FX168財經報社(香港)訊 中國地方政府加速化解隱形債務，計劃提前償債的城投公司明顯增多，一個月內發行近1萬億元人民幣的特殊再融資債，帶來了立竿見影的效果。這安撫了擔憂回報的投資者，但從長遠來看，市場警告特殊再融資債券以時間換空間，未根本解決隱性債務產生原因，房地產等重債行業仍面臨挑戰。
萬聯證券提供的數據顯示，10月份有包括黑龍江、遼寧等省在內的逾30家地方政府融資平臺公告稱計劃提前償還債券，總額逾150億元人民幣，規模顯著擴大至9月份的2倍多。
彭博社8月份報道提到，中國中央計劃允許地方政府發行約1萬億元人民幣的債券，旨在償還地方政府融資平臺債務，這爲各省市用於道路和港口等公共基礎設施項目的地方政府融資平臺注入了勇氣。
自中國中央政治局會議7月底提出一攬子償債計劃後，8月以來債券一級發行市場上弱資質城投債成爲投資者眼中的「香餑餑」，發行供需皆被刺激，多家城投債獲得幾十倍高額認購。隨着內蒙古10月拉開本輪特殊再融資債券發行的大幕，城投公司的流動性壓力有望明顯緩解。
東吳證券首席固定收益分析師李勇表示，地方政府融資平臺的提前贖回和特別再融資債券的激增是「相關的」。
「本輪特殊再融資債相比以往有規模更大、節奏更快的特點，」李勇繼續分析稱，特殊再融資債的發行與城投提前兌付存在一定相關性，像是2021年特殊再融資債持續大規模發行，當年城投債提前兌付金額就顯著高於2020年、2022年。
報道指出，在中國經濟低迷和房地產市場陷入困境的情況下，提前付款可能會安撫那些擔心回報的投資者。但即使地方政府融資平臺的融資成本較低，再融資機制也可能會引發更多問題，即重債行業的改革是否正在通過持久的解決方案得到解決。
特別再融資債券並不新鮮，但在中國今年早些時候宣佈新的債券計劃和其他支持措施以解決不斷增加的地方債務之後，它們的受歡迎程度正在飆升。天風證券的報告顯示，截至10月27日，全國已有24個省份披露專項再融資債券計劃規模合計超過1.04萬億元。
此前被投資者認爲弱資質地區的城投公司，也出現了提前兌付，貴州省水利投資集團10億元公司債G20水利1近期公告稱，持有人會議表決通過了提前兌付的議案。
除了明確公告希望提前償付的，還有一些城投公司近期大幅調低票面利率希望倒逼投資者行使回售權，從而實現提前兌付的目的。舉例而言，江西省萍鄉市的21萍鄉城投MTN002票息擬由5.89%下調至1%。
同時，也有部分提前償還的計劃未獲投資人會議通過的，如吉林省水務投資集團有限公司發行的21吉林水務MTN001、南通經濟技術開發區新農村建設有限公司發行的19南通專項債。這凸顯了境內信用債市場上，隨着房地產企業紛紛倒下，存量城投債再度成爲在岸投資者眼中的優質資產。
在海外市場，彭博週三引述知情人士稱，重慶一城投公司在考慮可能對美元債發起要約回購。
但值得關注的是，彭博社強調，地方政府融資平臺的提前還款很難反映其財務穩健性。中金公司的報告顯示，上半年它們平均虧損5800萬元，爲2014年以來的最大虧損。
其他壓力跡象也正在出現，儘管地方政府融資平臺尚未出現公開違約的情況，但一些地方政府融資平臺仍難以在最後一刻付款。由於越來越多地出售一年或更短期限的債務，地方政府融資平臺債券的平均期限較年初下降了半年，這表明投資者仍對其長期財務健康狀況感到擔憂。
然而，再融資債券可能會增強中國投資者的信念，即當地方政府融資平臺陷入困境時，中國政府始終會出手相救。萬聯證券信用分析總監Zhao Guojun表示，專項再融資債券旨在「重振人們對地方政府融資平臺的信心」。