貴金屬：昨日消息面略顯清淡，但美國 CPI 數據公布之前，市場避險情緒略有上升，美股與美債同時遭到打壓，美元指數上行的同時，貴金屬走強。近期市場通脹預期有所上行，主要是特朗普的關稅政策主張引導所致，同時也給美聯儲降息預期帶來一定打壓。總體來看，市場等待美國通脹數據，避險情緒稍有上升，近期地緣政治風險仍存，貴金屬短期仍有支撐。操作上，逢低布局多單。滬金 2502 參考區間 610-635 元/克，滬銀 2502 參考區間 7700-8100 元/千克。
原油：國際原油期貨周二延續震蕩格局。從供需上看，當日原油市場出現了一些利好，第一是中國 11 月原油進口量躍升至 3 個月高點，地煉年底使用配額是進口增長的主要原因；第二是EIA 發佈最新月報，表示 2025 年原油市場將去庫 10 萬桶/日，與上個月的過剩 30 萬桶/日相比，這是非常明顯的偏多結論；第三是 EIA 公布了鑽探報告，美國未完井數量降至有記錄以來最低，這將限制美國原油未來的產量增長速度。近期原油月差持穩為主，成品油裂解價差延續反彈，尤其是汽油裂差。原油價格短期可能偏強震蕩。
股指期貨：基差方面，IH、IF 基差上行至升水狀態，當季合約年化基差率分別為 1.6%、0.6%，IC、IM 基差明顯上行，當季合約年化基差率分別為-5.1%、-6.8%。套保方面，IC、IM 近期基差貼水仍較大，空頭套保可繼續持有遠月 2503 或 2506 合約。在政策消息公布后，四大股指期貨昨日早盤大幅高開 3%以上，漲幅在日內有所收窄，持倉量整體增加。策略方面，短線關注情緒回落帶來的調整風險，多頭考慮逐步減倉離場。中期來看，關注政策托底效果與指數下方支撐，資金情緒面或與政策面形成共振，可以考慮在市場整固后，運用股指期貨多頭替代策略，布局市場估值修復進程。
工業硅：工業硅期貨昨日高開低走，收盤價再創新低，盤面弱勢格局難改，需求擔憂是主導因素。從供需看，儘管大廠預期減產規模明顯，但需求端多晶硅減產預期同樣顯著，月度供需平衡仍難轉向短缺，工業硅價格支撐相對有限。此外，工業硅期貨老倉單註銷后，倉單貨源持續流向現貨市場流通，也將給市場帶來凈供給。總體來看，高庫存之下，上游減產帶來邊際利多但支撐不足，供需平衡仍難轉向短缺，工業硅價格壓力仍存，後續需持續關註上游減產進度。
銅：宏觀中性。國內市場情緒恢復理性，加之 11 月出口同比增速由 12.7%降至 8.5%，銅價有所回落。不過近期為國內政策密集出台期，政策預期仍有望形成支撐。基本面中性偏多。昨日上期所銅倉單減少 651 噸至 1.8 萬噸，LME 銅去庫 1700 噸至 26.8 萬噸。中國11 月銅礦進口環比降 8%，累計進口同比增長 2%，未鍛軋銅及銅材累計進口量同比增 1.7%，進口原料供應增速放緩。總體來看，宏觀氛圍中性疊加基本面偏多，預計短期銅價震蕩整理為主。今日滬銅主力運行區間參考75000-76000 元/噸。策略上，前多可繼續持有，逢反彈適當降低倉位，現貨企業按需採購或延遲點價。
滬鉛：隔夜滬鉛偏弱震蕩。基本面看，供應端個別原生煉廠月內有檢修預期，同時不排除個別煉廠因計劃完成減產可能，再生鉛廠方面，近期安徽再度出現霧霾預警，干擾煉廠穩定出貨，後續影響仍有不確定性，短時供應壓力偏弱。需求端下游企業延續剛需補庫，兩輪電動車淡季下游企業或有常規減產預期，年底消費穩中偏弱運行。整體而言，短期鉛價與基本面預期偏離，上方壓力顯現；不過低庫存現實疊加宏觀利好情緒釋放下，預計鉛價高位震蕩為主。
滬鋅：隔夜滬鋅偏強震蕩。宏觀面，國內流動性利好釋放後市場情緒高開低走，中旬仍有另一重要會議政策預期支撐。海外方面，今日晚間美國 11 月 CPI 即將公布，關注其對降息的潛在影響。基本面方面，供應端，當前煉廠原料庫存有所改善，加工費存穩中調漲趨勢；據百川盈孚調研 12 月及 1 月錠端環比均貢獻增量。需求端，近期國內加工費有所提升，冶鍊廠供應相對穩定。消費端鍍鋅淡季不淡，採買積極性尚可，社會庫存延續去庫態勢。總體來看，短期供需表現改善，而宏觀面政策刺激仍有延續空間，可等待利好情緒釋放完畢，警惕海外宏觀面擾動可能。
橡膠：隨着泰國南部進入傳統雨季，今年的大雨導致泰國南部出現洪水現象，導致割膠工作難以開展，而印尼北部（主要是蘇門答臘島）雨水偏多，其他區域（越南、科特迪瓦等地）天氣相對正常，而泰國（33%）（泰國南部佔比 50~60%）印尼（21%）蘇門答臘佔比75%）為全球天然橡膠的前二的生產國，因此，全球供應來說，20~30%的供應在當期受限，供應面臨緊縮。需求端來看，國內輪胎企業的成品與原料庫存的累庫放緩，在今年全球輪胎行業持續向好的背景下，短期的需求坍塌難以出現。根據泰國天氣預報，泰國南部降雨量環比減產，近期仍有強降雨天氣，盤面短期易漲難跌。
螺紋鋼：產業方面，上周螺紋鋼產量環比減少，庫存小幅去庫，表需環比微增，產業數據中性，對鋼價驅動不強。近期鋼廠冬儲政策陸續公布，鋼廠資金整體偏緊，冬儲壓力較大，難對鋼價構成有限提振。雖然有政治局會議釋放強力信號，使鋼價跟隨宏觀情緒修復反彈，但是很難構成反轉條件。短期鋼材市場震蕩思路對待，關注市場預期變化。
熱卷：上周熱軋板卷產量增加 10.9 萬噸，鐵水轉移至熱卷產線，疊加部分板材產線檢修結束復產，熱卷產量上升，供給壓力上移，不過製造業需求韌性尚可，其社庫廠庫仍延續降勢，但降速明顯放緩，總庫仍處相對低位，基本面矛盾尚不突出。策略上，螺紋 2505 合約 3300-3500 區間操作，熱卷 2505 合約關注 3450-3600 區間操作。
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