由于“身份特殊”，尚乘數科(HKD.US)備受市場關注。
于2021年5月20日首次向SEC遞交招股說明書，申請在紐交所上市的尚乘數科是由尚乘國際(HKIB.US)分拆而來。而尚乘國際則屬于由李嘉誠的長江實業集團和和記黃埔創立的尚乘集團旗下。
尚乘數科“來頭”雖不小，但其美股IPO之路並不平坦，公司原計劃于6月份舉行的招股卻拖延至今未見開始。而在10月22日，該公司第八次向SEC更新了F-1/A文件，這距公司首次遞交上市材料已過去整整5個月。
據招股書顯示，尚乘數科此次將發行1600萬份ADS，每5份ADS代表兩股A類普通股，其預計每ADS的發行價爲6.8美元至8.2美元之間，最高籌集資金1.31億元，若超額配售權獲行使，則募集資金最高超1.5億美元。
若超額配售權未行使，則發行的1600萬份ADS相當于640萬股A類普通股，約占公司已發行股份的8.6%，這意味着公司上市後的市值在11.5億至13.9億美元之間，對應的2020財年(截至4月30日止12個月)淨利潤的靜態PE爲57.5—69.5倍。
這樣的估值，市場已在擔憂是否過高，畢竟母公司尚乘國際已是“前車之鑒”，該公司8.38美元的IPO發行價雖在上市首日大漲20%，但截至10月15日，尚乘國際股價剛創下曆史新低3.86美元，較IPO發行價已跌超53%。
尚乘國際的“腰斬”是否會在尚乘數科上重演?
一站式數字解決方案平台拆解
尚乘國際是尚乘集團旗下的投資銀行，其于2019年8月5日在紐交所上市，並于2020年在新加坡交易所二次上市，成爲了第一家在美國和新加坡兩地上市的公司。
而在這一過程中，尚乘國際進行了重組，其于2019年將旗下的數字金融服務、數字網絡生態建設及協同、數字投資叁大業務放入2019年9月12日在開曼群島注冊成立的尚乘數科內。已擁有叁大業務的的尚乘數科則在2020年5月開始了數字媒體、內容和營銷業務，至此，尚乘數科的四大業務版圖正式成型，一站式數字解決方案平台由此誕生。
其中，數字金融服務主要指的是保險與虛擬銀行業務等。據中投公司的報告顯示，若按香港企業保險業務收入計算，尚乘的風險解決方案是香港最大的企業保險解決方案供應商;且公司于2020年8月在新加坡收購了PolicyPal的控股權，旨在爲新加坡的消費者和中小企業提供一站式的數字保險技術平台。
而在虛擬銀行方面，尚乘與小米共同發起成立的天星銀行是經過香港金融管理局批准成立的八家虛擬銀行之一，目前正在與小米、SP集團在內的財團聯合申請新加坡網絡銀行牌照。
數字網絡生態建設及協同業務指的是爲亞洲企業和企業家連接到資源和技術，爲他們提供訪問尚乘生態系統資源的權限，助力其及其企業實現數字化轉型和發展，而這一業務通過會員費實現收入。
數字投資業務指的是直接投資于各種創新技術公司，通過將該等公司納入尚乘的生態系統，實現對整個生態的增強和豐富。該業務下投資過的公司包括數字醫療服務平台——微醫、人工智能技術公司——Appier、金融科技企業——尚乘東盟團結基金等。
而數字媒體、內容和營銷業務指的是尚乘通過投資和開發多媒體渠道來創建和推廣數字解決方案內容。比如尚乘數科是 Forkast.News 的種子輪投資者，Forkast.News 是由前彭博新聞主播劉安琪于2021年 4月創立的數字媒體平台;且公司還在2021年7月戰略性地收購了 DigFin，這是一個新聞品牌和內容代理機構，由屢獲殊榮的金融記者和作家Jamie DiBiasio創立。同時，該業務還參與電影的投資制作，《拆彈專家2》便是由尚乘數科聯合出品，公司亦投資了《掃毒3》。
通過上述對公司業務的拆解不難看出，尚乘數科涉及的行業較爲廣泛，其中便包括保險、虛擬銀行、投資、數字媒體、電影等諸多領域，且該等領域的布局共同完善了公司的生態系統，尚乘數科再通過對會員收費的模式，實現了內部資源對外部企業和企業家的賦能。
叁年業績穩步增長
雖然尚乘數科的業務是在2019年重組而來，但過去叁年，該公司的業績表現可謂亮眼。
據招股書顯示，從2019財年(截至4月30日止12個月)至2021財年，尚乘數科的收入分別爲1455.4萬港元、1.68億港元、1.96億港元，同期的年度淨利潤分別爲2154.4萬港元、1.58億港元、1.72億港元，增長勢頭明顯。
