Netflix (NASDAQ:NFLX)未來10年看來將會風生水起，這有賴全球訂戶的大幅增長，還有上調價格，提升利潤率，以下就來說明原因。
訂戶 Netflix已經坐擁龐大的全球訂戶群。公司截至3月止的全球付費訂戶達1.83億，相當驚人，較去年同期增長23%，若只相比12月底，亦增長9%。公司不斷進行再投資，拓展更多內容資源，進一步吸引大量訂戶，因此業務注滿動力。
若要預測未來確實不易，但幾可肯定，Netflix未來將會是串流媒體點播(SVOD)的王者。因為沒有其他SVOD服務商的影視製作預算比得上Netflix的150億美元，Netflix在這方面沒有什麼重大威脅。此外，其他服務商若想有Netflix這種內容預算規模，亦必須先有這麼龐大的訂戶群才有此實力。這是一個經典的「有雞先定有蛋先」的問題。
因此，問題不在於「哪家公司將贏得串流媒體市場」？這場比賽已經結束，Netflix早就贏出。其他內容較狹窄的串流媒體點播服務商，例如迪士尼(Disney) (NYSE:DIS)旗下的Disney+，亦可能取得成功，因為許多家庭其實將訂閱多於一項服務，不過其他服務商都沒有實際把握可實現Netflix已經取得的全球大眾市場。
這麼看來，問題只餘下這個：「長遠來看，Netflix將奪得全球多少訂戶？」未來10年，Netflix可能在全球各地吸引5億訂戶，若與3月底的1.83億訂戶相比，即是年均增長率約11%。
為何未來10年有5億訂戶是合理估計呢？今天若不計中國，全球約有17億家庭。按照保守推算，全球人口年均增長率約0.9%，即10年內家庭數目應迫近19億。如果屆時這些家庭中60%擁有寬頻或其他高速互聯網連接，那麼理論上Netflix的訂閱家庭數目可超過11億。
11億互聯網家庭中，若有5億訂戶，即滲透率為46%。美國和加拿大地區，目前的滲透率接近60%。事實上，全球各地的民眾同樣喜歡娛樂。Netflix龐大的內容製作預算（仍在不斷增加），很大部分用來製作主打各地本土市場的原創內容，還有不同文化皆可產生共鳴的全球性精彩節目。隨著全球內容不斷增長，將有越來越多互聯網家庭成為Netflix的訂戶。
每用戶平均收入 另一個重要問題是：「Netflix全球訂戶平均將支付多少月費？」今天，Netflix的全球每用戶平均收入(ARPU)約為月費10.87美元，而美國和加拿大的月費則為13.09美元，至於其他地區，拉丁美洲月費低至8.05美元，而歐洲、中東和非洲(EMEA)地區則高至10.40美元。
Netflix的商業模式優勝之處在於訂戶數目、每用戶平均收入和內容互相形成雪球效應。隨著公司訂戶和訂戶收入不斷上升，更多資金可用來製作內容，這使服務更優質，繼續吸引更多訂戶，而且有能力上調價格。
多年來，這種良性循環合作無間，表現非常出色。在2012年至2019年間，美國的每用戶平均收入年均增長率為7%。過去三年，根據公司最新公佈的各區報告，美國和加拿大每用戶平均收入年均增長率為10%，EMEA地區為7%，拉丁美洲為3%，而亞太區(APAC)則約0.5%。
隨著Netflix更加善用內容預算，不再投放廣告，又以點播服務取代直播節目，公司的定價能力應可繼續提升。全球每用戶平均收入在10年內有望達每月14美元，高於今天的每月10.87美元。
未來價值 如果Netflix在10年內有5億訂戶，平均月費14美元，那麼公司每年收入將約840億美元。相比起來，去年收入200億美元，今年則預期約250億美元。
Netflix業務有此規模，將可取得豐厚利潤，因為成本增長應不會像收入那樣快。公司屆時的營業利潤率有望約30%，即是說營業利潤可約達250億美元。
在這個劇本下，不難想像Netflix的市值應達幾千億美元，應是今天股價每股436美元的好幾倍。投資者值得買入Netflix，至少持有此股10年。此股的升勢看來勢不可擋。
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The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
