周五(11月11日)當周美元指數大幅回落調整，美聯儲放緩升息步伐的預期給美元下行的壓力。不過，全球疫情形勢和全球經濟衰退的擔憂情緒支持了美元長期前景，限制美元下行。其他非美方面，歐元兌美元攀升，主要受益於美元走軟，歐洲經濟疲弱，打壓歐元長期前景；英鎊兌美元攀升，英國經濟疲弱，打壓英鎊長期前景。
下周外匯市場仍然有眾多重磅的經濟數據公布，如果美國PPI和零售銷售；英國CPI和零售銷售，諸多美聯儲官員還會發表講話。接下來，讓我們看看具體貨幣對的走勢情況。
美元指數大幅回落調整，美聯儲放緩升息步伐的預期給美元下行的壓力。不過，全球疫情形勢和全球經濟衰退的擔憂情緒支持了美元長期前景，限制美元下行。
圖：美指日圖走勢
美聯儲放緩升息步伐施壓美元
美國10月份消費者物價指數（CPI）放緩速度超出預期。10月整體CPI同比漲幅從9月份的8%降至7.7%，市場預期為8%。而核心CPI同比漲幅從9月份的6.6%降至6.3%，而市場預計增速將放緩至6.5%。這些數據表明，通脹可能已經見頂，併為美聯儲（Fed）考慮放緩貨幣緊縮計劃提供了一定空間。
同時，美國每周申領失業救濟人數上升，表明勞動力市場狀況可能正在鬆動，也為美聯儲放下加息踏板提供了進一步的理由。這提升市場對美聯儲12月放緩加息幅度的押注，損害了美元。
德國商業銀行經濟學家預計，由於通脹可能已經見頂，並正在再次下降，美聯儲將放緩加息步伐。越來越多的證據表明，通脹已經見頂，現在又開始下降。因此，美聯儲下一次加息的幅度可能較小。我們維持我們的預測，即美聯儲在12月13/14日的下次會議上只會加息50個基點。預計2023年初加息幅度會進一步降低。
很多投資者對押注美元匯率會持續逆轉持謹慎態度。荷蘭合作銀行經濟學家認為，沒有足夠的理由改變對美元看漲的預期。在我們看來，除了加息前景之外，美元還將繼續受到避險資金流的支撐。今年，美國利率走高削弱了風險資產的前景，並增加了避險貨幣美元的吸引力。同時，美元走強制約了全球貿易和世界經濟增長，反過來又影響了對美元的需求。美元可能正接近升勢的後期階段，但我們認為，現在指望美元逆轉還為時過早。
諸多美聯儲官員認為未來可能放緩升息步伐
費城聯儲主席哈克周四表示，美聯儲可能在未來幾個月放緩加息步伐。美聯儲需要評估加息對經濟的影響。美聯儲未來的加息將取決於數據。看到了經濟活動速度放緩的跡象。就業市場依然火熱，但預計明年失業率將升至4.5%。預計2023年美國經濟將增長1.5%。今年核心個人消費物價通脹將放緩至4.8%。支持在基金利率達到4.5%左右時暫停加息。
達拉斯聯儲主席洛根表示，10月CPI數據令人欣慰，但仍有很長的路要走。或許很快就應該放慢加息的步伐，這樣美聯儲就能更好地評估金融和經濟狀況的演變。不認為放緩加息步伐的決定與即將出爐的數據有特別密切的關係。貨幣政策現在必須聚焦于迅速恢復物價穩定。針對利率的金融體系調整是可以預期的，而且是適當的，以緩和需求和降低通脹。
舊金山聯儲主席戴利在評論10月消費者物價指數（CPI）報告時指出，這是好消息，一個月的通脹數據還不足以宣告美聯儲在應對通脹方面取得勝利。通脹預期一直非常穩定。我們不會致力於調降通脹預期。我們必須堅決降低通脹。我們將繼續調整政策，直到這項徹底完成工作。現在的政策是適度限制性政策。現在是放緩加息步伐的時候了。聯邦基金利率的峰值將是多少，存在很多不確定因素。我支持聯邦基金利率逐步接近峰值。暫停加息不是目前應該討論的話題。
克利夫蘭聯儲主席梅斯特表示，雖然出現了一些通貨膨脹緩和的新跡象，但美聯儲面臨的主要風險仍然是，美聯儲沒有採取足夠積極的行動來抑制相當高企的價格壓力。目前的通脹水平、其廣泛程度和持續程度來看，我認為將需要實施更具限制性的貨幣政策，並在一段時間內維持這一限制性政策，以便將通脹處在可持續回落軌道，接近2%。通脹預測繼續存在一些上行風險，目前更大的風險來自美聯儲緊縮政策力度還太小。周四公布的10月美國通脹暗示整體通脹和核心通脹出現回落。
