FX168財經報社(北美)訊 周三(8月24日)，美國國債收益率走高。此前，有“新美聯儲通訊社”之稱的華爾街日報記者Nick Timiraos撰文《鮑威爾面臨的困境：通脹因素持續存在怎么辦？》，他在文章中寫道，“央行官員們擔心，最近通脹飆升可能不是暫時現象，而是向新的、持久的現實過渡。”它回顧了圍繞通脹長期趨勢的一些論點，包括：全球化趨勢減弱，勞動力老齡化和“人口大反轉”(Great Demographic Reversal)、商品市場緊俏與綠色轉型、供應沖擊帶來的脆弱性。而文章最后提到，與鮑威爾密切合作過的幾位前美聯儲官員說，他可能會在加息過多而不是過少方面犯錯誤，因為容忍過高的通脹對央行來說意味著更大的制度失敗。
以下是Timiraos文章的譯文節選：
為了應對全球商業衰退和勞動力、大宗商品和能源持續短缺的影響，各國央行可能會將利率提高到比最近幾十年更高的水平，并持續更長時間，這可能會導致經濟增長放緩、失業率上升和衰退更頻繁。
美聯儲本輪加息可能是對這種新環境的一種體驗。經濟學家們說，這輪加息將美國推到了衰退的邊緣。
“全球經濟正在經歷一系列重大轉變，”加拿大央行前行長、英國央行前行長卡尼(Mark Carney)今年3月在一個經濟會議上發表演講時表示。“長期的低通脹、低波動性和寬松金融環境的時代正在結束。”
在過去的十年中，央行行長們更多地擔心經濟增長乏力和通脹過低的前景，并使用貨幣政策來刺激經濟擴張，而現在的新時代標志著一種突然的轉變。對于習慣于低利率的投資者來說，這也將是一個逆轉。
決策者面臨的挑戰將在周四至周六期間成為焦點，屆時他們將在懷俄明州杰克遜霍爾參加堪薩斯城聯儲的年度會議。這是自2019年以來首次舉行面對面的會議。
美聯儲仍然可以通過提高利率來成功遏制通脹。如果保護主義和地緣政治風險消退，勞動生產率提高，中國經濟放緩降低了對全球大宗商品的需求，或者新技術降低了開發新能源的成本，大流行后的逆風可能會減弱。
美聯儲主席鮑威爾6月在葡萄牙的一次小組討論中表示：“自疫情以來，我們生活在一個由不同力量推動經濟的世界。”“我們不知道的是，我們是否會回到更像或有點像我們以前擁有的東西。”
歐洲央行行長拉加德給出了更為悲觀的評價：“我不認為我們會回到低通脹的環境。”
新環境反映出，近幾十年來，通過限制工人贏得更高工資的能力和企業提高價格的能力，壓低通脹的三種力量(全球化、勞動力市場、能源和大宗商品價格)已經停滯或可能出現逆轉。
“供給沖擊”
大流行期間出現的力量并沒有減少經濟需求，而是成為經濟學家所說的“供應沖擊”——削弱經濟提供商品和服務的能力的事件，從而損害增長并刺激通脹。新冠肺炎疫情的封鎖和對商品需求的增強，以及俄羅斯入侵烏克蘭和西方金融反擊，都破壞了供應鏈。美國出現了勞動力短缺。
面對供應沖擊，美聯儲面臨著增長與通脹之間更難權衡的問題，因為打擊通脹必然意味著抑制增長和就業。貝萊德投資研究所負責人、加拿大央行前官員Jean Boivin表示，在這樣的環境下，“再也沒有什么神圣的巧合了”。
美聯儲和大多數其他央行最初誤讀了經濟，因為在2021年初，價格上漲可以明顯追溯到大流行的影響，影響到二手車等少數商品。然而，到年底，更高的通貨膨脹已變得越來越廣泛。
達拉斯聯儲提出的一項被稱為“削減平均”的年度通貨膨脹率，剔除了最不穩定的類別以捕捉潛在的趨勢，從去年8月的2%上升到今年1月的3.5%和6月的4.3%。
布蘭迪斯大學經濟學教授Stephen Cecchetti表示：“這看起來像是上世紀90年代的反轉。”“當時，幾乎整整十年，每個預測者都系統性地低估了增長，高估了通脹。現在，看起來我們正面臨著相反的局面，這將非常、非常不愉快，因為這意味著我們將突然做出取舍。”
過去30年的低通脹環境導致消費者和企業沒有過多考慮價格上漲。美聯儲官員現在擔心，即使價格暫時上漲，消費者和企業可能會預期更高的通脹會持續下去。這可能會推高通脹，因為工人要求加薪，而雇主會通過提高價格轉嫁給消費者。
“風險在于，由于多重沖擊，你開始過渡到一個更高的通脹機制，”鮑威爾在6月份的小組會議上說。“我們的工作就是防止這種情況發生。我們將防止這種情況發生。”
去年，鮑威爾曾表示，他對支撐全球化的力量會像前英國央行行長古德哈特(Charles Goodhart)所說的那樣在一夜之間發生變化的觀點持懷疑態度。但在烏克蘭戰爭之后，他對這個想法給予了更多關注，這突顯出地緣政治沖突可能會對經濟和金融產生重大影響。
通過將通貨膨脹，尤其是能源價格推高到如此高的水平，戰爭可能成為一個觸發器，“讓人們意識到通貨膨脹——而且相當高的通貨膨脹——是切實存在的可能性，”古德哈特先生說。這可能會削弱公眾對“一切都會恢復正常”的信心。
他說：“央行認為兩年后他們會讓通脹回到2%的目標，這種說法越來越不可信，因為他們一直這么說，當然，他們沒有做到。”
衰退風險
美聯儲今年大幅加息可能是美國貨幣政策在這種新環境下發生變化的第一個例子。更快更大的加息幅度會帶來更大的衰退風險，并可能導致傳統資產組合中的兩大主要組成部分——股票和長期美國國債——更頻繁地出現虧損，從而顛覆流行的投資策略。
美聯儲官員今年已累計上調聯邦基金利率2.25個百分點，這是他們自上世紀90年代初開始將該利率作為主要政策制定工具以來的最快速度。利率會影響整個經濟中的其他借貸成本。
美聯儲從3月份加息25個基點開始，隨后于5月份加息50個基點，6月份和7月份各加息了75個基點。8月17日公布的會議紀要顯示，在上個月的會議上，官員們討論了如何以及何時放慢加息步伐。
美聯儲官員在5月和6月的會議之間發生了一個重要的轉變，當時鮑威爾與美聯儲官員們達成共識，認為他們需要將利率提高到足以減緩經濟增長的水平。整個夏天，美聯儲官員對他們的目標表現出了不同尋常的團結，但如果勞動力市場降溫、經濟放緩，鮑威爾可能會面臨一項更棘手的任務，難以達成一致。
幾位曾與鮑威爾密切合作的前美聯儲官員說，他可能在加息過多而不是過少上犯錯誤，因為容忍過高的通脹對美聯儲來說意味著更大的制度失敗。鮑威爾一再強調，將通脹率降至美聯儲2%的目標是首要任務。
“我們不能在這件事上失敗，”鮑威爾在6月23日告訴議員們，并將美聯儲的承諾描述為“無條件的”。