股指：6月製造業PMI數據，數據稍弱於預期，邊際上持平，且持續處於榮枯線下方。結構上，生產端和需求端雙雙持續回落，但回落的幅度較5月明顯收窄，需求端的弱勢仍更為顯著，而內需不足時目前需求端的主要矛盾，外需仍是少有的好於季節性的亮點。受大宗商品價格下跌的影響，製造業成本端壓力有所緩解，儘管製造業利潤率邊際上或有所修復，但絕對水平或持續相對偏低。在利潤端偏弱的背景下，製造業的生產意願持續偏弱，導致製造業儘管已經進入補庫周期，但補庫的節奏相對較慢。壓制A股盈利端的兩大因素，內需較弱的問題在6月並沒有出現改善，而利潤率較低的問題或有改善但改善的力度相對有限。故儘管6月PMI數據整體看仍然偏弱，但製造業的預期仍較為穩定，保持着相對謹慎的樂觀，故市場或對A股二季度盈利端將維持「L」型見底的預期。「國家隊」在指數ETF上的凈流入顯著加速。A股的微觀流動性保持凈流入。在市場持續調整的影響下，儘管3月中旬至今A股資金流入項的主要貢獻中散戶買入熱情顯著回落，在上周出現了凈流出，同時，對市場風險偏好敏感度較高的融資盤和北上資金在上周也流出均較為顯著。但是，股票型ETF方面出現了大額的凈流入，類似於2月初「國家隊」在ETF上的凈流入對沖了其他資金流入項的弱勢，保證了A股微觀流動性上的穩定。另外，上周新成立偏股基金份額維持着歷史偏低的絕對水平，基金髮行持續偏冷。流出項方面，在政策呵護下股權融資規模持續處於歷史較低水平；重要股東在上周小幅凈減持不過增持規模較小，在交易降費之後整體的交易費用也相對較低。歷史上看，流動性變動的方向對市場走勢存在着較為明顯的影響，若市場的下跌伴隨着資金 的流出則容易形成「下跌賣出賣出再下跌」的惡性循環，但若市場下跌卻有資金持續買入，則上述惡性循環不會形成，整體調整的幅度或相對有限，故我們傾向於認為在盈利端「L」型見底，政策端發力加碼，估值端修復空間較大，微觀層面資金流出端被限制的背景下，對於流動性方面無需過於悲觀，以 52 周累計趨勢來看，A 股微觀流動性的長期趨勢仍然向好。估值修復方面，高股息標的仍值得關注。以上證50為例，目前上證50股息率（近12個月）仍在4.0%左右的歷史較高水平，其與10年期國債的差值仍處在歷史較高的水平，從股息率的絕對水平還是從風險溢價的角度來看，上證50的配置價值仍然較為明顯。高紅利標的估值修復仍有較大空間，可繼續關注以上證50和高息低波指數的配置價值，故股指期貨方面可以關注IH和IF的多頭機會。
國債：7月5日，金融時報稱「央行已與幾家主要金融機構簽訂債券借入協議，已簽協議的金融機構可供出借的中長期國債有數千億元。央行將採用無固定期限、信用方式借入國債，且將視債券市場運行情況，持續借入並賣出國債。」 採取信用方式借入意味着央行將不會向融出國債的銀行提供質押品，借券的過程將不會實現流動性投放，也就不排除對資金面形成階段性壓力。此外，央行將採用無固定期限的借券方式，說明央行對收益率曲線的控制將不會局限於長期限品種，中短端利率也可能受到影響。央行借入國債的核心目的是防止債券市場過熱導致的利率快上快下，並非希望國債利率由單邊下行轉為單邊上行。雖然央行意圖調控收益率曲線會限制國債利率下行的空間，但實際做空的力度仍有待觀察，短期內快速放量的可能性並不高。
因此，我們認為債市偏多的大方向理應維持不變，只是節奏大概率會相應放慢，即再回低波動區間，交易風格趨於謹慎。單邊策略上，仍建議波段操作，做多勝率高於做空，待本輪下行風險出清后擇時加倉。曲線策略上，短期以觀望為主，待長端調整結束后，再擇時做平曲線。