堪薩斯城聯儲主席喬治周四重申，支持美國放緩加息步伐，呼籲採取「更慎重」的方式，讓美聯儲有時間判斷借貸成本上升對經濟造成的影響。喬治在堪薩斯城聯邦儲備銀行和達拉斯聯邦儲備銀行聯合主辦的能源會議上表示，我仍然認為，以穩健而審慎的方式提高政策利率好處很多。毫無疑問，貨幣政策必須對高通脹做出果斷反應，以避免通脹根深蒂固對今後通脹預期造成影響。在政策制定者判斷經濟因加息出現的反應時，採取更審慎的加息方式可能特別有用。
全球疫情形勢嚴峻，支持美元避險需求
中國當局重申了對新冠肺炎零容忍政策的承諾，投資者對中國新一輪封鎖的可能性保持警惕。隨着冬季流感季節的臨近，冠狀病毒感染人數增加，中國重新開放的幾率已經下降。
有報道稱:周二的官方數據顯示，廣州和中國其他主要城市的冠狀病毒病例急劇上升，這個全球製造業中心正在抗擊有史以來最嚴重的疫情，並考驗其避免上海式全市封鎖的能力。」新聞還提到，根據中國衛生部門的數據，11月7日，全國新增本地傳播感染病例從前一天的5496例攀升至7475例，是5月1日以來的最高水平。
另據央視新聞，國務院發佈關於進一步優化新冠肺炎疫情防控措施科學精準做好防控工作的通知。
據該通知，對密切接觸者，將「7天集中隔離+3天居家健康監測」管理措施調整為「5天集中隔離+3天居家隔離」；及時準確判定密切接觸者，不再判定密接的密接。將高風險區外溢人員「7天集中隔離」調整為「7天居家隔離」，期間賦碼管理、不得外出。在居家隔離第1、3、5、7天各開展1次核酸檢測。
全球經濟衰退的擔憂支持美元長期前景
美國經濟痛苦將在明年可能翻倍：美國人已經對2022年的經濟感到不滿，而共和黨拿下對眾議院的控制權可能會使2023年的經濟前景雪上加霜。如果美聯儲為抑制高通脹而實施的大幅加息引發經濟衰退，政府能提供的財政支持將減少。不僅如此，圍繞債務上限的爭鬥也有可能使潛在的衰退進一步加劇。
荷蘭國際集團首席國際經濟學家James Knightley表示，通常情況下，人們會認為政府能夠在非常艱難的經濟時期為家庭和企業提供一些幫助和支持。但考慮到美國即將誕生分裂政府，這似乎不太可能實現。
野村證券資深美國經濟學家Robert Dent認為，美國的經濟衰退不會是短暫的、輕度的衰退。預計經濟下滑將從當前季度開始，持續15個月，到2024年，失業率將從目前的3.7%升至6.4%。
高盛分析師指出，美國經濟在明年進入衰退的概率為35％。衰退擔憂加劇的理由是預期通脹目標和當前通脹極端偏差，美聯儲激進的政策緊縮，以及美國國內政治和地緣政治方面的異常不確定條件。據路透社報道，里奇蒙特聯儲主席巴爾金周三表示，美聯儲對抗通貨膨脹的行動可能會導致美國經濟低迷，但這是美聯儲必須承擔的風險。
歐元兌美元本周震蕩回升，主要受益於美元走軟，歐洲經濟疲弱，打壓歐元長期前景
圖：歐元兌美元日圖走勢
歐洲央行釋放鷹派基調的信號，支持歐元
近期，歐洲央行多位官員都發表了有關抗擊通脹仍是歐洲央行貨幣政策首要目標的觀點，並表示歐洲央行應該繼續堅持「鷹」派加息立場的言論，並預計在12月的貨幣政策會議上將再次加息75個基點。
在10月貨幣政策會議上，歐洲央行加息75個基點，同時表示，將在12月開始討論有關縮減其持有的大規模政府債券的事宜。在連續兩次加息75個基點后，歐洲央行行長拉加德表示，歐元區第三季度經濟活動可能顯著放緩，並可能在第四季度和明年一季度進一步放緩。預計通脹將繼續上行，未來幾次會議很可能會繼續加息。拉加德強調，歐洲央行必須關注影響全球市場的美聯儲，但不能只是照搬其政策舉措，因為歐元區19國的經濟狀況是不同的。
儘管歐洲央行的官員們已經承認繼續加息可能令歐元區經濟衰退的風險進一步增加，然而，相比于擔憂經濟衰退風險，控制通脹繼續走高才是歐洲央行更加重要的政策目標。在10月貨幣政策會議結束后，多位歐洲央行官員都發表了支持歐洲央行繼續加息和收緊貨幣政策的言論。
