Investing.com — 摩根士丹利的分析師在一份報告中表示，7月和8月初股市的劇烈回檔是由多種因素引起的，其中最重要的原因是經濟增長數據不及預期，最終在8月2日發佈了疲弱的就業報告。
預計將於9月6日發佈的8月就業報告將在決定市場近期反彈能否持續方面發揮關鍵作用，或是引發對經濟增長的新擔憂，進一步打壓股票估值。摩根士丹利的分析師預測，這份報告將對市場未來走向產生重大影響。
近期市場波動的背景
今夏早些時候的市場下跌，主要是由一系列令人失望的經濟指標引發的，其中最重要的是失業率上升0.2個百分點，這觸發了一個關鍵衰退指標——「Sahm規則」，加劇了對經濟硬著陸的擔憂，導致投資者恐慌，大量拋售股票。
儘管隨後有一些積極的經濟數據出現，包括好於預期的失業救濟申請、零售銷售和ISM非製造業調查，但股市復蘇並不均衡。很多指數已經反彈至接近歷史高點，但債券市場、日圓和大宗商品顯示投資者仍然謹慎。此外，周期性股票與防禦性股票的表現差異也反映了市場情緒仍舊謹慎。
8月就業報告的重要性
摩根士丹利的分析師表示，8月就業報告將成為市場復蘇的關鍵測試。「如果非農就業數據強於預期，且失業率降低，將增加市場對經濟增長風險消退的信心，維持高股市估值，並可能促使一些落後市場或股票的補漲。」分析師說。
相反，如果就業報告疲軟，特別是失業率進一步上升，可能會重新引發對經濟硬著陸的擔憂，並對股票估值造成新的壓力。摩根士丹利的經濟學家預測非農就業將增加18.5萬個職位，失業率將降至4.2%，這與市場預期一致。然而，他們也警告，在當前市場估值水準下，這份報告的影響至關重要。
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當前市場面臨的挑戰
摩根士丹利指出，當前環境下的股票投資者面臨挑戰。標普500指數的市盈率達到了21倍，這使其處於歷史估值範圍的頂部。這一估值基於市場預期今年每股收益增長11%，明年增長15%，遠高於長期平均水準的7%。
在這種高估值和高收益預期的背景下，摩根士丹利認為在未來6至12個月內，尤其是在軟著陸情景中，指數層面上行空間有限。
市場估值的脆弱性
市場當前的估值使其在經濟硬著陸的情況下容易出現下跌。即將發佈的就業報告對於強化或削弱當前市場情緒至關重要。
摩根士丹利還指出，追蹤經濟數據超出或低於預期程度的彭博經濟意外指數，自4月以來一直未能逆轉其下滑趨勢。此外，周期性股票繼續相對於防禦性股票表現不佳，進一步表明增長擔憂仍然存在。
市場動態變化
與2022年和2023年初的上一次市場調整不同，當前市場動態主要由增長擔憂驅動，而非通脹風險。這一轉變表明，在看到更明確的經濟增長跡象之前，投資者應偏好高品質的防禦性股票。
分析師認為，雖然AI股票一直是美國市場的主要推動力，但最近令人失望的財報已經導致許多此類股票下跌。摩根士丹利並不認為AI趨勢已經結束，但建議投資者可能會尋找新的市場主題。
在此背景下，分析師建議不要轉向近年來表現不佳的小盤股或其他便宜的周期性股票。他們認為，在一個周期晚期、軟著陸的情景中，加上聯儲局降息，這些市場領域通常表現不佳。
債券市場的預期
摩根士丹利指出，債券市場已經預期了聯儲局的部分降息。過去10個月，由於長期利率下降超過100點子，使得抵押貸款等借款成本降低。儘管如此，對利率高度敏感的行業，如住房、汽車購買和信用卡消費，還未見到提振。
股市中周期性部分的缺乏回應進一步支持了分析師的謹慎展望。除非聯儲局降息幅度超過市場預期，經濟增強或引入更多政策刺激，否則摩根士丹利預計未來6至12個月指數層面的回報將最小。
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編譯：劉川