智通財經APP注意到，優秀的電信公司是吸引人的現金流和利潤的可靠生產者。如果通過良好的管理和策略將其加入自身的投資組合，這些公司可以提供超越市場的總體回報。美國電信運營商Verizon(VZ.US)就是其中之一，按收入計算，Verizon是美國第二大電信公司，更是美國最大的無線運營商，擁有超過1.53億用戶，也是世界上最大的無線運營商之一。
有些消費者認爲它是全美最好的通信網絡供應商。從備案文件來看，該公司在維護和擴大公司無線網絡方面的年支出不斷增加，超過160億美元。目前，Verizon的4G LTE網絡覆蓋範圍已超過3.2億美國人。
這種市場領先地位是幾十年來用數千億美元建立起來的，這形成了一道屏障，使競爭對手無法接近Verizon，除非他們經營或打算經營規模相同或成本投資相同的網絡。該公司的瓦解幾乎是不可能的，除非技術上發生絕對革命性的變化，比如從根本上消除了對物理信號塔或網絡節點的需求。
業績表現
擁有世界最大經濟體中最大的通信網絡之一的Verizon即便是在大流行期間也獲得了出色的業績。該公司在第三季度業績表現相對較好，爲季度每股收益增加了2美分，但由於佣金費用的推遲確認，這一結果被抵消了。該公司報告的1.25美元的季度每股收益還包括0.05美元的衛生事件影響。這意味着，如果沒有衛生事件，也沒有延遲確認收購，其2020年第三季度每股收益將爲1.32美元，較2019年的1.25美元實現了令人印象深刻的年增長率。
該公司在財報會議中表示會繼續執行其戰略，專注於網絡服務，擴大5G，進一步投資其頻譜資產，部署更好的光纖連接。美國一些地區的網絡仍在爲基本的流媒體服務而掙扎。像威瑞森這樣的電信公司在這方面還有很多工作要做。
該公司的業績略有波動，無線零售連接較2019年Q3有所下降，但總體呈連續和同比上升趨勢。目前他們的預付費和付費後無線零售連接數量約爲9410萬，第三季度增加了14.2萬，流失率約爲0.63%，同比有所下降。
EBITDA基本持平，但利潤增長至47.4%，消費領域同比增長近2%。在商務業務方面，由於衛生事件影響，EBITDA下降約2%，利潤率與上季度持平。
然而，就所有這些波動而言，它們並不比非常典型的趨勢更嚴重。事實是，該公司在第三季度成功地實現了近55.3萬支付後零售業務的新增數量，服務收入同比增長30個基點，但總體上出現了下滑。平均每筆收入同比也增長了0.2%。
在財務方面，運營現金流顯著上升，自由現金流（FCF）增長了近40億美元。淨債務總額有所增加，但該公司淨債務和EBITDA比率仍爲2.1倍。雖然比一些歐洲同行要高，但低於大部分美國運營商。總體來說，結合公司的信用評級，其財務表現無疑是優秀的。
其業績指引也在上調。該公司目前預計，到2020年，每股收益增長最高將達到2%。包括資本支出在內的其他指標相對沒有變化，該公司將繼續大舉投資，全年資本支出將高達185億美元。
估值
那該如何給這樣的公司估值呢？
儘管該公司能夠在每10年的基礎上實現一些可接受的每股收益增長，但自2014年以來，該公司的股價從未高於市盈率13-14倍左右的市場折讓水平，這種原因是該公司極其微薄的增長前景。
Verizon計劃在未來3-4年內以大約1.5-2.5%的速度增長其營收，其結果是在總估值出現了普遍的低估。
在看待Verizon的時候，關鍵在於降低期望。Verizon永遠不會在短時間內提供爆炸式增長或讓投資翻倍。它會默默的以每年超過4%的股息給投資者帶來可觀的收益。在估值良好的情況下，可能會給投資者帶來每年接近10%的長期回報，但如果公司股價沒有上升，也可能很容易達到5-8%回報率。
假設該公司未來幾年每股收益的年增長率爲1.5-2.5%，基於這種增長率，低於正常收益12倍的貼現估值是合理的。
如果平均計算4年遠期每股收益(包括2023年)，得到的平均每股收益爲5.04美元，套入12倍市盈率的估值達到股價60.5美元，表明當前上漲了4.4%，並且還能獲得每年近4%的股息收益。
選擇Verizon的觀點主要是基於該公司的基本吸引力和安全性，而不是增長潛力。
Verizon有一個非常穩定的用戶基礎，而且它的護城河、規模和定價能力讓它幾乎不需要和任何一家小公司競爭。新進入這個市場的公司沒有足夠的資金來建立一個全國性的通訊網絡，而想要從現有的公司中爭取到這些將會付出高昂的代價。潛在的新競爭對手缺乏手段、資金甚至頻譜來與Verizon這樣的公司競爭。
雖然5G的全部潛力需要數年時間才能完全實現，但該公司的市場地位、流動性、護城河和龐大的規模使其成爲市場上最安全的投資之一。
悲觀看法
看跌者則會以不同的方式看待該公司，並稱該公司的風險，即移動設備率增長已基本降至接近於零的水平。超過85%的美國消費者已經擁有了智能手機，這意味着像Verizon這樣的公司幾乎沒有新的潛在市場，就像世界上幾乎所有發達國家的大型電信公司一樣。
這導致Verizon需要與其他大型運營商展開激烈競爭。價格戰會進一步影響利潤率，並可能導致每股收益下降。
而且看空者認爲，5G無論如何都不會成爲任何一家公司所希望的價格催化劑。相反，它將成爲一家公司“必須”提供的東西之一，否則就會失去客戶。這將導致所有的運營商不得不投入大量的資金升級網絡，而最終卻無法從增加的話費中獲得豐厚的回報。未來的價格戰和壓力將確保其利潤基本保持不變。
結論
選擇Verizon的目的在於“安全”，該公司屬於那種不指望有太多股息增長或收益增長的股票，也不指望有什麼催化劑能讓投資翻倍的股票。相反，Verizon一家可以設定一個投資金額，然後每年都能得到略微增長股息的公司。
就像投資電信公司是基於它們在當今社會的角色。他們的收入和現金流是不可任意支配的，任何能夠消除對現有基礎設施需求的革命性技術都可能在數年或數十年後出現，而且還會出現一些預警信號，讓投資者有時間做出反應，並考慮如何應對這種技術發展。
