周四（9月1日），美元指數創20年新高，全球金融市場整體承壓。隔夜LME有色金屬全線下挫，倫錫跌超8%。今晚，美國勞工部將公布8月非農就業報告。
有色普跌
近日美聯儲加息官員密集的鷹派發言，預示着7—8月份市場的加息「間歇期」結束，9月份美聯儲加息壓力再度得到強化。目前美國7月通脹雖見頂回落，但仍位於高位水平，就業市場也由強勢回歸常態表現，市場在逐步修正明年開始降息的預期，這些因素都帶來美元指數再度走強，並向上刷新近十年高位水平，對有色金屬市場尤其外盤價格帶來更大壓力，近期有色品種在下跌過程中，多數呈現外弱內強的格局。
「自美聯儲主席鮑威爾在央行年會上釋放鷹派言論后，近期發佈的美國消費者信心指數和7月職位空缺數據均超市場預期，目前9月加息75個個基點的預期在逐步升溫，流動性持續收緊的預期再次推動美元維持偏強走勢，市場風險偏好回落，對有色板塊施壓。」海通期貨有色研究員胡畔說。
周四，美元指數盤中升至109.99，創20年新高。有色金屬普跌，滬錫以7%的跌幅領銜，滬鎳一度跌超3%，前期表現偏強的銅、鋅、鋁也紛紛跌超2%，各品種下跌的主要原因有哪些相同與不同點呢？
申萬期貨有色金屬高級分析師侯亞輝認為，周四有色金屬普遍下跌，主要是宏觀層面和產業供需層面雙重壓力所致，尤其是跌幅較大的錫、鎳等品種，本身基本面就處於供需雙弱的格局，前期反彈幅度相對有限，在宏觀加息預期的壓力之下，在有色品種中跌幅明顯居前。7月中旬以來，基本面相對偏強的銅、鋅等品種，普遍反彈幅度超過20%，前期恐慌性超跌的價格，已基本修復至符合基本面的平衡狀態。當美聯儲9月份強力加息的宏觀壓力再度臨近時，有色價格再度轉弱也符合市場預期。
胡畔也認為，有色金屬普跌，主要是板塊受到流動性收緊預期影響，風險偏好回落。分品種看，銅主要受宏觀影響更大，自身基本面變化不大，不過，隨着進口銅的流入和限電減弱對供應端的干擾結束，供應壓力將持續緩和，基本面對於銅價的支撐環比有所減弱，銅價更是創2008年以來最慘連跌紀錄。鋁下跌幅度較大，主因國內供應端隨着四川地區工業用電有序恢復，鋁廠開始復產，後續川渝地區電解鋁持續復產是大概率事件，而需求並未出現明顯好轉，現貨成交仍較差，庫存延續小幅累積。
記者注意到，近期鋁的供需基本面在有色中並不強，7—8月份較低位的反彈幅度也僅有10%左右。周一鋁價短暫突破性上漲，僅僅是因為海內外電解鋁產能集中減產。據統計，8月下旬海外電解鋁產能因能源問題陸續停減產累積達到146萬噸。國內四川地區因限電等因素，100萬噸電解鋁產能幾乎全部停產，因此8月末國內電解鋁運行產能環比下降至4040萬噸。
「從目前最新消息來看，電解鋁生產逐步恢復，國內隨着高溫天氣消退，四川省多地迎來降雨，電力問題已經逐步恢復正常，雖然電解槽停電后重啟也需要一定時間，但鋁供應端的干擾已經解除，未來或重回供應過剩狀態，因此價格下跌也在情理之中。」侯亞輝說。
周四倫錫破位下行，滬錫跌超7%。主要是宏觀層面和產業供需層面雙重壓力所致。宏觀上，美聯儲鷹派發言，使市場擔憂其9月份激進加息，美元指數刷新高位，有色金屬再度承壓，外盤倫錫率先破位下跌。產業上，海外市場LME錫庫存已連續累積至4520噸，刷新近兩年高位，也同步施壓外盤錫價。而國內錫錠庫存由於前期煉廠集中檢修而連續去化，帶來錫價內強外弱表現，8月進口盈利窗口再度開啟，預計9月中下旬迎來進口錫集中到貨。
