智通財經APP注意到，就在債券交易員越來越確信通脹最終得到控制時，一羣投資者正在悄悄建立保護措施，以防範未來價格飆升的風險。
這些基金經理正在囤積頭寸，以便在通脹衝擊發生時爲固定收益回報提供緩衝。華爾街策略師還建議利用未來通脹市場指標的下降來廉價建立保護。
這不是一項共識交易。畢竟，越來越多的數據(包括美國和英國的溫和通脹數據)表明，在全球央行多年緊縮貨幣政策之後，價格壓力正在緩解。降息已成定局，經濟衰退已取代通脹成爲主要擔憂。這一利好消息導致基準債券收益率大幅下降——但有投資者認爲，這或許太低了。
摩根大通資產管理公司多資產策略主管John Bilton表示：“我們認爲對經濟衰退的擔憂有些過度，但目前的收益率水平可能低估了通脹風險。”
Bilton表示：表示，鑑於“有少數因素可能推高通脹”，他對期限或利率風險敞口持“大致中立”的看法。
雖然物價漲幅已較新冠疫情時期的高點明顯放緩，但物價下跌之路卻坎坷不平，部分地區的通脹率依然堅挺。美國經濟仍保持韌性，7 月份零售額強勁就是明證。而貿易緊張局勢、航運中斷、公共支出增加和中東動盪等一系列威脅只會加劇通脹風險。
由於所有這些原因，一些投資者看到了購買保險的必要性。
基金經理Marie-Anne Allier表示，“如果通脹變得更加頑固或者再次上升，那麼如果你持有久期投資組合，那麼這可能會導致你的投資組合偏離軌道。”她在 Carmignac 管理着一個價值 56 億歐元(62 億美元)的固定收益投資組合。
Allier認爲市場對通脹前景過於樂觀。爲了彌補這一缺陷，她通過與歐元和美國通脹掛鉤的 3 年期和 5 年期衍生品以及 3 年期西班牙通脹掛鉤債券實施了對沖。
全球各國央行行長也在強調保持警惕的必要性，儘管他們將注意力轉向增長風險並暗示未來將降息。美聯儲主席鮑威爾和其他官員將於下週在懷俄明州傑克遜霍爾舉行的央行研討會上發言，投資者將尋找美聯儲如何管理這種平衡的線索。
施羅德投資管理公司投資組合經理 Neil Sutherland 表示：“過去兩三年，央行的重點主要放在通脹上，現在他們將把重點轉向勞動力市場。”“我並不是說通脹之戰已經結束，”他補充道，但“他們在這方面做得相當不錯。”
不過，許多投資者認爲通脹指標已經跌得太多了。以美國五年期債券盈虧平衡利率爲例，該利率是類似期限的通脹掛鉤收益率與名義收益率之間的差額，是該時期平均價格上漲率的代表。隨着經濟衰退擔憂加劇，該利率近幾周大幅下跌，目前自 2021 年初以來首次跌至 2% 左右。
如果特朗普贏得美國總統大選，那麼短期內的關鍵時刻可能在大選後不久到來。特朗普的競選綱領是減稅、提高關稅和打擊移民，而這些政策都有可能引發通脹。
皇家倫敦資產管理有限公司的基金經理Gareth Hill一直在通過五年期盈虧平衡策略將美國通脹風險敞口添加到其投資組合中——本質上是押注美國國債通脹保值債券 (TIPS) 的表現將優於五年期名義債券。撇開選舉不談，Hill 仍然認爲這筆交易很有價值，他認爲“抗擊通脹的最後一英里是最艱難的。”
除美國外，許多發達國家的價格數據仍難以平息。澳大利亞最近幾乎排除了未來六個月降息的可能性，通脹率仍爲 3.8%，而歐元區通脹率在 7 月份意外加快。巴克萊銀行的策略師建議通過短期掉期爲明年歐元區通脹率上升做好準備。
即使是終於擺脫了數十年通貨緊縮的日本，投資者也感到擔憂。先鋒集團全球利率主管 Roger Hallam 表示，該公司對日本債券和英國政府債券都持謹慎態度，因爲英國的核心通脹率仍爲 3.3%。
通脹難以回到過去
從長遠來看，全球經濟爲應對氣候變化、人口老齡化以及政府赤字增加等挑戰而進行的結構性轉變意味着通脹和利率可能會進入更高區間。
Amundi SA 的投資組合經理Amelie Derambure已開始通過長期 TIPS 爲這一前景做好準備。“短期內市場利用通貨緊縮的勢頭是正確的，”她表示，“但中長期來看，情況則大有不同。”
花旗集團最近啓動了美國 10 年期國債多頭頭寸，收益率略高於 2.10%，與上週五的收益率持平。策略師預計，隨着美聯儲開始放鬆貨幣政策，長期通脹預期將會上升。
宏觀策略師Simon White表示，“現在可能不是採取高收益率觀點的時候，但有一個不可忽視的可能性——市場根本沒有忽視這一點——通脹將再次開始上升，限制美聯儲的降息幅度，讓市場消化的降息預期落空，從而支撐收益率。”
對許多人來說，現在不需要擔心通貨膨脹。例如，晨光投資的Eva Sun-Wai表示，由於美國核心商品價格可能已經處於通縮狀態，美聯儲維持緊縮政策太久的風險更大。
其他人認爲長期通脹存在風險，但警告不要過早購買對沖，因爲它們可能進一步貶值。MFS Investment Management首席經濟學家、投資組合經理 Erik Weisman 估計，如果所謂的硬着陸成爲現實，美國的盈虧平衡可能會縮小至多100個基點。
Robeco全球宏觀固定收益策略師 Martin van Vliet 也指出了這種風險。他正在考慮結束一筆從30年期歐元通脹互換從去年9月的2.80%左右跌至目前的2.30%中獲利的交易。
隨着2022年通脹掛鉤債券的價格飆升，這些債券遭受了嚴重損失，投資者對通脹掛鉤債券究竟能提供多少保護也存在潛在的懷疑。
但富達國際的 Tim Foster 表示，這些證券已經證明了它們的長期價值。他指出，數據顯示，在過去25個日曆年中，1至10年期的TIPS有17年的表現優於名義債券，並有望在2024年再次如此。
“通常情況下，市場未能消化通脹上行風險;遠遠超出預期的失誤比遠遠低於預期的失誤更有可能發生，”他說。“如果投資者對通脹越來越自滿，這也不是第一次了。”
