金融期貨早評
股指：期指震蕩上漲
昨天股指高開后震蕩上漲，收盤滬指漲1.62%，深證成指漲2.19%，創業板指漲3.09%，科創50漲1.71%。滬深兩市成交金額超萬億元，北向資金大幅凈買入120.33億元。萬得全A指數中下跌704家，上漲3995家，跌停3家，漲停116家，市場情緒極好。國防軍工和汽車板塊大幅領漲。期指方面，IF主力漲1.80%，IH漲1.37%，IC跌2.27%，期指貼水收窄，成交量變化不大。
中央全面深化改革委員會第二十六次會議召開，昨天盤前會議內容公布。會議提及了數據要素市場化，將平台支付企業納入監管，強化互聯網存貸款、保險、證券、基金等業務監管等。國務院常務會議也部署促進汽車消費系列政策。政策實施預測今年增加汽車及相關消費大約2000億元。加上寧德時代發佈「麒麟電池」，預計2023量產。受利好消息提振，股指在汽車板塊的帶動下實現大漲，市場情緒極好。正如我們在6月配置報告中所說的，汽車消費是歷次穩增長政策的重要抓手，在此輪經濟復蘇中汽車板塊也將扮演重要角色。本月以來汽車板塊漲幅達19.07%。
國債：內外周期的錯位
周四國債期貨高開低走，全天震蕩下行，尾盤跳水翻綠。公開市場方面，今日共100億逆回購到期，央行等額續作、利率持平，當日資金零投放零回籠。資金面保持平穩，銀行間隔夜質押回購加權利率基本持平前日，7天期利率小幅回落。從CNEX資金面情緒指數來看，資金面壓力較昨日有小幅上行，午後各類機構指數水平均在50以上，出現了資金偏緊的情況。
國家領導人在金磚國家工商論壇開幕式上發言表示中國將加大宏觀政策調節力度，採取更加有效的舉措，努力實現全年經濟社會發展目標。與此同時，海外方面隔夜美聯儲主席鮑威爾國會證詞表示當前的首要關注點是通脹，同時提到衰退風險。海外整體衰退的風險和國內穩增長的對立，以及國內外貨幣政策周期的錯位可能是未來一段時間的宏觀背景。正如我們此前曾提到，當外需對於基本面的支撐弱化，對於內需的跟蹤就會變得更為重要。近期市場穩增長信心有所回復，風險偏好抬升，債市難言利多。
外匯：延續區間震蕩
【行情回顧】6月23日，人民幣兌美元中間價報6.7079，調升30個基點。在岸人民幣兌美元16:30收盤報6.7080，較上一交易日漲91個基點。
【消息面】1）美聯儲主席鮑威爾：美國經濟非常強勁，復蘇形勢良好；預計今年將繼續加息，隨着時間推移將進一步加息；緊縮政策可能導致增長放緩，衰退並非不可避免；控制通貨膨脹必須是美聯儲的重點；美聯儲不會提高通脹目標；資產負債表最終將比現在減少大約2.5至3萬億美元；金融狀況已普遍收緊，但利率仍相當低；美聯儲將在利率問題上採取合理的行動；預計未來兩年通貨膨脹率將下降，更接近2%的目標水平；2）美聯儲理事鮑曼：支持在7月會議上加息75個基點；認為7月之後進行數次50個基點的加息是合適的；3）歐洲央行管委Kazimir：歐洲央行可能會在7月加息25個基點，9月加息50個基點；歐洲央行利率可能在一年內達到1.5％-2％；加息路徑取決於數據；4）墨西哥加息75個基點至7.75%，符合市場預期；5）挪威央行宣布將基準利率上調50個基點，從0.75%上調至1.25%，為2002年以來最大的一次加息；6）美國6月Markit製造業PMI初值為52.4，創近兩年低位，預期56，5月終值57；服務業PMI初值為51.6，創5個月低位，預期53.5，5月終值53.4；綜合PMI初值為51.2，創5個月低位，預期52.9，5月終值53.6；7）美國上周初請失業金人數為22.9萬人，預期22.7萬人，前值自22.9萬人修正至23.1萬人；至6月11日當周續請失業金人數131.5萬人，預期131.5萬人，前值自131.2萬人修正至131萬人。
