股指：總體來看，這次的增量財政政策表面上看有12萬億，超過市場此前預期的10萬億，但實際上市場可能認可的增量財政政策可能只是第一部分的6萬多億，差距主要體現在並沒有4萬億元的專項債券用於閑置士地和存量商品房的收儲。本次披露的政策僅涉及地方隱性債務化解方面，未涉及房地產，不過為避免引起市場恐慌，發佈會上藍佛安部長對房地產相關政策的進展有所披露。例如，藍部長指出支持房地產市場健康發展的相關稅收政策，已按程序報批，近期即將推出。再比如，藍部長明示專項債券支持回收閑置存量土地、新增土地儲備，以及收購存量商品房用作保障性住房方面，財政部正在配合相關部門研究制定政策細則，推動加快落地。 同時，藍佛安部長明示後續還有增量政策空間。
具體看，再次強調中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間。正在積極謀劃下一步的財政政策，加大逆周期調節力度。發行特別國債補充國有大型商業銀行核心一級資本等工作，正在加快推進中。安排有關中央單位上繳一部分專項收益，補充中央財政收入。拿出4000億元地方政府債務結存限額，用於補充地方政府綜合財力。居民端配置熱情爆發，A股市場微觀流動性大幅凈流入。從我們跟蹤的A股微觀流動性模型來看，近兩周，資金流入端邊際上出現明顯改善，融資盤持續快速凈流入，同時中散戶重回大幅凈買入的狀態，顯示個股層面的解套盤壓力或已有所釋放。儘管，權益類ETF一度連續三周凈流出，顯示出解套盤的壓力從個股層面轉為被動指數層面，但上周權益類ETF重回凈流入狀態，從寬基指數ETF流量的結構來看，發行不久的A500ETF持續凈流入，或是由於近期存量寬基指數均有不同幅度的溢價，而A500ETF基本沒什麼溢價，故近期ETF的凈流出也與部分資金從溢價較高的比如雙創類ETF轉為持有A500ETF的原因。而從10月初ETF的凈入的結構來看，一改以往滬深300指數ETF凈流入為主的態勢，創業板和科創板相關ETF凈流入規模較大，並非是以往「國家隊」的買入偏好，顯示出居民端的買入熱情在賺錢效應的影響下已出現非常明顯的改善。由於疫情期間，我國的流動性（M2）投放最終大部分流向了個人存款中，導致了在9月A股的大幅上漲之前M2中的個人存款/中證全指自由流動市值的比值上升到了近10年的最高水平，所以在國內低利率，資產配置荒的背景下，不要低估潛在增量資金的規模。
國債：昨日國債期貨走勢震蕩，尾盤TS和TL主力合約收漲，TF和T主力合約收跌，短端表現偏強，30年期主力合約漲0.04%；10年期主力合約跌0.04%，5年期主力合約跌0.01%，2年期主力合約漲0.05%。上周五全國人大常委會會議新聞發佈會召開，會議上10億的化債規模算是近年來力度最大的一次，但此外沒有其他的增量政策。總的來看，本次會議政策基本在市場預期之內，債市利空出盡，疊加央行繼續釋放貨幣政策方面的積極信號，多頭情緒升溫，後續還是存在政策上的不確定性，對於明年財政如何發力，財政部也提及「較大舉債空間」、明年政策「更加給力」，釋放了積極信號。中國10月社融數據公布，數據顯示國內新增社融總量仍然偏弱，但信貸結構有所改善，居民融資需求有所修復，企業部門貸款和政府債券融資是主要拖累項。短期內預計債市或延續震蕩，可逢回調做多，另外可以關注十年期主力合約基差的走闊機會。
貴金屬：11月FOMC美聯儲降息25bp，符合市場預期。會議聲明刪除了有關對實現通脹目標「更大信心」的描述、以及就業增長放慢的說辭，體現出聯儲對二次通脹的擔憂，不過勞動力市場暫時企穩。鮑威爾暗示對後續會議暫停降息持開放態度，後續降息節奏大概率放緩。因此，短端美債利率暫時缺乏持續的下行動力，一定程度上會削弱黃金上漲的空間。9月底以來，實際利率持續向上，美國宏觀周期正處於過熱的階段。由於市場普遍預期特朗普政策將顯著抬高長期通脹水平，即使近期油價偏弱，5Y美債定價的通脹預期仍處於上升趨勢。後續黃金和實際利率的負相關性或逐漸回歸，長端美債利率確認見頂后，黃金價格將同步企穩。短期內，黃金或走勢偏弱，建議考慮觀望為主。待風險出清后，再擇時加倉。