侯亞輝認為，目前雲南、江西等地錫煉廠集中檢修后開工延續回升，煉廠加工費平穩，復產穩步推進，8月產量預計環比大增。而終端半導體等電子產品出貨持續疲弱，下游錫焊料企業開工率同比依然處於偏低水平，需求未見明顯改善，下游企業僅剛需採購，國內錫庫存去化帶來一定支撐。整體上看，錫供應延續寬鬆格局，宏觀壓力之下，預計未來延續弱勢運行為主。
鎳方面，鎳價再度走弱主要還是供需面趨於寬鬆帶來的。雖然印尼對鎳產品出口徵稅政策或在三季度落地，但市場認為徵稅幅度或將在2%—3%，因印尼鎳生鐵成本於國內相比更加低廉，徵稅對鎳鐵出口成本的影響力度相對有限。「目前海外市場印尼鎳礦和鎳鐵等產能均明顯提升，純鎳端保稅區出現大幅累庫，印尼鎳鐵、濕法中間品以及高冰鎳逐步流入，供應端過剩壓力依然不減，國內純鎳庫存處於相對低位或帶來一定支撐。下游隨着印尼不鏽鋼迴流量增多，市場對消費旺季預期不足，需求持續清淡狀態。因此，鎳價依然保持相對承壓運行為主。」侯亞輝說。
胡畔告訴記者，鎳的弱勢下行，主因鎳鐵保持供應過剩局面，價格上行存在壓力，同時不鏽鋼需求無實質回暖跡象。
海外尤其是歐洲能源危機依然嚴峻，北溪1號天然氣管道暫停，電力價格飆升，對相關金屬品種(鋁、鋅)影響不一。
侯亞輝認為，歐洲能源危機愈演愈烈，並且短期內難以看到緩解跡象，因此電力成本將會對歐洲金屬冶鍊廠帶來長時間的考驗，前期嘉能可等多家鋅企業已經宣布減產，後續不排除再度減產的可能性，因此海外市場尤其是鋅的供應端干擾預計會延續下去，加上全球低庫存帶來的支撐，如果旺季消費表現較好，鋅價或許會再度走強。
目前國內疫情再次有多點散發的跡象，後續會對有色金屬下游消費帶來哪些影響？
「近期疫情再次多點出現，縮小了市場對旺季需求的預期，引發市場的擔憂，但考慮到疫情管控常態化和經驗積累，後續疫情如果防控及時，對於需求影響或有限。」胡畔說。
期貨日報記者在採訪中獲悉，目前，有色金屬市場其實處於一個等待方向的窗口期，9月份美聯儲加息預期與下游消費旺季存在一種多空相抵的博弈態勢。
「9月份下游將逐步迎來」金九銀十「的消費旺季，雖然市場預期旺季的表現可能不會太強，但在國家各項經濟政策托底之下，房地產、汽車等終端消費領域的新增訂單，將會迎來一些階段性地改善，或許會對有色金屬價格帶來一定支撐。」侯亞輝說，目前，有色金屬下游消費尚未見到實際的增長表現，疊加近期國內疫情多點散發，市場對終端領域消費的擔憂再度升溫。而美聯儲9月加息的力度再度得到一定程度強化，有色金屬價格就率先表現出承壓的走勢。後續價格能否迎來支撐或走強，依然取決於有色各品種基本面供需情況的改善力度，如果消費旺季能夠帶來明顯的訂單增量表現，那麼有色品種價格或會迎來階段性上漲走勢，但預計空間也不會太大。在宏觀加息背景之下，整體承壓運行依然是有色金屬價格未來的主要方向。
