智通財經APP獲悉，華泰證券發布研究報告稱，港股近期再次下探至去年12月中旬平台位，此前強調此位置應具邏輯/資金雙支撐，其一，12月中旬前的兩輪主升浪，均由內因驅動(地産+防疫+平台經濟)，並未過多交易海外寬松預期，其二，資金層面，12月中旬前驅動爲空頭平倉+對沖基金回補，對沖基金加倉中國至曆史高位發生于1月後。近期愈來愈多的迹象(勞動參與率、超額儲蓄、利率倒挂、SVB事件等)表明，2月以來的緊縮交易或面臨重定價，美債長端利率或再次構築頂部。而美元的環境則更加複雜，勝負手爲政府能否妥善安頓SVB風險事件，若能順利化解，則美債利率+美元雙頂確立，港股隨分子向上重返升勢。建議配置景氣回升和具備進攻性的行業。
▍華泰證券主要觀點如下：
SVB事件可否順利化解或成爲美元指數關鍵勝負手
當前SVB事件或制約聯儲貨幣緊縮空間。第一，該事件源于其“類非銀機構”的商業模式(資産端債券占比大&負債端科創客戶占比大);
第二，SVB事件不排除引發諸多非系統重要性銀行流動性風險的可能性——尤其若聯儲進一步鷹派加息(如至5.5%-5.75%區間或更高);
第叁，存儲于SVB的科創企業存款安全也值得關注，矽谷有大量科技公司將存款放置于SVB、而美國FDIC給予的保險額度僅爲25萬美元，大量的存款損失或將使矽谷科技公司面臨較大損失，甚至引發衍生風險。
因此，該行認爲，此後美元指數的勝負手或爲政府能否妥善安頓SVB風險事件。
非農數據指向美國經濟/通脹或將邊際走軟，美債利率或再次築頂
第一，勞動參與率超預期提升，該數據暗示：a)在總勞動力提升的背景下，絕對新增就業人數超預期效用或下降;b)或反應此前美國寬松財政政策帶來的居民超額儲蓄或已消耗殆盡，此前“宅家”的居民或不得不就業維持生計，指向通脹黏性或邊際放緩。
第二，時薪和失業率數據超預期指向緊縮貨幣控通脹已現效果，3月FOMC會議加息50bp概率下降。數據發布後，美債利率簇皆走弱。
此外，美債利率期限倒挂或一定程度制約此後聯儲貨幣政策。曆史來看，期限利差和聯邦基金利率存在負相關性，且倒挂後1-6季度或出現風險事件。綜合上述觀點，美債利率或再次構築頂部。
2月社融或指向分子進一步改善，居民信貸或出現拐點
2月新增社融3.16萬億，高于Wind一致預期2.08萬億，主因人民幣貸款、政府債券及未貼現銀行承兌彙票。
結構來看，2月新增中長貸MA6同比進一步上行，且結構邊際改善。2月B端新增中長貸MA6同比高位上行，單月新增達1.1萬億，其一， 2月PMI指引制造業景氣回升，資本開支意願改善(BCI投資指數上行)，其二，去年政策性金融工具的衍生融資需求釋放。
從政策表述以及庫存周期位置(年內或補庫)看B端需求或有持續性。2月C端新增中長貸MA6同比微升，單月新增863億元，爲2021年12月以來首次同比多增，結合近期經濟數據，港股分子端或將持續改善。
配置景氣回升和具備進攻性的行業
第一，配置景氣出現明顯回升的互聯網遊戲(中國移動遊戲市場收入1月同比轉正(+14.8%)，創曆史新高，2月國産遊戲審批數量繼續維持高位(87個)和電商行業(12 月電商零售額同比走平爲+4.0%，跨境電商出口同比降幅收窄(-46.6%);
第二，關注受益于分子的進攻性板塊：a) 受益于國內內需複蘇、且流動性壓力有望邊際出現減緩的恒生科技;b) 受益于國內信貸周期和內需複蘇的大金融、周期板塊;第叁，關注或將受益于流動性邊際緩釋的行業：大醫藥、耐用消費品與服裝板塊。
風險提示：
國內經濟複蘇不及預期;聯儲收水力度超預期。