鐵礦石：鋼聯鐵礦石發運數據顯示，上周全球鐵礦石發運量周環比小幅回落，但同比仍偏高，其中澳洲發運連續第四周回升，貢獻當周主要增量，處同期高位；巴西發運周環比減量最大，但同比仍偏高；非主流發運環比下降至同期最低水平。上周45港到港量周環比小幅回升，但仍屬於同期低位。上周鐵礦石疏港量高位繼續下降，鐵礦石到港疏港差隨着疏港量的回落而小幅回升，但仍處同期低位。目前鐵礦石供應端寬鬆程度不強，顯性供應壓力不算突出，基本面壓力能否走強主要取決於需求端的韌性持久度，隨着供暖時間的陸續開啟，基本面存寬鬆預期。
PX：上周五原油價格震蕩回落，石腦油價格小幅走弱，12月MOPJ估價649美元/噸CFR，較上周五下跌6美元/噸；PX估價826美元/噸，較上周五下跌9美元/噸；實盤無成交。PX期貨主力合約弱勢震蕩，收盤下跌1.61%。供應：國內裝置開負荷小幅下降0.7%至78.9%，國內供應仍維持高位。海外裝置變化不大。需求端：隨着獨山能源和逸盛寧波3線的重啟，PTA開工負荷小幅提升0.3%至80.8%；需求維持高位。估值：PX-Brent平均價差小幅回升，至293美元/噸附近，處於季節性低位。根據裝置檢修情況看，預計11月份PX相對緊平衡，但目前看12月仍有累庫預期，預計PX價格仍根據原油價格變動，關注原油的變動。01基差走強36，收于-14；1-5月差走弱24，收于-260。
PTA：PTA主力期貨合約弱勢震蕩，收盤下跌0.97%，現貨市場商談氛圍一般，現貨基差走強，今日主港貨源貼水01合約73元/噸。PTA供應端，隨着獨山能源和逸盛寧波3線的重啟，PTA開工負荷小幅提升0.3%至80.8%，供應維持高位；東營威聯250萬噸裝置計劃月中檢修。需求端，聚酯裝置相對穩定，聚酯開工至年內高位的93.4%；目前下游開工有所回落，且無投機性備貨，使得期原料庫存處於低位，關注后其是否有搶出口帶動對聚酯的備貨。從目前來看，PTA國內供應維持高位，海外供應的缺失，將使出口增加，使得11月份國內PTA小幅累庫，12月仍有累庫預期；由於獨山能源270萬噸計劃於12月投產；虹港250萬噸裝置和三房巷320萬噸裝置計劃于明年1季度投產，使得上半年供應壓力大幅增加，預計將壓制PTA價格弱勢震蕩為主。01基差走弱48，收于-121，1-5月差穩定，收于-94。
MEG：乙二醇主力期貨價格震蕩下跌，收盤下跌1.18%，市場商談一般，基差小幅走強；現貨升水01合約35-40元/噸，12月下期貨升水01合約59-62元/噸。供應端，隨着遠東聯50萬噸裝置和新疆天業60萬噸裝置的重啟，MEG開工負荷小幅提升至67.82%的高位；國內供應處於高位。隨着煤制乙二醇裝置持續維持高利潤，停車裝置陸續重啟，目前河南能源永城20萬噸裝置已重啟，廣西華誼20萬噸裝置重啟中，中化學30萬噸裝置已於10月中旬出料；預計12月份供應仍有增加預期，但由於聚酯開工負荷維持高位，使得11月仍有去庫預期，目前看12月相對緊平衡；今年年底左右正達凱60萬噸預計投產，從而壓制乙二醇價格的上漲空間，但明年上半年沒有裝置投產，預計將支撐乙二醇價格維持強勢。01合約基差走強16，收於38；1-5合約月差走強1，收于-90。
瓶片：瓶片主力期貨價格弱勢震蕩，收盤下跌0.83%，聚酯原料期貨價格下跌，瓶片工廠報價局部下跌50-130元不等，11-12月訂單主流成交價格在6150-6200元/噸不等。供應，裝置變化不大；瓶片開工負荷穩定至89%。需求端，目前需求暫未變動，但隨着天氣的轉涼，對瓶裝水及飲料的需求將逐漸降低。瓶片的加工差提升至529元/噸左右，處於季節性低位；12月份華潤化學常州60成裝置和珠海50萬噸裝置停車檢修，預計檢修40天；萬凱重啟60萬噸裝置計劃4季度附近有減產計劃，隨着停車裝置的增加，使得供應大幅下降，預計將使得瓶片加工差維持穩定。03合約基差走弱25，收于-59。
短纖：短纖主力期貨價格弱勢震蕩，收盤上漲0.26%；美國批發商服裝庫存累庫跡象近期明顯好轉，庫存銷售比下降明顯。9月份，社會消費品零售總額41112億元，同比增長3.2%，增速比上月加快1.1個百分點。其中，除汽車以外的消費品零售額36573億元，增長3.6%。1—9月份，社會消費品零售總額353564億元，同比增長3.3%。其中，除汽車以外的消費品零售額318203億元，增長3.8%。9月份國內服裝消費同比增速再次轉負，1-9月國內服裝紡織類消費10225億元，同比微增0.2%。12月合約基差走弱38，收於150。
