投資慧眼Insights - 聯準會以50個基點大幅降息開啟了新寬鬆週期,但市場狂歡並未持續多久。人們擔憂聯準會能否複製葛林斯潘在1995年創造的經濟軟著陸奇蹟。
美東時間9月18日,聯準會大幅降息50個基點,將聯邦基金利率從5.25%~5.50%降至4.75%~5.0%。這是聯準會2022年3月啟動本輪緊縮週期以來首次降息。
點陣圖顯示,今年至少還會降息50個基點,2025年料再將降息100個基點。
【圖源:聯準會官網;9月點陣圖】
鮑威爾鷹派表示,聯準會並非急於降息,也警告不要將大幅降息視為未來的常規節奏。
鮑威爾的演講對市場激進的降息預期澆了一盆冷水,也引發了市場對未來政策不確定性的憂慮。
美股先漲後跌,黃金衝高回落,美元指數V型反轉......
有觀點認為,市場下跌是由於大幅降息引發了對經濟的擔憂。
在1989年以來的六次寬鬆週期中,只有兩次——分別是1995年和1998年——聯準會成功避免了經濟立即滑坡。
與當今情勢最相似的,是1995年開始的降息週期。當時擔任主席的艾倫·葛林斯潘帶領聯準會實現了罕見的經濟軟著陸。
本次降息與葛林斯潘降息背景有何不同?
1995年,美國工業生產和就業成長放緩,新增申領失業金人數攀升。儘管葛林斯潘當時並不相信這些數據意味著衰退到來,但也不想坐等一看究竟。
1995年7月6日,葛林斯潘開始降息,在六個月內將利率從6%下調至5.25%,降息75個基點。
製造業和就業市場因此都重振,美國經濟實現「軟著陸」。
本次降息背景與1995年時期很像:失業率小幅上行、通膨回落,美國經濟短期走弱。
但不同的是,90年代處於經濟的黃金時代,而現在,全球經濟下行壓力上升,美國潛在經濟成長率偏低,債務水準處於歷史高點。
此外,還有地緣政治情勢變化以及美國總統大選等不確定因素。市場對未來的信心遠不及1995年。
因此,聯準會能否複製葛林斯潘在1995年創造的奇蹟,仍有待商榷。
降息50基點後,資產價格如何表現?
與葛林斯潘開始25基點降息不同,本次聯準會是以50基點開啟降息週期。
根據野村證券研究,聯準會降息50基點後,市場表現不一,2007 年、2001年和1974年標普500指數遭遇了重創。但除此之外,大多數情況下,降息50基點的三個月後,標普500指數基本上沒有變化。
相反,小型股平均上漲了5.6%,科技股表現良好,價值股再次跑贏成長股。美元上漲,金屬價格飆升,殖利率曲線呈現牛市陡峭化趨勢。
而如果不論降息幅度,根據1989年以來六次聯準會降息週期顯示,在聯準會開始降息後的六個月,標普500指數平均上漲了13%(2001年和2007年的經濟衰退時期除外)。
在過去六次降息週期中,有四次黃金都為投資者帶來了回報。美元和石油則有漲有跌。
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