歐洲央行管委維勒魯瓦表示，只要潛在通脹沒有明顯見頂，就不應該停止加息。通脹可能在2023年第一季度見頂，並需要2年至3年時間才能回到目標水平。歐洲央行管委卡扎克斯表示，目前還無法確定終端利率水平。歐洲央行在12月可能加息50個或75個基點。12月的加息幅度取決於經濟狀況以及是否修改其他工具，並且沒有必要在新年伊始就停下來，歐洲央行應該繼續加息到明年。
歐洲央行管委克諾特則表示，歐洲央行可能在12月的下次政策會議上再次加息75個基點。歐洲央行明年將繼續收緊其貨幣政策，以試圖降低歐元區目前接近10%的通脹率。德國央行總裁暨歐洲央行管委納格爾表示，為了應對頑固的通脹，歐洲央行必須表現得更加強硬。
從數據上看，當前歐元區面臨的通脹上行壓力高於美國，高企的通脹水平讓歐洲央行感到擔憂。歐盟統計局公布的數據顯示，歐元區10月調和消費者物價指數（HICP）初值同比增長10.7%，高於9月時的9.9%，歐元區通脹壓力進一步上升，遠遠超過歐洲央行設定的2%的通脹目標。
歐元區經濟放緩的擔憂情緒，始終施壓歐元
歐元區經濟衰退預計將比市場預期更嚴重：儘管市場普遍預期明年歐元區GDP將保持不變，但凱投宏觀預計，從本季度開始，歐元區GDP將連續三個季度萎縮，明年全年GDP將萎縮1.5%。同時，高盛分析師認為美國經濟在未來12個月進入衰退的可能性為35%，因為通脹率遠高於目標，美聯儲正在大舉收緊政策；而且就美國國內政治和國際地緣政治局勢而言，我們生活在一個異常不確定的世界。
不過，35%的衰退可能性遠低於調查中60%-70%的預期。此外，德意志銀行預測英國將不可避免地陷入衰退：隨着全球經濟增長放緩、信心惡化、通脹持續走高和利率上升進一步擠壓可支配收入，英國經濟幾乎不可避免地將陷入衰退。我們繼續預測明年經濟將萎縮0.5%。但是，由於我們的預測沒有考慮到佔GDP 2%的財政整頓措施，因此經濟增長偏向下行，特別是對於未來兩年來說。
歐洲能源危機暫未結束，高企的能源價格衝擊着歐元區的家庭和企業，市場對於歐元區經濟將在今年冬季陷入衰退的預期進一步升溫。結合歐洲央行官員近期的言論和表態，市場普遍預計，歐洲央行將在歐元區經濟增長大幅放緩的情況下繼續「鷹」派加息。拉加德警告稱，歐元區有可能出現「溫和衰退」，但經濟衰退不足以遏制物價飆升。而當前歐洲的主要任務是穩定物價，必須採取所有可行手段去實現這一目標。即使歐元區經濟衰退的可能性增加，歐洲央行也必須繼續加息以抗擊通脹。
歐洲央行10日公布的歐洲央行經濟公報顯示，歐元區經濟活動將在未來幾個季度大幅放緩，經濟增長面臨的不確定性較大。
經濟公報顯示稱，預計歐元區未來幾個季度經濟活動將大幅放緩。增長惡化主要在於以下四個因素：首先，高通脹正在抑制整個經濟的支出和生產，而天然氣供應中斷加劇了這些不利因素。其次，隨着經濟重新開放而出現的服務需求強勁反彈將在未來幾個月失去動力。第三，全球需求疲軟，加上許多主要經濟體收緊貨幣政策以及貿易條件惡化，將意味着對歐元區經濟的支持減少。第四，經濟發展的不確定性居高不下，信心大幅下降。
經濟公報表示，歐元區目前通脹前景的風險上行。短期內的主要風險是零售能源價格進一步上漲。從中期來看，如果能源和食品商品價格上漲，並更有力地傳導到消費者價格，歐元區經濟生產能力持續惡化，通脹預期高於歐洲央行目標或高於預期的工資漲幅，最後歐元區通脹或將高於預期。相比之下，能源成本的下降和需求的進一步減弱將降低價格壓力。
公報還指出，由於宏觀經濟的不確定性和不利因素，歐洲股市波動性將繼續加劇。在經濟增長下行風險增加和貨幣政策持續正常化的情況下，歐洲央行預計，2022年第四季度對企業貸款和家庭購房貸款的信貸標準將繼續收緊。
英鎊兌美元本周震蕩回升，受益於美元走軟，但英國經濟疲弱打壓英鎊長期前景
圖：英鎊兌美元日圖走勢
英國經濟衰退的擔憂情緒失蹤施壓英鎊
在高通脹和高利率的重壓之下，英國經濟正在衰退的「嚴寒」中艱難前行。這種「寒意」已經體現在多個領域：除了英國全國產出低於疫情發生前的水平外，繁榮多年的英國房地產市場趨冷；由於工資遠不及物價上漲，英國民眾生活水平下滑；儘管英國政府設定了價格限制，但英國人平均能源賬單是一年前的兩倍，英國政府甚至在為今年冬天長達一周的停電可能性做「演習」。