但值得注意的是，由于尚乘數科投資、收購了部分企業，因此在公司的利潤表中有相當一部分的投資收益雖不計入收入，但錄入了當期的淨利潤，從2019財年至2021財年，按FVTPL計量的金融資産的公允價值變動帶來的淨利潤分別爲1931.9萬港元、4359.2萬港元、7029.1萬港元，逐年提升。
若拆分各板塊的表現來看，則可發現更多業務經營的細節。數字金融業務的收入雖在過去叁年中穩步提升，但2021財年的分部利潤只有108.4萬港元，較2020財年時的476.5萬港元下滑超77%，這主要是因爲員工福利費用和折舊及攤銷費用的增加。
數字網絡生態建設及協同業務則在2020財年實現爆發式增長，該業務的收入在該年內增長25.8倍至1.58億港元，同期的分部利潤亦增長71倍至1.4億港元，業績的爆發主要是因爲該業務以及客戶數量的增加。
但進入2021財年後，可明顯的看到該業務的增長已進入相對平穩的階段，收入同比增長16.75%至1.84億港幣，分部利潤同比增長3%至1.44億港元。收入的增長主要是因爲會員的加權平均合約條款期限增長了4.2個月至24.3個月，這使得會員費用從1570萬港幣增加至1980萬港元。
而在招股書中，數字投資業務與數字媒體、內容和營銷業務兩大業務的業績表現則是合並披露，因爲該兩大業務均主要以投資的方式獲得利潤。2019財年至2021財年，該兩項業務按FVTPL計量的金融資産的公允價值變動的收入分別爲1931.9萬港元、4359.2萬港元、7029.1萬港元，分部利潤爲1906.2萬港元、4329.1萬港元、7080萬港元，增長趨勢十分明顯，這主要是因爲各財年內退出了部分投資項目獲得收入或投資項目賬面價值的提升。
數字金融業務或成未來業績增長主要推動力
從行業發展的趨勢來看，尚乘數科在數字金融領域的布局或將在未來成爲帶動公司業績增長的主要推動力。數字金融服務代表使用數字渠道提供金融服務，例如存款，貸款，彙款，付款和保險，該業務正在迅速改變傳統的金融服務，通過爲消費者和企業提供方便，有效的方式來訪問金融服務和進行數字化交易，爲支持整個數字經濟的發展奠定基礎。
在用戶數量和市場規模方面，中國大陸在亞洲數字金融服務的開發方面處于領先地位。近年來，亞洲其他主要國家和地區(例如香港，新加坡和馬來西亞)也經曆了強勁的增長。而移動錢包的普及率通常被用作數字金融服務行業發展階段的關鍵指標。2020年，中國大陸是亞洲手機錢包普及率最高的地區，爲12.5%。盡管其他亞洲國家和地區(例如香港和新加坡)近年來的手機錢包普及率發展較爲迅速，但與大陸相比，仍有明顯的上升空間，這意味着公司的數字金融業務在亞洲仍有較大的成長空間。
據中投公司預計，到2024年，香港的手機錢包的普及率將從2020年的7.2%提升至11.6%，新加坡的手機錢包普及率將從2020年的3%提升至8.7%。數字金融在該等地區持續發展的背後，得益于該等地區經濟的穩定增長、政策的有力支持以及智能手機和互聯網普及的持續滲透。
而尚乘數科已攜手小米成功拿下香港虛擬銀行牌照，並開始競標馬來西亞將發布的五個虛擬銀行牌照中的一個，且與小米和新加坡公用事業公司SP集團聯合申請新加坡網絡銀行牌照，加速公司數字金融業務在亞洲的布局。
但就尚乘數科的整體業務而言，並不符合資本市場的審美。其一是因爲公司業務繁雜，涉及了多個行業，並不聚焦，且從分部業務來看，數字金融業務2021財年已開始增收不增利，數字網絡生態建設及協同業務在2020財年客戶的爆發導入後，至2021財年已相對平穩，在會員費用與會員數量均不能顯著持續提升的情況下，該業務的增速也將逐漸放緩。
其二，公司的數字投資、數字媒體、內容和營銷業務與投資高度挂鈎，由于投資本身具有的波動性，這使得尚乘數科的該兩項業務有一定的不確性，業績表現會隨着行業波動、經濟變化出現大幅波動。縱觀當前市場中業務繁雜且與投資挂鈎的上市企業，資本市場給的估值都相對較低。
不過，從股東背景來看，尚乘數科頗有亮點。除了尚乘國際是其控股股東外，公司還引入大灣區共同家園基金、亞洲最大的獨立資産管理公司之一，也是于港交所上市的唯一一家資産管理公司惠理(00806)、由前阿裏巴巴CEO衛哲創立的嘉禦基金、風投和私募基金公司500Startups等。
憑借衆多知名股東站台，尚乘數科上市後炒一把的概率較高，但回歸公司基本面以及發行估值來看，股價最終複制尚乘國際的走勢的可能性亦不小。