焦煤：部分國有大礦產量穩步增長，焦煤整體供應進一步回升，下游鐵水產量見頂后連續兩周回落，但因焦企利潤好轉，生產積極性持續回升，對焦煤需求增加，帶動不分煤種價格上漲。但目前終端需求處於淡季，下游焦鋼企業的低利潤對焦煤價格有一定的壓製作用，因此焦煤上漲空間較為有限，近期蒙煤三季度長協價公布，蒙5#原煤三季度坑口基準價格較二季度下調15.77美金/噸至93.43美金/噸，焦煤估值下移，但目前尚未有企業簽訂合同落實該價格。
鋁：本周在聯儲主席發言鴿派降息預期升溫下，鋁價跟隨板塊略有反彈，不過基於當下供需情況整體呈現震蕩偏弱。基本面上供應端雲南復產和內蒙投產下運行產能維持增長。需求端步入淡季下游開工和訂單疲軟，現貨維持貼水，社會庫存延續累庫，目前已處於歷年中性偏高位置。短期供需壓力逐步由預期轉為現實，鋁價偏弱震蕩為主，主力2408下方關注20200支撐，上方壓力關注20500-20700，關注庫存和需求表現，另外關注國內7月重要會議指引。
油脂：大豆方面，布宜諾斯艾利斯穀物交易所在周度作物報告中稱，阿根廷2023/24年度大豆收割上周結束，最終產量為5050萬噸，創下五年內最高水平。上周阿根廷農戶銷售大豆的步伐放慢，截至6月26日，阿根廷農戶預售2,203萬噸2023/24年度大豆，比一周前高出40萬噸，去年同期1104萬噸。阿根廷農戶還預售27萬噸2024/25年度大豆，比一周前高出2萬噸，低於去年同期的35萬噸。隨着此前巴西大豆出口壓力的持續釋放，巴西升貼水報價基本穩定。美豆陸續進入生長階段，天氣風險溢價增加，關注產區天氣，天氣預報顯示美國中西部西部地區雨量較大，東部下周有降雨機會。棕櫚油方面，路透調查，6月馬棕產量為162萬噸，環比下降5%；6月出口量為 124萬噸，環比下降10%；6月末棕櫚油庫存為183萬噸，環比增加4.53%；產量4個月來首次下降，但出口放緩使得馬棕庫存延續小幅增長趨勢，關注與MPOB報告預期差。
集裝箱運價：回顧過去一周的表現：前四個交易日，EC盤面維持積極情緒。對於近月合約來說，一方面周一超預期的SCFIS歐線指數，抬高近月合約的底部估值；另一方面市場加強對於船司宣漲7月下旬歐線運價的預期，在7月初平均8300-8400美金的報價下，船司進一步宣漲有望將訂艙價格推升至9000美金，折算指數估值6100點，計入見頂回落後的合理回撤幅度，主力合約依然有上升空間，同時彈性更大的近月10和12合約跟隨上行。遠月則更多受到情緒推動，在大幅貼水的背景下計入紅海繞行持續化和地緣衝突擴大化的預期，流動性有限導致盤面上漲更具備彈性。周五盤面回調，地緣潛在回撤和近月合約兌現短期頂部估值導致部分多頭止盈，08合約由於臨近交割僅1個多月，因此合理估值給到的底部支撐較強，往後的10、12和25年份的合約則出現大幅回撤。
下周預計盤面將進行回調整理，前期市場預期飽滿且多頭情緒積極推漲盤面，現實端卻並沒有及時跟進，參考指標SCFI歐線運價周五受馬士基第27/28周開艙價格調整的影響出現環比下降，影響市場情緒；儘管部分船司宣漲7月下旬運價，但是並未形成一致性行為。短期盤面需要現貨端進一步利好驅動形成推動上行，但是現貨運費水平上行是一個循序漸進的過程，需要逐步驗證，因此盤面存在一段時間內的回撤整理壓力。短期負面情緒傳遞和地緣潛在緩和施壓盤面，關注相應的逢低多機會。
宏觀