銅：上周市場關注焦點在美國大選以及國內重要會議后發佈的化債計劃。美國方面，特朗普勝選當日銅價大幅下行，從當日的主要資產價格推斷市場或對特朗普上台後的關稅政策對全球供應鏈可能的破壞較為擔憂，但其後銅價回歸上行，其它主要基本金屬走勢則總體偏強。周五夜盤受到收盤后國內化債計劃發佈的影響金屬價格普跌，市場解讀為政策力度不及預期，但我們認為當前不確定性依然較大。供需方面，上周全球精銅供需延續缺口，國內庫存延續回落，降幅較此前一周擴大。海外方面，美銅累庫告一段落的同時LME去庫明顯不及同期，總體看四季度海外旺季需求仍然存在不及預期的風險。儘管年內精銅供需預計保持明顯過剩，但在當前中美宏觀政策的重要轉變期我們還是更加傾向於預期而非基本面交易。從預期看，我們認為特朗普上台可能對銅的影響中性偏多，國內方面在前期銅價對政策反應平淡的背景下，後續預計難以形成持續利空，總體看市場當前仍然存在較大的不確定性。操作層面，建議前期的期權雙買策略繼續持有，有保護的期貨多頭同樣繼續持有觀望。
白糖：國際市場上，多空消息交織，巴西 10 月下半月數據將會在本周公布，市場關注巴西主產區的產量，周五晚間美元上漲，原油走弱，帶動原糖價格下行，隨着北半球主產國陸續開榨，交易重點逐漸向北半球轉移，當前原糖仍在區間震蕩。國內方面，內弱外強延續，國內新榨季已經開始，新糖報價低於陳糖，在供應預期增加下背景下，國內盤面繼續震蕩，市場關於糖漿預拌粉管控政策的傳聞階段性推高糖價；長周期來看基本面尚未反轉，推薦關注逢高做空機會。
集裝箱運價：今天EC整體走勢偏弱，主力合約2502尾盤收跌3.18%至3244點，近月下跌的邏輯在於部分船司下調現貨價格。遠月繼續定價復航預期，2504/06/08/10合約觸及跌停。盤后公布最新SCFIS歐線指數，環比上行11.8%至2526.04點，體現的是11/4-11/10離港航次的實際成交價格，大櫃成交均價約3400美金，指數漲幅依然受到較大甩櫃拖累。
現貨運價方面，第47周線上/線下FAK均值約大櫃4100美金，大部分船司包括新增的CMA和HMM等在11月下旬沿用上旬報價，最低FAK報價來自於MSC，基礎運費疊加ECA、GFS和CLS三項美元附加費后報價2240/3740。盤后馬士基公布第48周開艙價格，參考上海至鹿特丹航線報2200/4000，小櫃降幅100美金，大櫃持平不變。另外馬士基率先宣漲12月份運價，根據公告自12/2其歐線提漲至3900/6000，並且同步開放第49周即12月第一周艙位價格，參考上海至鹿特丹航線報3300/6000，小櫃向下修正300美金，大櫃持平宣漲價格。對於2412合約的定價邏輯，參考周報：船司顯性FAK表價跌速偏慢——船司為了維持FAK水平在相對高位以及延緩跌勢，爭取更多長協談判籌碼，採取更多線下非顯性價格，包括貨代指數約，短約，特殊品名，集量等手段攬貨，造成了市場實際體感和FAK表價以及盤面交易情緒的割裂，即實際成交中樞落在大櫃3600-3800美金，但FAK表價仍維持在大櫃4000-4500美金，同時盤面基於表價堅挺進一步計提宣漲預期。今天盤面前期樂觀情緒退潮后，預計市場後續對於宣漲定價會相對謹慎，儘管情緒仍有向上支撐，但整體幅度或將弱於前一輪上行表現。對於2502合約的定價邏輯：基於常規節奏，中國農曆春節前2-3周的時間國內工廠出口積極，船司宣漲1月FAK運價。春節假期內（至正月十五）出口暫停，船司主動空班，期間運價持平于節前水平或小幅下跌。2月運價參考歷史常規年份通常是12月份月均的90%-120%，波動主要受到春節時間節點的影響。12/2月差形成flat或者Contango結構的主要支撐在於12月及1月的宣漲實際落地，推動現貨Contango，運費高點出現在1月，但這也是目前市場實際的交易矛盾所在即運費能否持續上行。除去基本面而言，02合約的情緒催化也同樣較大，包括美國關稅搶運的外溢影響（預計實質非常有限）以及紅海復航（更大可能會在新聯盟開始后）。
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