胡畔認為，9月宏觀層面需要關注美聯儲加息的動作，市場或再次對通脹和衰退進行定價。基本面上，關注點將更偏向于需求端，需要關注傳統旺季需求是否能夠超預期表現。具體來看，鋁方面，9月供應壓力將逐步回升，但復產仍需要1—2個月的時間，而加工企業的復產時間則相對較短，且9月為傳統季節性旺季，若需求先行於供應明顯改善，或將出現階段供需錯配。鎳方面，總體供需短期仍處於平衡附近，關注硫酸鎳對鎳豆的溢價，如果鎳豆出現利潤則顯示硫酸鎳供應緊張，將繼續消耗純鎳庫存；如果鎳豆與硫酸鎳倒掛，在宏觀趨勢偏空的背景下則偏空看待。
美聯儲持續「放鷹」 金銀連續第5個月下跌
鮑威爾以及其他美聯儲官員的講話，一方面是為9月再次激進加息75個基點鋪路；另一方面，向市場傳達美聯儲強力抑制通脹不惜損害經濟增長性的決心和政策定力。「對黃金而言，當前美聯儲的言論與動作並非有利，年內金銀也不具備超配的價值。一是美國通脹高位回落，加息仍在路上，潛在實際利率仍在走高；二是若美國通脹繼續走高，將面臨更強有力的加息和縮表。」光大期貨貴金屬高級分析師展大鵬說。
廣發期貨貴金屬研究員葉倩寧告訴記者，歐洲和英國央行也將公布利率決議，歐央行官員發聲表態支持採取更有力措施抗擊通脹，暗示9月也可能加息75個BP.緊縮的貨幣政策加劇市場對經濟下行擔憂，流動性緊張使金融市場風險偏好不斷降低，投資者仍傾向用美元或美債進行保值，使美元指數再度漲至109以上，美債收益率強勢反彈。當前股票、商品等資產總體表現疲弱，以美元計價的黃金受到金融和商品屬性的雙重打壓，預計在9月美聯儲利率會議以前將面臨較大拋壓並測試7月的前低位，白銀後市或跌至2020年以來的新低。
美聯儲官員近期的講話，除了對於控通脹的鷹派論述，也對經濟有隱含的表述，他們認為經濟增速出現下降而非陷入衰退，就業則存在較強的韌性。「這就意味着對於後期非農就業數據來說，結合經濟的現狀，強勁或者超預期的增長數據已經結束，更多表現為與預期持平或小幅低於預期。另外，即使非農就業數據大幅低於預期，也不代表美聯儲會改變後期的加息路徑和節奏。」展大鵬說。
歐元區8月CPI年率初值9.1%，創歷史新高，歐洲央行也表示9月會強力度加息，對後續金銀市場影響如何？
展大鵬認為，歐元區與美國有很大的不同，主要在於美國經濟相比歐元區有更強的韌性，歐元區則在能源危機和糧食危機雙重影響下，經濟表現異常脆弱。此時，歐央行的強力加息無疑會對經濟現狀「雪上加霜」，甚至成為壓垮債務的「最後一根稻草」。因此，歐元區為控制通脹強力加息，即使加息力度超過美國，但投資者也並不會買賬，「搖搖欲墜」的經濟會導致歐元持續表現偏弱，也會間接刺激美元表現偏強。對於黃金而言，一方面，歐元偏弱、美元強勢，並不利於黃金上行；另一方面，若歐元區經濟早於美國陷入衰退，並導致歐債危機重演，對黃金也不利，上一輪歐債危機期間，黃金也未起到應有的避險作用。
「歐元區8月CPI再創歷史新高，地緣政治局勢造成能源緊張等問題，歐洲的通脹壓力仍難緩解，但從市場的角度來看，這並未進一步增大歐洲央行鷹派措施的預期，反而增加了歐洲經濟滯漲加劇的預期，這導致歐元和英鎊匯率相對美元維持疲弱。因此，強勢美元對金銀市場的利空影響延續，在年末以前或較難改善。」葉倩寧說。
文章來源：期貨日報