越來越多的人認為英國經濟已經陷入泥潭，近幾個月來該國PMI持續回落，通脹壓力下8-9月零售銷售額分別下降，機構預測周五將揭曉的三季度英國GDP將萎縮0.5%，留給英國政府和央行的挑戰正在愈發艱巨。道富EMEA宏觀策略主管格拉夫(Tim Graf)表示，峰值利率可能接近4%至4.25%。「央行的信息顯然是鴿派的，經濟已經處於衰退之中，預計將持續到2023年，限制了利率大幅上調的必要性。接下來，重點將轉移到秋季預算報告。」
在上周四英國央行11月利率會議上，英國央行表示，英國經濟目前處於衰退當中，始於第三季度，將持續整個2023年。根據市場曲線，英國國內生產總值（GDP）將連降8個季度直至2024年中，萎縮幅度達到2.9%。即便經濟前景不佳，但英國央行仍在當天選擇加息75個基點，將政策利率從2.25%提高至3%。此次加息幅度刷新1989年來的最高紀錄，利率升至14年來最高水平。毫無疑問，相對於經濟衰退，英國央行顯然更擔憂高通脹這個大難題。
最新數據顯示，10月英國經濟活動出現近兩年來最快的收縮，除了建築商報告了自2020年5月以來的首次新訂單下降，進一步表明經濟衰退之外；10月標準普爾全球/Cips英國全行業採購經理人指數（PMI）從上月的49.4降至48.7，創下自2021年1月以來的最低水平，遠低於表明多數企業報告出現收縮的50。英國瑞森會計師事務所（RSM UK）合伙人兼建築業務全國主管凱利·布爾曼表示，隨着利率大幅上升，建築產出「可能會持續下降，因為項目變得更加昂貴，對供應鏈和分包造成進一步壓力」。她預計，英國經濟第三季度將下降0.5%，第四季度將出現類似幅度的收縮，原因是面對高通脹和不斷上漲的抵押貸款賬單，消費者減少了支出。
英國央行加息不停步
在本輪歐美加息浪潮中，英國央行早在去年底率先加息，但加息速度卻落後於美聯儲和歐洲央行。目前，美聯儲已經多次激進加息，歐洲央行也選擇一次性加息75個基點。在此背景之下，英國央行在11月也加息75個基點，表明抗擊通脹決心，從而創下其33年來最大幅度加息。至此，英國利率從去年底的接近於零一路飆升至3%。
更讓英國經濟「寒意」加重的是，英國通脹仍舊居高不下。數據顯示，英國9月通脹率高達10%，重回40年來最高水平。今年4月至7月，英國通脹水平接連刷新40年來最高紀錄。7月份消費者物價指數（CPI）同比上漲10.1%，使英國成為本輪全球通脹中首個CPI漲幅破兩位數的七國集團國家。雖然8月份英國CPI同比漲幅有所下降，但9月英國CPI再度走向高位。
在11月的利率會議上，英國央行預計，通脹將在今年第四季度達到11%左右的峰值，併到2025年降至零。英國央行強調稱，中期通脹風險仍偏向上行。如果通脹壓力持續，或需要更多加息，甚至可能是「強有力的」。新任英國首相蘇納克也表示：「解決通脹問題將是政策當前的工作重點。」
與此同時，加息的負面影響已經引發英國決策者的重點關注。在貨幣政策新聞發佈會上，英國央行行長貝利表示，如果現在不採取有力行動，將來會更糟，但他強調稱加息幅度將低於目前市場反應的水平，英國央行不應把銀行利率提高過多，英國利率溢價已基本解除。「我們認為銀行利率的漲幅低於金融市場目前所預計的。」貝利說，舉例來說，這意味着新的固定抵押貸款利率不需要上漲了。他還表示，英國仍面臨最大的通脹預期上行風險。
英國央行首席經濟學家承認，在疫情期間執行QE是個錯誤，印鈔導致英國通脹狂飆。英國央行首席經濟學家Huw Pill周二在上議院經濟事務委員會做證時表示，英國目前的高通脹主要是由歐洲天然氣價格飆漲造成的。但其同時承認，英國央行疫情期間4500億英鎊的量化寬鬆政策也是助長通脹的重要因素：
相對於供應的破壞，需求的破壞受到過度的強調，這可能意味着對需求的支持高於應有的水平。Pill的表態意味着政策制定者第一次承認央行的貨幣政策可能助長了通脹危機。最新數據顯示，英國9月CPI同比增幅達到驚人的10.1%，遠高於央行2%的目標。
