FX168財經報社(香港)訊 “債券之王”比爾·格羅斯(Bill Gross)自進入Janus Henderson以來一直保持低調。2014年，他因與同事發生糾紛而突然離開太平洋投資管理公司(PIMCO)，之后在該公司工作。
然而，在當地時間周二(6月1日)的《金融時報》上，格羅斯發表社論警告稱，美聯儲(Federal Reserve)和財政部向經濟注入資金的速度如此之快，以至于隨著經濟從COVID-19中復蘇，隨著投資者考慮到所有后COVID-19刺激措施的撤出，它們面臨著市場出現危險反彈的風險。
對于那些仍對美聯儲有信心的人，格羅斯提出了這樣的問題：你認為加密貨幣和SPACs的繁榮是“金融創新的產物”，“還是廉價而充足的信貸的產物”？
即使是美聯儲政策的狂熱支持者也一定會質疑，數百種加密貨幣或特殊目的收購工具的繁榮，是持續的金融創新的結果，還是赤字支出和一個樂于配合的美聯儲主席所要求的廉價而充足的信貸的產物。
格羅斯還想知道，美聯儲為2萬億美元、3萬億美元、4萬億美元赤字提供的“近乎無成本的美聯儲融資”能持續多久，而不會讓美元貶值？對于所有這些刺激措施，美元肯定已經走軟了，但在情況開始惡化之前，市場還能吸收多少呢？
許多觀察人士想知道，美國國債和其他全球主權債券如何能在如此低的收益率(在某些情況下甚至是負值)下交易。五年期美國國債目前的收益率僅為0.80%，與同期通脹預期高于2.5%相比，這并不算高，這反映在剔除通脹影響后的負實際收益率上。
美國五年期通脹保值債券目前的收益率接近-2%。部分原因在于，對外國機構而言，當地主權債務的收益率吸引力下降(例如，德國的收益率為-0.5%)。然而，即便是美國投資者也認為，收益率為1.65%的10年期美國國債，如果能抓住債券接近到期日時不斷上漲的價格，就能獲得2.40%或更高的總回報率，然后是美聯儲每年購買超過1萬億美元的國債。
難怪10年期美國國債的收益率目前仍然能夠維持在1.65%水平。然而，這種猜測取決于美元的穩定性，以及鮑威爾承諾在可預見的未來保持短期利率不變的一致性。在未來幾個月的某個時候，這種希望可能會落空，因為通脹壓力也給美國國債和股市帶來越來越大的價格風險。
格羅斯還想知道，美聯儲將如何確定諸如“非加速通貨膨脹失業率”這樣的基本政策基準，因為央行的歷史模型在大流行過后的時代可能不會有太大用處。
在新冠肺炎疫情得到更大控制，就業恢復到歷史正常水平之前，鮑威爾甚至不會承認這個問題。然而，考慮到在家工作的根本性變化以及類似zoom的技術變革，失業率可能永遠不會回到4%。
鮑威爾的新“非加速通貨膨脹失業率”是什么？美聯儲關于“非加速通脹失業率”的歷史模型，不可能成為未來政策利率變化的可靠指南。財政部還能要求美聯儲為2萬億美元、3萬億美元和4萬億美元的赤字提供近乎無成本的融資，而不讓美元貶值多久？在歷史上的金本位世界里，諾克斯堡（美國北部軍用地）早就空了，這意味著世界儲備貨幣的破產。
以下是美聯儲刺激措施對全球以美元為基礎的金融體系的影響的一個例子：由于缺乏優質抵押品，銀行的現金儲備正迅速耗盡，其中大部分抵押品已被央行吸納。
格羅斯認為，由于美聯儲的存在，美國國債的估值已經變得過高，以至于它們現在基本上是“風險”資產。世界上最大的對沖基金橋水基金(Bridgewater)的Ray Dalio上月再次警告稱，“現金是垃圾”，金融記者對此嗤之以鼻。Dalio過去曾多次發出這樣的警告，通常是在市場出現大規模拋售之前。在格羅斯看來，現金可能很快就會成為投資者的唯一真正避風港，因為市場被迫考慮加息和縮減購債規模的時間可能比投資者希望的要早。
美聯儲不可能長期維持當前的政策利率，同時擴大自己的資產負債表，從而以每月1200億美元的速度擴大私人銀行準備金。
十年期國債幾年前就變成了“風險”資產類別。無論2021年和2022年的增長潛力如何，估值受到低收益率支撐的股票現在已進入同一類別。
多年來，現金一直是垃圾，但很快，它可能成為投資者的唯一避風港，因為投資者對長期低收益和支持債券的預期超出了合理的預期。
不管接下來會發生什么，很少有人會質疑格羅斯的結論，即美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell)和美聯儲其他高級官員才是債券市場真正的“國王和王后”。