智通財經APP獲悉，安信國際發布研究報告稱，首予信義能源(03868)“買入”評級，預計2021-23年收入爲22.6/26/29.4億港元，收入CAGR爲19.5%。淨利潤爲12.5/14.2/15.9億港元，淨利潤CAGR爲20%，公司業務穩健，具公用事業屬性，且高派息，未來派息爲可分派收入90%，合理市值爲368.5億港元，目標價5.18港元。
安信國際主要觀點如下：
公司爲中國領先的民營光伏電站運營商，于2019年5月底在港交所主板上市，控股公司爲信義光能(00968)。信義能源業務爲集中式地面光伏電站的收購、持有及管理(大部分收購自信義光能)，並托管信義光能全部光伏電站。目前信義能源擁有電站規模2164MW，管理規模超過1GW。公司資産狀況健康，淨負債率及融資成本低，將持續收購優質競價/平價光伏電站，該行預測未來3年電站規模CAGR爲27.5%。
業務穩健，高派息100%純光伏運營商。
信義能源的業務模式爲收購、擁有及管理集中式地面光伏電站，向電網公司售電，不涉及上遊施工建設環節。業務收入來源穩定，受天氣以外因素影響小。2021年光伏産業鏈價格大幅上漲及COVID-19疫情期間，信義能源電站規模穩定增長，業務運營受影響小。信義能源每年派息不少于可分派收入的90%，結合光伏發電穩定的業務特征，爲投資者帶來穩健的投資回報。
背靠母公司優質電站儲備，3年內光伏電站規模快速增長。
至2021年6月底，信義能源持有的光伏電站總核准容量2164兆瓦，多數位于電力消納強的叁類資源區，曆史未曾出現限電情況。所持電站項目中，80%使用雙玻組件，衰減率低，預計可使用年限長。現有電站及計劃收購電站大部分來自控股公司信義光能，光伏玻璃制造行業龍頭企業，光伏玻璃組件具有技術優勢。信義光能持有1450MW光伏電站項目可供信義能源優先收購，且還在持續開發建設新的項目。豐富的電站儲備資源能爲信義能源完成預期規模增長提供有力保障。預期2021年信義能源新增光伏電站規模700MW，2022-23年新增光伏電站規模20%以上。
財務表現優秀，行業少有的低杠杆比率企業。
2021年中報，信義能源持有現金超8億港元，淨資産負債率22.1%，銀行貸款實際利率爲1.18%。過往叁年實際利率維持在1.5%-4.1%。該行認爲按行業平均水平，信義能源杠杆率提升至100%也相對合理，公司有較大的的加杠杆空間，充足的經營現金流和在手現金，投資收購光伏電站。公司的業務爲光伏電站，可獲得綠色貸款、綠色債券等融資渠道支持。
風險提示：日照水平低于預期;電站收購成本高于預期;新增光伏裝機規模低于預期;光伏上網電價低于預期;運維成本上升。