24K99訊 大宗商品價格已普遍從近期的高點回落，但華爾街大行分析師說，基本面預示著大宗商品年底前將再次上漲。
瑞銀固定期限商品指數(UBS Constant Maturity Commodity Index)已經較6月初的峰值下跌約11%。該指數7月份持平，但今年迄今仍上漲16%。
瑞銀全球財富管理(UBS Global Wealth Management)策略師在最近的一份研究報告中說，支撐今年上半年大宗商品價格飆升的供應方面的制約因素，已經讓位于全球經濟增長前景惡化、美元走強等因素。
盡管大宗商品價格可能在全球經濟陷入深度衰退的情況下進一步下跌，但瑞銀全球財富管理首席投資官Mark Haefele及其團隊認為，目前“軟著陸”和經濟明顯放緩的可能性一樣大。
他們補充說：“對大宗商品市場的過度悲觀預測并不能完全解釋供應方面的動態。”
Haefele說道：“總體而言，大宗商品供應受到限制，原因是多年投資不足——多個行業的官方庫存都很低——以及天氣和地緣政治因素。與此同時，我們看到了積極的需求趨勢。”
例如，瑞銀預計，中國的需求將出現反彈，因為制造業和房地產數據顯示，中國需要出臺更多的財政刺激措施。雖然Haefele承認不太可能出臺政策“火箭筒”，但他表示，未來幾個月中國政府將提供更多支持，這應該會穩定鐵礦石和工業金屬等大宗商品的需求。
瑞銀策略師也認為，有關美國經濟衰退的言論為時過早，本月稍早公布的非農就業報告證明了這一點。
美國經濟7月新增52.8萬個就業崗位，遠高于市場普遍預期，同時消費者物價指數(CPI)放緩，表明美聯儲(FED)可能不必像此前預期那樣大幅收緊貨幣政策。
Haefele說：“雖然增長正在放緩，但美國經濟也在回到新冠大流行前的模式，在這一過程中，商品和服務之間出現了分化。隨著制造業放緩，服務業正在增長。盡管數據有所不同，但反映了商品和服務活動的常態化。”
瑞銀指出，第三，對供應短缺的擔憂可能卷土重來，工業金屬和鋼鐵處于新大宗商品周期的核心，以及脫碳過程中的必要組件，使它們成為價格復蘇的核心。
Haefele表示：“雖然這種說法并不新鮮，但我們認為，世界仍沒有準備好應對與過渡相關的需求激增；盡管價格上漲，但十年來的低回報以及對環境、社會和治理(ESG)的擔憂，已經限制了對銅等關鍵金屬未來供應增長的投資。這意味著產量將難以跟上不斷增長的需求。在石油市場上，也存在類似的投資不足，歐佩克 產油國的閑置產能有限或沒有。”
瑞銀還認為，由于俄烏戰爭的持續、能源價格高企、勞動力短缺以及持續的氣候相關問題，農產品供應短缺的局面將延續到明年。
Haefele認為，總體而言，大宗商品處于“超賣”狀態，投資者將開始不那么關注短期增長，而更關注來自氣候變化、地緣政治和脫碳努力的供給側壓力。
瑞銀維持之前的預估，即未來6至12個月大宗商品的回報率在15%-20%。
高盛也看漲大宗商品
瑞銀的觀點與華爾街巨頭高盛(Goldman Sachs)的觀點相呼應。高盛在周四的一份研究報告中強調，“非理性預期導致了不可持續的價格”，高盛認為目前大宗商品定價模式已被打破。
高盛大宗商品研究全球主管Jeff Currie說道：“如今，大宗商品市場似乎存在非理性預期，價格和庫存同時下降，需求超過預期，供應不及預期。在我們看來，唯一合理的解釋是去庫存，因為大宗商品消費者會在價格上漲時耗盡庫存，他們相信一旦全面走軟造成供應過剩，他們就能補充庫存。”
然而，Currie指出，如果這種說法被證明是錯誤的，而且這種供應過剩未能成為現實，那么補充庫存的熱潮將推動稀缺，并在秋季大幅推高價格。這可能迫使央行更積極地收緊貨幣政策，并造成更持久的經濟收縮。
Currie說：“相反，市場似乎對軟著陸的結果進行了定價：利率最低限度的進一步上調，通脹得以消散，以及足夠的經濟增長將使盈利在2023年得到良好支撐。在我們看來，宏觀市場正在定價一種不可持續的矛盾——金融狀況指數(FCI)走軟、美聯儲更加寬松的政策轉向、通脹預期下降以及大宗商品庫存的增加，都很難得到平衡。”
Currie強調，最后，跨市場曲線形狀正在向投資者發出警告信號。Currie表示，由于2年期/10年期美國國債收益率曲線趨平，現在又出現反轉，市場認為這是經濟衰退即將來臨的可靠指標，商品市場本應進入“期貨溢價”，即期貨價格超過當前價格的情況。
在商業周期的擴張階段，大宗商品市場也趨向于最為緊縮，當利率預期上升、收益率曲線趨陡至“期貨溢價”時，情況會發生逆轉。
Currie指出，當收益率曲線趨平且經濟衰退未成為現實時(例如1995年和2007年)，石油市場可能會“進一步出現現貨溢價，收益率曲線會變陡”，因為市場會對即將到來的進一步緊縮重新定價。Currie解釋道，相反，當經濟出現根本放緩時，大宗商品市場“通常處于期貨溢價狀態，實體供應鏈正在擺脫瓶頸”。
他說：“如今，股市和大宗商品市場向投資者發出的信號是，需求更加持久，大宗商品價格上漲，而利率和通脹曲線則暗示經濟即將放緩和走軟。在我們看到真正的大宗商品基本面軟化之前，我們仍然相信前者，而不是后者。”
因此，高盛預計標普GSCI大宗商品指數年底前將上漲23.4%。