2021年收尾，這一年美聯儲開啟縮債步伐，新冠疫情持續蔓延，而在下半年出現的奧密克戎變異毒株，引發市場對2022年經濟形勢的擔憂；各大機構對2022年經濟多個方面做出基本預測，以便投資者為2022年的交易提前布局做參考。
展望2022年，大多數預測機構對2022年的基本預測情境是：經濟強勁復蘇、航空業或恢復、通脹降溫，貨幣政策從應急性寬鬆模式轉向。而奧密克戎毒株、通脹居高不下， 美聯儲首次加息，新興市場發生擠兌，新歐元危機、中東「火藥桶」食品價格上漲，都可能成為讓事態向錯誤方向發展的導火索。
2022年重點關注七大宏觀基本面
1、2022年美聯儲向緊縮政策邁進
從2013年的減碼恐慌到2018年的股市大跌，近年來的歷史表明美聯儲收緊政策往往會給市場帶來麻煩。眼下資產價格本已處於高位，這令風險變得更高。 標普500指數接近泡沫區域，相比房租市場，美國住宅售價加速上漲表明房地產市場的風險比2007年次貸危機以來的任何時候都要大。
彭博經濟研究模擬了如果美聯儲在2022年進行三次加息會發生的情況，並暗示利率在達到2.5％之前會持續加息，從而推高美國國債收益率和信貸利差。模擬結果是：2023年初美國經濟陷入衰退。
美聯儲首次加息可能意味着新興市場將出現大跌。美國利率上升通常會提振美元，並引發發展中經濟體的資本外流，有時還會引發貨幣危機。
一些國家比其他國家更脆弱。在2013年和2018年，受影響最大的是阿根廷，南非和土耳其。根據彭博經濟研究彙編的一系列指標，這三國加上埃及、巴西，將是2022年五大風險經濟體。沙特阿拉伯，俄羅斯債務很少，經常項目盈餘充裕，在新興市場中，資本外逃的風險似乎最小。
2、2022年財政政策或轉向
各國政府在疫情中投入了大量資金支持勞動者和企業。許多國家現在想勒緊錢袋子了。瑞銀估計，2022年公共支出的下降額達到全球GDP的2.5％左右，約為2008年金融危機后導致經濟復蘇放緩的財政撙節措施的五倍之多。
但是也有例外。日本新政府已經宣布了又一項創紀錄的刺激計劃，根據布魯金斯學會的數據，美國的財政政策在2021年第二季度已從提振經濟逐步轉向。2022年還會保持這種趨勢，儘管情拜登的兒童保育和清潔能源投資計劃如果能在國會獲得通過將能起到一定抑制作用。
3、2022年或面臨奧密克戎延續和更多封鎖
現在就對這個奧密克戎毒株蓋棺定論為時過早。顯然它比前幾代變異株更具傳染性，但可能也沒有那麼致命。這將幫助世界回到疫情爆發前的常態，意味着在服務上投入更多資金。封城和疫情讓人們減少外出就餐和前往健身房。隨着支出的再平衡，全球經濟增速料從彭博經濟研究預測的4.7%提高至5.1%。
但也許我們沒那麼走運。一個更具傳染性和致命性的變異株將拖累經濟。即使只是將2021年最嚴厲的防疫措施實施三個月（像英國這樣的國家已經朝着這個方向邁進），也可能使2022年經濟增長率放緩至4.2％。
而在美國，已經快速升高的薪資水平可能還會攀升。俄羅斯和烏克蘭之間的緊張局勢可能導致天然氣價格飆升。隨着氣候變化帶來更多破壞性氣候事件，食品價格可能繼續上漲。
並非所有風險都指向同一個方向。例如，新一波疫情可能打擊旅游業，拖累油價。但即便如此，綜合影響仍可能是經濟滯脹，美聯儲和其他央行需要做出艱難取捨。
並非所有風險都是下行的。例如，美國的預算政策可能比目前看來更具擴張性，讓經濟遠離財政懸崖的邊緣，並促進增長。
在全球範圍內，得益於疫情期的刺激措施和封鎖期的開支節省，家庭超額儲蓄高達數萬億美元。如果他們的消費支出速度快于預期，經濟增長將加速。
4、2022年匯市警惕歐洲政局動蕩
歐洲領導人團結一致支持歐洲項目，歐洲央行控制好政府借貸成本，幫助歐洲度過新冠危機。在未來一年，這兩件事都可能會搞砸。
2022年1月意大利的總統大選可能顛覆脆弱的執政聯盟。法國4月將舉行選舉，總統馬克龍面臨來自右翼的挑戰。如果歐元區主要經濟體內「疑歐派」人士上台，可能打破歐洲債券市場的寧靜，並剝奪歐洲央行需要的政治支持。