1、截至2024年6月末，我國外匯儲備規模為32224億美元，環比下降0.30%。國家外匯管理局表示，匯率折算和資產價格變化等因素綜合作用，6月我國外匯儲備規模下降。但我國經濟運行延續回升向好態勢，高質量發展紮實推進，為外匯儲備規模繼續保持基本穩定提供支撐。數據同時顯示，6月末我國黃金儲備規模為7280萬盎司，與5月末持平，連續兩個月保持不變。
2、《私募證券投資基金運作指引》將於8月1日正式實施。近期不少私募管理人、基金銷售機構積極培訓和學習新規，按照指引要求進行自查、整改。與此同時，規範私募產品業績凈值展示的要求在業內引發關注。不少機構認為，由於只能展示代銷產品凈值，可能對私募基金募集、信息披露等方面影響比較大。未來，一些不合規經營或競爭力較弱的私募將退出市場。
產業
1、農業農村部：全國夏糧已收96.2%，其中冬小麥已收98.3%。全國夏播糧食已播83.1%，其中夏玉米、夏大豆基本播種結束，中稻栽插正在掃尾，雙季晚稻7月中旬開始栽插。
2、中國光伏企業「組團」闖中東。鈞達股份、協鑫科技等多家光伏企業相繼宣布在中東地區發展新動態。中東地區日照時間長，光照資源充分，又因為歐美對中國光伏設置貿易壁壘，正成為中國光伏企業搶灘海外的「新熱土」。
3、工信部發佈《製造業人才發展規劃指南》，預計到2025年節能與新能源汽車產業人才需求總量為120萬人，人才缺口高達103萬人。
4、近兩個月來BBA等品牌汽車價格降幅顯著，部分車型經銷商報價下跌40%；保時捷等豪華車品牌也採取降價促銷策略，入門級車型來到50萬元以內。
金融
1、上周五，在岸人民幣兌美元16:30收盤，報7.2674，漲0.0330%，周跌0.0206%；人民幣中間價報7.1289，漲0.0224%，周跌0.0295%。
2、新三板：上周，新增4家掛牌公司，成交金額6.10億，環比減少12.49%。截至目前，新三板掛牌公司總數達6145家。
3、上海環交所：上周，全國碳市場碳排放配額掛牌協議交易成交量12.05萬噸，總成交額1098.33萬元，收盤價90.61元/噸，周跌0.06%。
4、上周五，道指漲幅0.17%，報39375.87點，周漲0.66%；標普500指數漲幅0.54%，報5567.19點，周漲1.95%；納指漲幅0.90%，報18352.76點，周漲3.5%。
5、歐洲：上周五，德國DAX30指數漲0.14%，報18475.45點，周漲1.32%；法國CAC40指數跌0.26%，報7675.62點，周漲2.62%；英國富時100指數跌0.45%，報8203.93點，周漲0.49%。
6、黃金：上周五，COMEX黃金期貨漲1.28%，報2399.8美元/盎司，周漲2.69%。
7、原油：上周五，WTI 原油期貨跌0.86%，報83.16美元/桶，周漲2%。布倫特原油期貨跌1.02%，報86.54美元/桶，周漲0.15%。
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國債：7月5日，金融時報稱「央行已與幾家主要金融機構簽訂債券借入協議，已簽協議的金融機構可供出借的中長期國債有數千億元。央行將採用無固定期限、信用方式借入國債，且將視債券市場運行情況，持續借入並賣出國債。」 採取信用方式借入意味着央行將不會向融出國債的銀行提供質押品，借券的過程將不會實現流動性投放，也就不排除對資金面形成階段性壓力。此外，央行將採用無固定期限的借券方式，說明央行對收益率曲線的控制將不會局限於長期限品種，中短端利率也可能受到影響。央行借入國債的核心目的是防止債券市場過熱導致的利率快上快下，並非希望國債利率由單邊下行轉為單邊上行。雖然央行意圖調控收益率曲線會限制國債利率下行的空間，但實際做空的力度仍有待觀察，短期內快速放量的可能性並不高。
