瑞幸咖啡作為近幾年網紅消費品牌，頗受年輕人的追捧，被親切的稱為小藍杯。然而該公司的發展可謂相當波折。
2019年5月瑞幸登陸納斯達克，從開出第一家門店到美股上市僅用了不到兩年時間，創下了「史上最快IPO」紀錄。但好景不長，2020年初公司因財報造假被 SEC摘牌，被迫退出美股資本市場，輿論嘩然，後來又掛牌到OTC粉單市場。美國資本市場分為交易所和場外交易（OTC市場），粉單市場是OTC的一部分，是美國境内唯一不要求報價證券提交財務報告的公開交易市場，簡單說，可以理解為不符合上市標準的公司「收容所」。
不過瑞幸的成交卻相當活躍，其股價不斷創出新高。2020年6月開始，瑞幸的粉單股價從1美元下方開始上漲，截至2022年11月8日，同花順數據顯示，瑞幸粉單市場（LKNCY）報收18.98美元，漲幅驚人。
不僅如此，還有機構投資者高調唱多瑞幸。曾傳言做空瑞幸的雪湖資本，近期宣佈反手做多，其CEO發佈研報公開宣稱，「瑞幸咖啡的重生是中國商業史上的奇迹」，認為其目標價應該設定為46.25美元。
雪湖資本有何來頭？公司創立於2009年，創始人為馬自銘，畢業於加州大學伯克利分校，馬自銘稱，高瓴資本創始人張磊是他最早的投資人與導師。創立雪湖資本也獲得了張磊的支持。資料顯示，公司在消費與生物醫療領域出手較多，投了海底撈、呷哺呷哺、華住酒店、堃博生物、康聖環球等項目，公司還曾經在華興資本、融創服務赴港上市時作為基石投資者參與其中。
總的來說，馬自銘專注中概股，「既懂華爾街，又了解中國」是雪湖資本的投資方法論。本次雪湖資本關於瑞幸的研究報告不吝溢美之詞，盛贊其涅槃重生，並且暢想野心勃勃的未來，那麽瑞幸究竟境況如何呢？
財務數據顯示，2022年第二季度瑞幸咖啡總淨收入接近33億元人民幣，同比增速達到72%，而星巴克同期在中國市場的營收驟降40%，高下立判。公司店鋪也開的遍地都是，截至2022年上半年，瑞幸在國内的門店數已經達到7195家,超越星巴克成為了目前國内門店數最多的連鎖咖啡品牌。公司能在疫情反復、消費遇冷的環境里活得還算滋潤，超出市場預期。
業績韌性的背後，原因可能有幾點——
一是疫情管控之下，很多消費場景受到影響，星巴克所謂的「第三空間」吸引力下降，市場份額在不斷下滑，而瑞幸的門店面積一般偏小，且不少還以自提為主，在實體店鋪大部分面臨銷售負增長的2022年，瑞幸的小店策略無疑很受用。
與此同時，瑞幸很早就選擇了下沉市場，有不少門店開在三線城市及以下，二季度瑞幸咖啡的自營門店還進入了銀川、西寧等西部省會城市，成功躲過了這波疫情的衝擊。
二是產品的創新。去年4月瑞幸就開始了瘋狂上新模式，除咖啡以外，公司一年里累計推出了100多款奶茶、輕食產品，積極佈局具備增長空間的細分賽道。光今年二季度瑞幸成功推出了34款新產品，其中椰雲拿鐵自四月推出至二季度末已賣出超過2400萬杯。
在提高產品數量和創意的同時，公司穩定提高產品價格，但同時又比「輕奢」的星巴克要親民，比如瑞幸主推的冰厚乳拿鐵的折扣價為16元。其價格區間比星巴克同級别產品低了8到10元，價格帶具備競爭優勢。
總的來說，「小藍杯」退市後還能奇迹般的浴火重生，成為打不死的小強，不得不說是個奇迹。瑞幸咖啡的歷史不長，故事卻不少，雖然目前公司仍然可以通過粉單交易，但許多投資者仍盼著公司回歸交易所，這恐怕也是「雪湖資本」們最樂意看到的吧。