假設主權債券利差擴大300個基點，就像過去十年的債務危機一樣，彭博經濟研究的模型顯示，到2022年底，歐元區GDP可能減少逾4%，這將令歐元區陷入衰退，並重新引發對其存續前景的擔憂。
5、2022年最可能出現重大調整的資產是加密貨幣
從許多方面來看，2021年是加密貨幣終於被機構投資者接受的一年。現在，這些資金經理表示，該資產類別已經成熟，2022年將面臨沉重賣壓。
根據一項為Natixis Investment Managers所做的調查，數字資產是2022年最可能出現「重大調整」的資產，近四分之三的受訪機構表示，這項投資不適合大多數散戶投資者。
與此同時，在接受調查的所有機構中，目前有28%投資加密貨幣(其中近三分之一表示，計劃2022年增加加密貨幣配置)。總體而言，在接受調查的所有機構投資者中，8%（包括目前已投資和未投資數字資產者）計劃2022年增加其配置。
受訪機構管理的資產總額達12.3萬億美元。
在Natixis的調查中，約40%的受訪者表示，他們認為加密貨幣是一種合法的投資選擇，儘管央行最終需要對其進行監管。
6、全球航空公司運力及票價2022年料上升
一家航空諮詢公司表示，全球航空運力有望在2022年下半年加速反彈，但跨大西洋的客運量可能要到2023年才會回到疫情前水平。
此外，Cirium的高級顧問Richard Evans表示，2022年機票價格勢必大幅上升，因勞動力和環境問題解決方案成本上升，「再加上航空公司需要重建資產負債表」。
航空公司在2020年大量舉債，以應對新冠疫情帶來的下行壓力；大多數市場的客運量下降超過80％。
Cirium預測全球範圍內，以每公里座位英里數衡量的航空運力明年將增長47％，行業將回到2015年的水平。對於北美市場，該公司預測2022年增長37％，因為美國國內市場的大規模復蘇今年已啟動。
Cirium表示，儘管今年亞洲大國和美國的國內市場已經超過了疫情前的水平，但全球航空公司的運力今年將比2019年低31％。
2022年的一大未知因素是新冠病毒變體的影響以及各國政府是否將重新實施廣泛的邊境封鎖措施，這將減少全球航空公司的運力和客流。Cirium表示，由於疫苗和加強針供應的普及，該行業的狀況比2020年要好。
Cirium表示，到2022年年底，全球客運量料僅比2019年底低15％。相比之下，10月份為減少49％。10月是最新有數據的月份。
7、土耳其2022年或動蕩不已
巴西定於2022年10月舉行大選，屆時該國很可能仍處於疫情動蕩和經濟低迷期。有很多事情可能出問題，但如果一個承諾會更嚴格控制公共開支的候選人上台，可能會讓巴西雷亞爾稍作喘息。
在土耳其，反對派正在推動將2023年選舉提前到2022年。土耳其匯率大跌被普遍歸咎於總統埃爾多安的非常規經濟政策。土耳其央行發佈的2022年政策框架報告中表示，將監控與外匯市場相關的風險，並採取必要措施確保匯率平穩運行，使里拉比外幣更具吸引力。
同時，該文件中還提及，政策制定者還將堅持5%的中期通脹目標。但有諸多分析師對此表示了懷疑。伊斯坦布爾 Tera Yatirim 的經濟學家 Enver Erkan 表示，「除非當前經濟出現重大的『反通脹式』發展，否則通脹率在2024年之前很難降至個位數。」
十大機構展望2022年全球經濟
1、高盛預計2022年美聯儲加息3次
儘管通脹高漲、人員配置備受挑戰、新冠疫情持續延燒以及供應鏈瓶頸揮之不去，但得益於消費者和企業仍持續支出，美國經濟有望在2021年以強勁的勢頭收官，並在2022年有一個穩健的開端。
高盛對美聯儲2022年首次加息預測從5月調整到3月，預期2022年共加息3次，預計更早更快的加息「最終將支持收益率上升，長期遠期合約最終將隨較長期國債一道重置。」
高盛分析師建議在14個基點的潛在虧損水平上平倉5年期盈虧平衡頭寸，「雖然我們仍然認為通脹風險補償是不夠的，但這種重新定價的出現可能需要過一段時間。」
高盛能源研究主管Damien Courvalin表示，原油價格將從當前水平走高，以刺激供應反應。美國頁岩油產量上升，但供應落後于需求增長，「這在2022年需要改變。」