因此，我們認為債市偏多的大方向理應維持不變，只是節奏大概率會相應放慢，即再回低波動區間，交易風格趨於謹慎。單邊策略上，仍建議波段操作，做多勝率高於做空，待本輪下行風險出清后擇時加倉。曲線策略上，短期以觀望為主，待長端調整結束后，再擇時做平曲線。
焦煤：部分國有大礦產量穩步增長，焦煤整體供應進一步回升，下游鐵水產量見頂后連續兩周回落，但因焦企利潤好轉，生產積極性持續回升，對焦煤需求增加，帶動不分煤種價格上漲。但目前終端需求處於淡季，下游焦鋼企業的低利潤對焦煤價格有一定的壓製作用，因此焦煤上漲空間較為有限，近期蒙煤三季度長協價公布，蒙5#原煤三季度坑口基準價格較二季度下調15.77美金/噸至93.43美金/噸，焦煤估值下移，但目前尚未有企業簽訂合同落實該價格。
鋁：本周在聯儲主席發言鴿派降息預期升溫下，鋁價跟隨板塊略有反彈，不過基於當下供需情況整體呈現震蕩偏弱。基本面上供應端雲南復產和內蒙投產下運行產能維持增長。需求端步入淡季下游開工和訂單疲軟，現貨維持貼水，社會庫存延續累庫，目前已處於歷年中性偏高位置。短期供需壓力逐步由預期轉為現實，鋁價偏弱震蕩為主，主力2408下方關注20200支撐，上方壓力關注20500-20700，關注庫存和需求表現，另外關注國內7月重要會議指引。
油脂：大豆方面，布宜諾斯艾利斯穀物交易所在周度作物報告中稱，阿根廷2023/24年度大豆收割上周結束，最終產量為5050萬噸，創下五年內最高水平。上周阿根廷農戶銷售大豆的步伐放慢，截至6月26日，阿根廷農戶預售2,203萬噸2023/24年度大豆，比一周前高出40萬噸，去年同期1104萬噸。阿根廷農戶還預售27萬噸2024/25年度大豆，比一周前高出2萬噸，低於去年同期的35萬噸。隨着此前巴西大豆出口壓力的持續釋放，巴西升貼水報價基本穩定。美豆陸續進入生長階段，天氣風險溢價增加，關注產區天氣，天氣預報顯示美國中西部西部地區雨量較大，東部下周有降雨機會。棕櫚油方面，路透調查，6月馬棕產量為162萬噸，環比下降5%；6月出口量為 124萬噸，環比下降10%；6月末棕櫚油庫存為183萬噸，環比增加4.53%；產量4個月來首次下降，但出口放緩使得馬棕庫存延續小幅增長趨勢，關注與MPOB報告預期差。
集裝箱運價：回顧過去一周的表現：前四個交易日，EC盤面維持積極情緒。對於近月合約來說，一方面周一超預期的SCFIS歐線指數，抬高近月合約的底部估值；另一方面市場加強對於船司宣漲7月下旬歐線運價的預期，在7月初平均8300-8400美金的報價下，船司進一步宣漲有望將訂艙價格推升至9000美金，折算指數估值6100點，計入見頂回落後的合理回撤幅度，主力合約依然有上升空間，同時彈性更大的近月10和12合約跟隨上行。遠月則更多受到情緒推動，在大幅貼水的背景下計入紅海繞行持續化和地緣衝突擴大化的預期，流動性有限導致盤面上漲更具備彈性。周五盤面回調，地緣潛在回撤和近月合約兌現短期頂部估值導致部分多頭止盈，08合約由於臨近交割僅1個多月，因此合理估值給到的底部支撐較強，往後的10、12和25年份的合約則出現大幅回撤。
