準，這有助于韓元。”
G10貨幣：趨勢較少，波動較大
2022年最后一個季度，原本井然有序的美元牛市趨勢出現崩潰，今年前9個月，這一趨勢每季度上漲5%。美元的上漲在很大程度上是由美聯儲希望將政策納入限制性領域所推動的，而烏克蘭戰爭只會加劇這一趨勢。對于當前所有關于美元見頂和宏觀悲觀情緒見頂的討論，我們認為仍然值得研究是否具備在2023年實現有序美元熊市趨勢的條件。ING認為不會，原因如下：
一、自2021年夏季以來推動美元牛市趨勢的是美聯儲首先放棄了平均通脹目標制，然后試圖趕在通脹飆升之前。呼吁美元在2023年良性下跌需要美聯儲退居二線。這似乎不太可能。美聯儲杰克遜霍爾研討會和國際貨幣基金組織秋季會議發出的明確信息是，央行應避免在通脹斗爭中過早放松，此舉將帶來經濟衰退的痛苦，而不會帶來任何持續的通脹收益。我們懷疑美聯儲在12月14日的會議上表現得放松還為時過早，而2023年3月可能是美聯儲言論發生決定性轉變的第一個機會。
二、雖然美聯儲立場趨軟可能是美元轉向的必要條件，但充分條件要求全球經濟環境具有足夠的吸引力，足以吸引資金撤出美元。2023年全球增長預測仍在下調，尤其是受到歐洲經濟衰退的拖累。ING預測2023年商品世界貿易增長率將低于2%，這對于歐洲和新興市場的貿易敏感貨幣來說并不是一個特別有吸引力的故事。
三、非美元貨幣將需要流動性溢價，2023年將是中央銀行最初仍在步入衰退和縮減資產負債表的一年。美聯儲將在2023年將其資產負債表進一步縮減1.1萬億美元，歐洲央行也將考慮量化緊縮。較低的超額準備金將進一步收緊流動性狀況并提高外匯波動水平。同樣，不投資美元存款的門檻仍然很高，尤其是當這些美元存款開始支付5%，并且美元保持其作為地球上流動性最強的貨幣的桂冠時。
這些趨勢對G10外匯市場意味著什么？這可能意味著美元可以在高位附近反彈，而不是在2023年開始明確的熊市趨勢。如果美元大幅走低，我們將看好日元和瑞士法郎等防御性貨幣。在這里，債券和股票市場之間的正相關性很可能會因美國經濟衰退和更寬松的美聯儲政策導致債券市場反彈而被打破。
歐洲經濟衰退意味著歐元/美元在今年大部分時間可能在0.95-1.05區間內交易，其中對2023年冬季另一場能源危機的擔憂和烏克蘭的不確定性將抑制歐元。英鎊也應該保持脆弱，因為新政府試圖通過緊縮2.0來恢復財政信譽。
“我們看不到英鎊因緊縮政策而獲得更多回報，并懷疑英鎊/美元難以守住1.20上方的漲幅。”
在歐洲其他地方，斯堪的納維亞貨幣之間可能會出現一些差異。鑒于瑞典克朗對歐元區增長故事的敞口增加，明年瑞典克朗可能難以進入持續上升趨勢，而挪威克朗可能會受益于其具有吸引力的商品敞口。然而，挪威克朗是一種流動性差且波動較大的貨幣，因此在避險情景中將面臨更大的下行空間。
從基本面來看，商品貨幣兌美元的價值似乎被低估了。然而，風險情緒的穩定是彌合錯誤估值缺口的必要條件。對澳元和新西蘭元而言，中國中期前景的改善也很重要，因此鑒于對歐洲和中國經濟困境的敞口較低，加元可能成為更具吸引力的順周期押注。
另一個需要考慮的因素是即將到來的房價收縮的深度，ING認為央行將越來越多地考慮到這一點，并將努力避免房地產市場失控下跌。然而，這可能是一個非常大的下行風險，尤其是對于大宗商品出口國的貨幣而言，這些國家的房地產市場通常在G10中被高估得最嚴重。
總而言之，荷蘭國際集團認為2023年外匯趨勢將變得不那么明朗，波動性將繼續上升。相對于歷史水平，外匯期權波動率可能看起來很昂貴，但與外匯對實際交割的波動率相比根本不值一提。我們懷疑通過外匯期權進行風險管理可能會在2023年變得更加流行。