全球天然氣市場核心風險在歐洲，價格飆漲尚未真正解決這裏的供應問題，歐洲處於「關鍵時刻」，庫存處於歷史低位，如果2022年第一季度天氣轉冷，歐洲面臨天然氣耗盡的風險，如果2022年初沒有寒潮，美國的天然氣將略有下跌，但多數下跌已經在過去一個月發生。
2、花旗預計2022年全球經濟增長勢頭放緩
亞洲開發銀行下調對亞洲發展中國家的經濟增長預測，因為變異株奧密克戎的出現以及全球新冠病例的不斷增加表明疫情還遠未結束。該機構預計亞洲發展中國家經濟增速2022年將放緩至5.3％，低於先前預測的5.4％。
花旗策略師預計，2022年全球經濟增長和通脹勢頭將放緩，並繼續增持股票。包括Jamie Fahy在內的策略師說，他們預計增長勢頭放緩的原因是：隨着當前周期的推進，風險回報已經惡化，預料新興市場的通脹早於發達市場見頂。
他們在報告中寫道，對政府債券和信貸轉向相對價值觀點，並增加了一些新興市場的風險，保持對基本金屬的看空，對能源保持中性。
花旗預計美國國債收益率在2022年溫和上升，因為曲線「看起來異常平坦」，可能暗示未來的增長擔憂，投資者「即使在通脹侵蝕回報的環境下也傾向於債券的『安全性』，在我們考慮2022年前景之際提供了寶貴的經驗教訓。」
假設市場定價2%的終端利率，則10年期國債收益率2022年底預測為2%，預測「暗示名義曲線的大部分區域將變陡2年期和5年期、2年期和10年期甚至5年期和30年期，但在通脹超過遠期定價的情況下，曲線可能會倒掛，從而導致加息速度加快。
3、華爾街大多頭押註標普500指數2022年突破5000點
華爾街最大的多頭之一正在押註標普500指數繼續上漲，然後隨着美聯儲開始加息，該指數2022年下半年可能回調。
Leuthold Group首席投資策略師Jim Paulsen表示，預計標普500指數將升破5000點，然後進入下行，並在年底反彈到該水平。隨着該指數年終之際創新高，Paulsen表示2022年有可能波動比較大。
他表示，「很多人認為，在進入新的一年時，我們可能會有些回吐，」「這有可能，但我認為我們可能會在2022年上半年升到5000點以上，一方面是我們最終可能會把新冠疫情從大流行病變成流行病，令人興奮，另一方面是意識到通脹正在緩和。」
Leuthold Weeden Capital Management的首席投資策略師Jim Paulsen討論他看漲標普500指數的理由。
投資者預計美聯儲加息後市場會回撤，但Paulsen表示，只要10年期美國國債收益率保持在3%以下，那就還不是「逃離股市」的時候。「我認為投資者需要關注的重點之一是：利率將上升，但在回到3%以上之前，股市的歷史表現對股票投資者來說是非常令人鼓舞的。」
Paulsen預計，2022年盈利和經濟基本面將保持強勁。此外，他預計通脹將緩和，得益於平緩的盈虧平衡通脹率和大宗商品價格，但市場對通脹將重回美聯儲2%目標位的信心或減弱。「2022年我們將意識到，我們不會回到美聯儲2%的通脹目標，」Paulsen表示。「我認為美聯儲甚至可能採用3%——他們會上調通脹目標。」
4、野村宣稱2022年全球經濟將面臨停滯風險
奧密克戎變異毒株正在衝擊有關全球經濟進入2022年將更加穩固的樂觀預期，可能會阻礙決策者更關注通脹而非疲軟需求的計劃。
野村控股表示，到2022年底全球經濟面臨的更大風險可能是停滯，而不是停滯性通貨膨脹，因為成本驅動的價格壓力會損害仍屬疲軟的國內需求，而更緊縮的財政和貨幣政策會拖累經濟。
5、摩根士丹利預計2022年美國國債收益率升高
摩根士丹利預計2022年收益率升高，中期收益率領漲，強勁的增長、雖然緩和但依然高於目標的通脹率以及耐心的美聯儲「將引領市場推后加息，並定價更高的終端利率。
預計10年期實際收益率將升至-0.30%，盈虧平衡通脹率約為2.40%，在2022年為這個周期定價正確的終端利率將至關重要，市場定價本輪加息不超過6次，「低估了」；沒有美聯儲QE，美國國債的流動性可能惡化，波動性加劇，但監管變化可能足以緩解這種情況；與此同時，相對價值機會應會增加，「因為美聯儲的退出意味着較少的趨同。」