下周預計盤面將進行回調整理，前期市場預期飽滿且多頭情緒積極推漲盤面，現實端卻並沒有及時跟進，參考指標SCFI歐線運價周五受馬士基第27/28周開艙價格調整的影響出現環比下降，影響市場情緒；儘管部分船司宣漲7月下旬運價，但是並未形成一致性行為。短期盤面需要現貨端進一步利好驅動形成推動上行，但是現貨運費水平上行是一個循序漸進的過程，需要逐步驗證，因此盤面存在一段時間內的回撤整理壓力。短期負面情緒傳遞和地緣潛在緩和施壓盤面，關注相應的逢低多機會。
宏觀
1、截至2024年6月末，我國外匯儲備規模為32224億美元，環比下降0.30%。國家外匯管理局表示，匯率折算和資產價格變化等因素綜合作用，6月我國外匯儲備規模下降。但我國經濟運行延續回升向好態勢，高質量發展紮實推進，為外匯儲備規模繼續保持基本穩定提供支撐。數據同時顯示，6月末我國黃金儲備規模為7280萬盎司，與5月末持平，連續兩個月保持不變。
2、《私募證券投資基金運作指引》將於8月1日正式實施。近期不少私募管理人、基金銷售機構積極培訓和學習新規，按照指引要求進行自查、整改。與此同時，規範私募產品業績凈值展示的要求在業內引發關注。不少機構認為，由於只能展示代銷產品凈值，可能對私募基金募集、信息披露等方面影響比較大。未來，一些不合規經營或競爭力較弱的私募將退出市場。
產業
1、農業農村部：全國夏糧已收96.2%，其中冬小麥已收98.3%。全國夏播糧食已播83.1%，其中夏玉米、夏大豆基本播種結束，中稻栽插正在掃尾，雙季晚稻7月中旬開始栽插。
2、中國光伏企業「組團」闖中東。鈞達股份、協鑫科技等多家光伏企業相繼宣布在中東地區發展新動態。中東地區日照時間長，光照資源充分，又因為歐美對中國光伏設置貿易壁壘，正成為中國光伏企業搶灘海外的「新熱土」。
3、工信部發佈《製造業人才發展規劃指南》，預計到2025年節能與新能源汽車產業人才需求總量為120萬人，人才缺口高達103萬人。
4、近兩個月來BBA等品牌汽車價格降幅顯著，部分車型經銷商報價下跌40%；保時捷等豪華車品牌也採取降價促銷策略，入門級車型來到50萬元以內。
金融
1、上周五，在岸人民幣兌美元16:30收盤，報7.2674，漲0.0330%，周跌0.0206%；人民幣中間價報7.1289，漲0.0224%，周跌0.0295%。
2、新三板：上周，新增4家掛牌公司，成交金額6.10億，環比減少12.49%。截至目前，新三板掛牌公司總數達6145家。
3、上海環交所：上周，全國碳市場碳排放配額掛牌協議交易成交量12.05萬噸，總成交額1098.33萬元，收盤價90.61元/噸，周跌0.06%。
4、上周五，道指漲幅0.17%，報39375.87點，周漲0.66%；標普500指數漲幅0.54%，報5567.19點，周漲1.95%；納指漲幅0.90%，報18352.76點，周漲3.5%。
5、歐洲：上周五，德國DAX30指數漲0.14%，報18475.45點，周漲1.32%；法國CAC40指數跌0.26%，報7675.62點，周漲2.62%；英國富時100指數跌0.45%，報8203.93點，周漲0.49%。
6、黃金：上周五，COMEX黃金期貨漲1.28%，報2399.8美元/盎司，周漲2.69%。
7、原油：上周五，WTI 原油期貨跌0.86%，報83.16美元/桶，周漲2%。布倫特原油期貨跌1.02%，報86.54美元/桶，周漲0.15%。
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