智通財經APP獲悉，招商證券發佈研究報告稱，23Q4整體需求弱復甦，疊加春節錯期影響，企業更多蓄力明年，建議適當降低業績預期。白酒整體表現穩定，Q4淡季酒企更多在消化庫存，理順量價關係，爲來年開門紅和增長蓄力。大衆品Q4受春節錯期影響更大，備貨週期相比去年滯後二十多天，企業也在主動控貨去庫存。當前市場情緒不高建議以防禦爲主要配置思路。
招商證券主要觀點如下：
白酒板塊：高端與區域名酒全年完成穩健，次高端等待場景修復。高端確定性仍強，企業舉措強化中長期價增邏輯。高端白酒由於消費場景穩定，消費屬性更加剛需，預計四季度業績確定性仍較強，茅臺提價打開高端酒量價空間。次高端經營最低點已過，企業延續分化，汾酒順利完成全年任務，預計Q4仍有20%以上增長，且庫存仍在健康水平，24年開門紅市場積極性仍高，公司藉機強化渠道扁平化，對青20也提出更高要求。區域酒任務穩健推進，預計強勢酒企延續高增，關注企業改革。區域酒多以完成全年任務，四季度以消化庫存爲主，強勢品牌在強勢區域的表現依舊。古井三季度末已大致完成全年目標，四季度經營壓力較小，以庫存消化爲主，目前庫存水平接近去年同期，預計Q4仍有20%增長，24年仍有增長點。
食品板塊：春節備貨錯期，盈利呈現分化。2023年消費復甦圍繞場景展開，呈現脈衝式復甦的形式，春節旺季最爲火熱，暑期、雙節等場景也迎來小旺季，進入Q4淡季復甦力度有所回落。此外，Q4流通渠道大衆品備貨普遍受春節錯期影響，建議適當降低業績預期。利潤端Q4企業盈利分化，速凍、復調、滷味等公司繼續受益成本紅利，但也有部分公司因爲春節錯期或公司投入策略的影響，利潤出現下滑。
乳製品：Q4液態奶實際動銷延續此前增長趨勢，12月備貨受春節錯期影響，預計1月有不錯表現，密切關注春節前後實際動銷。嬰幼兒奶粉行業繼續雙位數下滑，國產龍頭飛鶴、伊利市佔率逆勢提升。利潤端，伊利、蒙牛全年利潤率提升目標有望順利達成，但Q4/H2產品結構受春節錯期影響，同時需承擔噴粉帶來的減值損失。
調味品：經過前期消化，基礎調味品庫存已經逐漸恢復合理水平，Q4餐飲復甦力度環比有所回落，中小餐飲仍然有缺口，疊加備貨錯期影響，預計Q4海天略有增長，中炬受改革影響短期有波動調整，但看好明年改革紅利兌現、帶來增長彈性，恆順進一步聚焦主業保持復甦態勢，榨菜內部控制發貨減輕渠道壓力，現已降至歷史最低水平。復調天味12月動銷放緩，日辰、寶立B端業務低基數下，延續較高增速。利潤端，大豆、油脂、包材等價格同比下降，榨菜則由於青菜頭價格上漲預計利潤承壓。
啤酒：Q4行業淡季疊加消費力影響，企業普遍控制渠道費用投放。受春節錯期影響，青啤預計銷量下滑，重啤低基數下銷量有所增長，但結構拖累價格增速。華潤下半年受消費力和基數影響，噸價、銷量環比均有不同程度放緩。利潤端，預計行業整體承壓。
休閒零食：受消費疲軟影響，洽洽、甘源等動銷環比有所放緩，滷味單店恢復也受消費力制約。零食量販等新渠道繼續開店，上游品牌方在新渠道銷售逐月還在爬坡，甘源Q4訂單表現不錯，但發貨受春節錯期影響。利潤端，洽洽22年同期原材料採用低價庫存，成本下降紅利降滯後體現，甘源去年同期研發費用低基數但稅收優惠將有所對沖。桃李受益於麪粉價格下行，盈利有望改善。鴨副價格自3月高點持續回落，已低於去年同期水平，四季度成本紅利將有所體現。
速凍食品：B端增長分化，C端仍有壓力。受春節錯期影響，企業12月增長承壓。安井主業受天氣等影響增速放緩，菜餚板塊增長較快。立高烘焙渠道平穩，商超和餐飲渠道表現較好。千味B端增長穩健，大B增速快於小B。C端需求仍有壓力，味知香維持前期開店速度。成本端來看，麪粉、油脂等原材料價格同比下降帶來利好，利潤增速略快於收入。
風險提示：行業競爭加劇、需求不及預期、成本大幅上漲等