6、摩根大通稱2022年股市面臨的主要風險是央行鷹派 而非新冠疫情
據摩根大通的來年股市展望，策略師們預計，疫情之後的正常化進程2022年將繼續在全球展開，並建議投資者對重新開放持更細緻的看法。
以Dubravko Lakos-Bujas和Mislav Matejka為首的策略師們仍然預計2022年市場將上行，不過更為溫和。
隨着供應衝擊緩解，亞洲大國和新興市場的總體情況改善，以及消費者支出習慣正常化，盈利增長將好於預期。
央行政策向鷹派轉變是他們展望的主要風險，特別是如果疫情后的混亂局面持續存在的話，例如全球重新開放進一步延遲，供應鏈問題，以及持續的勞動力短缺。
預計歐洲股市將跑贏美國，亞洲大國股市將跑贏新興市場，新興市場將跑贏發達市場。將標普500指數2022年目標價位定在5050，預計2022年每股收益將增長14％，至240美元。
7、法興預計美元料將在2022年強勢開局
法國興業銀行首席外匯策略師Kit Juckes表示，美元料將在2022年獲得強勢開局，但一旦美聯儲開始加息，其升勢就將停滯。
Juckes電視採訪時說，「在我看來，最有說服力的理由是，隨着美聯儲減碼， 退出債券市場，流入美國債券市場的外國資金規模可能會有所回升，隨着收益率上升以及美國經濟表現良好，對美元的需求應會保持強勁，預計除了加元和澳元之外，美元兌歐元、日元和英鎊也將上漲，但預計美元的強勢不會持續一整年，「到美聯儲首次加息的日子為止，那時候所有的消息都落地了。」
8、美國銀行預計澳洲聯儲可能會堅持量化寬鬆直到大選結束
美國銀行經濟學家Tony Morriss稱，澳洲聯儲可能會堅持其債券購買計劃，直到聯邦大選結束，因為它不希望貨幣政策政治化。
東南亞國家通脹率料在2022年觸及10年高點 為貨幣政策收緊奠定基礎，美國銀行稱，東南亞經濟體的通脹率2022年勢將創下十年來最高水平，為地區開啟貨幣政策收緊奠定基礎。
9、NatWest預計2022年對新興市場採取防禦性策略
NatWest Markets表示，投資者在2022年應該對新興市場貨幣採取更防禦性的策略，並對本地久期保持選擇性，因為通脹和本地風險超過了大宗商品強勢和增長的傳統驅動因素。
策略師Alvaro Vivanco和Galvin Chia在年度展望報告中寫道，「新興市場貨幣的許多傳統驅動因素（增長反彈、利差上升和大宗商品高價）已經成為次要因素，本地曲線一直受到當地通脹和資金流動疲軟的壓力。我們預計這種情況將持續下去，至少到2022年上半年。」
預計亞洲大國、韓國、俄羅斯和巴西有韌性。中韓最初負面衝擊較低，俄羅斯有更具彈性的增長資源，巴西有更強的刺激措施，鑒於內在風險和流動性較低，大宗商品概念在新興市場的吸引力將下降，預計南非貨幣在2022年是新興市場中最脆弱的貨幣，鑒於外部環境充滿挑戰，NatWest建議對新興市場久期有選擇性。
10、瑞銀預計亞太貨幣2022年可能貶值2-3％
瑞銀集團分析師稱，鑒於美聯儲走上政策正常化之路，投資者應該為2022年美元兌亞太貨幣升值做好準備。
瑞銀首席投資官Mark Haefele和亞太區主管Tan Min Lan在報告中寫道，與歐洲央行、等維持相對寬鬆政策立場的主要央行相比，美聯儲正走在緊縮的道路上，預計到2022年12月底，歐元和在岸人民幣兌美元將分別走弱至1.10和6.65，並拖累亞太地區貨幣。
2022年央行偏鷹的貨幣紐元、新加坡元、韓元以及大宗商品/能源出口國貨幣馬來西亞林吉特、澳元、印尼盾等，相對於印度盧比、菲律賓比索等經常帳疲弱國家的貨幣可能更具韌性。亞太貨幣2022年可能貶值2-3％；受泰國旅游業逐步復蘇推動，未來12個月泰銖具有反彈潛力，日元看起來缺乏吸引力。
本文由 及一期貨沐涵原創整編，由 及一期貨塔倫校對，作為 2021年終專題的一篇文章，希望為投資者的2022年交易提供參考，轉載請標明來源，謝謝。