【走勢點評】昨日，美元指數（北京時間9:30-23:30）在104.5附近高位震蕩，人民幣匯率如預期的在6.705附近波動。目前來看，美聯儲主席在周四重申其「無條件」致力於對抗通脹的承諾，加大對經濟衰退擔憂的證詞，在讓市場風險偏好下降的情況下，或讓市場認為美聯儲控制通脹的決心為其他央行加快收緊貨幣政策提供了條件。從美國上周初請失業金人數來看，其有所下降，表明勞動力市場狀況依舊偏緊。綜上，預計短期內美元指數在105.5附近壓力較大，今日仍以震蕩為主。人民幣匯率方面，海外多國經濟增長顯示出步履蹣跚的跡象，短期內多空因素交織，人民幣匯率預計延續區間震蕩。
大宗商品早評
黑色早評
螺紋鋼：悲觀情緒釋放，空頭減倉止盈
螺紋鋼周度數據公布，產量減17.43萬噸至287.91萬噸，廠庫增加18.64萬噸至358.7萬噸，社庫大減31.99萬噸至836.6萬噸，總庫存減13.35萬噸至1195.3萬噸。表需增加20.72萬噸至301.26萬噸。減產預期下螺紋鋼的整體基本面有所改善。廠庫進一步爆滿也導致產量進一步的減少。價格下跌后終端進行了集中補庫。但這種基本面的改善不具有可持續性，一是鋼廠現貨利潤有所回升，鋼廠又失去了減產的動力。還有後期的需求也沒有改善持續性。近日30大中城市商品房成交量大幅回升，宏觀情緒有所恢復，股市也有所回暖。儘管有調研指出部分城市因為安置房大量備案導致成交面積激增。但總體而言悲觀情緒已經釋放的比較充分，空頭可以擇機減倉止盈，在價格回升后再逢高做空。
熱卷：社庫較高，去庫壓力大
熱卷的周度數據出爐，產量增加3.08萬噸至318.37萬噸，廠庫增加2.31萬噸至91.13萬噸，社庫增加3.24萬噸至272.96萬噸，總庫存增加 5.55萬噸至364.090萬噸。表需增加2.20萬噸至312.82萬噸。熱卷的貿易商庫存創下近幾年的最高值，貿易商豪賭下半年的需求。汽車的產銷在疫后反彈彈性較強，同時穩增長的基建端發力，國內的需求預期在邊際好轉。但另一方面，海外在加息陰影下需求走弱，熱卷出口報價不斷走低，出口價差也在縮窄，出口機會在走弱。製造業恢復的速率快于建築業，因此預計熱卷的需求相對於螺紋鋼而言更有韌性。從相對價格上來看，卷螺差處於低位，做多卷螺差的安全邊際比較高。
鐵礦石：基差收斂，反彈可空
近兩日宏觀情緒有所修復，黑色有超跌反彈的跡象。如果螺紋鋼的反彈還有數據的支撐，鐵礦石的反彈更多是空頭減倉止盈。但從多種角度顯示，反彈做空鐵礦石的安全性在上升。本周的鐵水產量減3.6萬噸至239.7萬噸，鐵水減量較大，鋼廠的主動減產略超預期。鐵礦港口庫存減94萬噸，去庫速度明顯放緩。鐵水廢鋼價差有拉大的趨勢，廢鋼已經具有性價比。減產、宣布檢修的鋼廠繼續增加。同時，鐵礦石的基差率已經從25%+收斂至10%以內，現貨補跌較快，期現產生共振，現在的基差去做空更安全。技術圖形上來看，鐵礦石已經形成了雙頂，進入破位下跌的通道。同時120美元的非主流成本支撐位並不顯著。供應端澳洲特別是力拓發運增量明顯，巴西發運增量可期。總之，逢高做空鐵礦石。
硅錳：價格短期跟隨黑色反彈，中期關注硅錳減產幅度。
邏輯：6517 硅錳合格塊現金出廠北方7900-8050元/噸，南方7950-8050元/噸。成本端：周度港口錳礦庫存繼續降低，澳塊、加蓬、南非礦價格高位僵持，壓縮硅錳利潤。（中性）供應端：價格跌破廠家現金成本，預期本周會有一定減產。（偏多）需求端：五大鋼種周度環比減產17.72萬噸，鐵水產量環比上周下降3.6萬噸，產量下降速度不快，預期產量將繼續下滑。（中性）庫存：供需偏松，廠家庫存出現了一定反季節性累庫，鋼廠月度硅錳平均可用天數環比上升，反映下游需求偏弱。（偏空）
