24K99訊 儘管美聯儲認爲,通脹在2025年之前不會回到目標水平,利率必須在更長時間內保持在較高水平,但WisdomTree的一份新研究報告認爲,通脹已經得到控制,衰退的風險仍在上升。
根據WisdomTree歐洲大宗商品和宏觀經濟研究主管Nitesh Shah的說法,美聯儲目前的路徑可能會遠遠超過其通脹目標,並將美國經濟帶入衰退。
Shah在最新的《黃金展望》報告中寫道:「可以說,美國的通脹正在大幅下降。」然而,消費者價格指數(CPI)計算中陳舊的住房數據掩蓋了現實。WisdomTree計算的另一種通脹指標(用實時住房指標代替住房通脹)顯示,美國的整體通脹率爲1.4%,而不是美國勞工統計局(BLS)官方的4.1%,而使用實時指標計算的核心通脹率爲2.1%——幾乎與美聯儲的目標通脹完全一致。」
Shah指出,勞工統計局官方報告中使用的住房通脹指標目前在過去12個月裏爲8%。「然而,我們的替代指標顯示住房價格上漲了0.5%,」他說。「這一單一變量的變化將極大地改變美聯儲對通脹的描述,並表明美聯儲應該停止加息。」
他引用了美聯儲最新的點陣圖,該點陣圖顯示,聯邦公開市場委員會(FOMC)成員仍預計將進一步加息。他說:「這可能會做得過火,增加經濟衰退的風險。」「一旦考慮到滯後因素,快速加息可能會產生巨大影響。」
如果以收益率曲線倒掛來衡量衰退風險,Shah認爲,到2024年中期,美國經濟陷入衰退的可能性爲70%。
「紐約聯儲的模型在預測過去的經濟衰退方面有着相當好的記錄,因此很難忽視這一警告信號,」他表示,並補充稱,隨着衰退風險上升,投資者應將黃金視爲「防禦性資產」。
Shah指出,黃金歷來在經濟緊張時期表現良好。他寫道:「如下圖2所示,當綜合領先指標(圖3)大幅轉負時,黃金錶現積極,而股市往往表現消極。」「黃金的表現也優於美國國債,後者被視爲具有競爭性的防禦性資產。」
Shah使用WisdomTree的黃金定量模型來研究最近推動金價上漲的因素。他表示:「我們可以看到,通脹正在放緩,因此對金價的支撐比去年要少。」「投資者對黃金情緒的回升(以投機倉位衡量)已基本趨於穩定。債務上限的延長,以及小型銀行危機的過去,(迄今)沒有產生任何重大的系統性影響,已經軟化了投資者對黃金的需求。」
然而,他補充說,與2022年相比,美元的下跌正在爲黃金提供支撐。
然後,Shah使用相同的模型來生成「與幾個宏觀經濟情景一致」的黃金預測。
他寫道:「我們的共識是根據彭博專業經濟學家調查對通脹、美元和美國國債收益率預測的平均看法得出的。」「市場普遍預期通脹將繼續下降(儘管高於央行的目標),美元將貶值,債券收益率將繼續下降。在對黃金情緒沒有共識預測的情況下,我們將投機頭寸從2023年6月接近18萬的高位降至保守的10萬,接近長期平均水平。如果經濟衰退或金融混亂成爲現實,今年的風險顯然是上行的。」
Shah寫道,經濟衰退可能會推高黃金需求。他說:「在普遍的情況下,到2024年第二季,金價將達到2225美元/盎司,到2023年第四季,將突破此前的歷史名義高點(2020年8月7日爲2061美元/盎司),達到2139美元/盎司。」「然而,按實際價值計算,這並沒有達到1980年1月達到的歷史最高水平。事實上,它將比這一水平低34%。而且,按實際價值計算,仍比2020年的高點低10%。」
WisdomTree的看漲假設是,美聯儲對經濟衰退的跡象感到擔憂,並加快降息步伐。他說:「如果美聯儲在2023年秋季之前開始貨幣擴張,債券收益率將會下降,假設美聯儲先於歐洲央行和其他主要央行採取行動,我們可能會看到美元以更快的速度貶值。」「我們認爲,由於美聯儲放鬆貨幣政策,通脹將比普遍預期的更爲強勁。」
Shah寫道,如果這些對經濟衰退的擔憂成爲現實,黃金期貨將保持高位。「在這種情況下,金價可能達到2490美元/盎司,」他表示。「這將比歷史名義高點(2020年8月達到)高出22%,與實際水平大致相同。然而,這將比1980年達到的歷史最高水平低28%。」
在Shah的悲觀情景中,美聯儲過度收緊政策,CPI跌至1.8%的目標以下。他表示:「由於過度熱情的美聯儲跑贏了其它央行,債券收益率上升,美元升值。」「儘管我們承認這種情況會增加經濟衰退的風險,因此可能對黃金有利,吸引更多投資者將黃金作爲對衝工具,但爲了建立負面情況,我們將黃金期貨的投機頭寸削減至5萬。」
他表示,在WisdomTree最悲觀的情況下,「金價可能達到1710美元/盎司,回到2022年11月的水平。」