智通財經APP獲悉，申萬宏源發布研究報告稱，維持華潤電力(00836)“買入”評級，結合年報業績以及與上次預測相比，港元較人民幣有一定程度貶值，上調2022/23年歸母淨利潤預測爲103.29/117.1(原86.46/109.28億港元)，新增2024年歸母淨利潤預測爲134.75億元，當前股價對應PE分別爲7/6/5倍。
事件：公司公告2021年度業績。全年實現營業收入898億港元，同比增長29.1%;實現歸母淨利潤15.9億港元，同比減少79%，整體業績符合該行預期。
申萬宏源主要觀點如下：
分部來看，新能源業績大超市場預期，利潤同比翻倍。
公司2021年現金資本開支約267.31億港元，其中197.03億港元用于新能源建設。截至2021年底，公司風電在運裝機1433.7萬千瓦，較2020年底增長約400萬千瓦，光伏在運裝機82.4萬千瓦。同時，受益于2021年風況較好，公司風電全年利用小時數達到2464小時，較2020年上升228小時(同比增長10.2%)，超過全國風電平均利用小時數232小時，體現出公司絕佳的選址與運營能力;公司全年風電發電量同比增長57.8%。從業績表現上看，公司全年可再生能源板塊實現歸母淨利潤83.73億港元，較2020年的41.93億港元同比翻倍，大超該行此前預期的70-75億港元。
加速發展新能源，2022年規劃新增裝機630萬千瓦，累計裝機同比增長40%。
公司2020年年報中提出“十四五”期間新增4000萬千瓦可再生能源裝機，此次重申加速核准、備案風電光伏項目，保障十四五目標完成。2022年現金資本開支預計376億港元，其中305億港元用于新能源建設，新增風電、光伏並網容量目標爲630萬千瓦，2022年底公司新能源累計裝機容量有望較2021年底同比增長約40%。疊加當前風機價格持續下降，平價時代風電優質項目IRR不降反升，公司2022年業績有望延續高速增長趨勢。
煤電業務虧損幅度略小于行業平均水平，期待煤價長協履約帶來業績修複。
受煤價大幅上漲拖累，2021年我國煤電行業迎來全行業虧損，公司2021年入爐標煤單價同比增長60%，火電業務全年歸母淨利潤虧損63.49億港元，折合人民幣51.4億元，參考公司2021年底火電權益裝機容量3256萬千瓦，單GW虧損15.7億元人民幣，小于全行業平均虧損水平(約單GW2億元人民幣)。從電價市場化情況來看，2021年公司煤電上網電價平均上漲7.4%，略好于同業平均水平。考慮到公司機組主要分布在長叁角、珠叁角以及京津冀地區，基本全部位于沿海、沿江和延鐵路線位置，一方面2022年市場化電價上漲落實情況較好，另一方面具備簽訂高比例長協煤價的條件，預計隨着2022年長協煤價的落地，公司煤電業務2022年有望迎來恢複。
風險提示：新能源開發進度不及預期，煤價超預期上漲。