風險因素：夏季限電限產，鋼廠限產不達預期，錳礦超預期漲價。
硅鐵：短期超跌反彈，中期關注金屬鎂與出口需求下降幅度。
邏輯：基差410，同比往年偏高，可以考慮期現反套，短期跟隨黑色超跌反彈，可以關注逢高空單的機會。
現貨端：現貨市場，廠家報價小幅下行，寧夏72硅鐵報價8300-8500元/噸，75硅鐵報價9100-9200元/噸。陝西地區72硅鐵8400-8600元/噸，75硅鐵9200-9300元/噸，市場買漲不買跌情緒濃厚，主要成交依賴期貨盤面點價交易。（偏空）供應端：鋼廠減產背景下，現貨利潤依然偏高，供應在有利潤保障的情況下幾乎不會主動減產，供應預期持續高位。成本端：電力與蘭炭價格保持穩定（中性）需求端：根據調研結果，受利潤與政策影響，鋼廠存主動疊加被動減產預期，鋼廠減產預期下有意維持低硅鐵庫存。（偏空）金屬鎂價格依然偏弱，下游成交較少，庫存環比增加，同比大幅高於往年，下游還是處於觀望狀態，預期金屬鎂產量依然環比下降，硅鐵需求預期偏弱。（偏空）庫存：供需偏松，硅鐵廠庫出現了一定反季節性累庫，鋼廠硅鐵可用天數環比與同比均上升，反映下游需求偏弱。（偏空）
風險因素：夏季限電限產，鋼廠限產不達預期
焦煤：多單暫時減倉
昨焦煤經歷大跌後有所反彈，09合約一度沖至2419元/噸。我們在周三周四的時候提示2200~2250元左右可以試反彈，目前可以暫時止盈一半，剩下的多單止損點上移。昨天競拍情緒十分良好，現貨市場流拍率由周三的90%降至13%左右，多數煤種上漲。數據方面，本周下游鋼材數據尚可，螺紋鋼表需增加，焦煤焦炭均有一些去庫，當然這些去庫主要來自下游減產下的主動去庫。此外昨天18萬的建材成交量也是相對可觀。
整體來看，最近影響盤面的因素比較複雜，海外加息、國內地產疲軟等等，昨天鐵水產量239.65萬噸，後續繼續下降是比較確定的事情，因此利空還是比較多。前期多單止盈一部分，止損線上移，後續觀察鋼材和地產表現再做判斷。
焦炭：焦企累庫&鋼廠去庫，暫時看震蕩
昨焦炭有所反彈。昨山西地區的部分鋼廠開啟第二輪提降，降幅200元/噸。在第一輪提降后，焦企已經陷入普遍虧損的情況，均有不同程度的減產。周四的數據還是比較偏利空的，儘管鋼材表需尚可，但是焦炭的產量進一步下降。焦炭總庫存去庫明顯，表現在下游鋼廠主動去庫存，上游焦企被動累庫存，在這種庫存周期下焦炭價格上方的壓力還是比較大。
整體來看，雙焦基本面還是屬於比較好的，不過對於整體黑色板塊我們的觀點還是偏空一些，因此反彈空間也不會看到太多，操作上建議觀望一段時間。
動力煤：政策調控下價格處於下行通道
23日，5500大卡報價1250-1280元/噸，5000大卡報價1050-1080元/噸，4500大卡報價980元/噸。目前煤炭的產量依然位於高位，保供力度較大，因此基上不會出現去年三季度的情況。需求方面，從天氣來看，近日降雨較多，後期高溫即將來臨，居民用電增加；而工業用電也逐步增加，特別是在疫情緩解后，各地開始復工復產，非用電需求良好。政策方面，調節煤炭價格的決心不容置疑，價格依然在政策調控下偏弱運行。
玻璃：十三省庫存去庫，華東華南好轉
昨日，玻璃價格觸底反彈，09合約收於1704。昨日周四隆眾庫存累庫，卓創十三省庫存去庫。去庫的主要是華北華中地區，基本在日產銷中有所體現。華東未受梅雨季影響，伴隨需求復蘇，庫存大致持平。華南受到雨季影響，庫存累庫明顯。東北與華北華中相比，價格缺乏外發的優勢，故累庫幅度相對較大。後市來看，華東價格下調后，一定程度影響了華北的產銷。但同時華南華東即將出梅，需求存在好轉的趨勢。同時前期4-5月受疫情影響，小旺季特徵並未體現，後續或存在一定的後置需求。同時，昨日中玻和信義兩條線冷修，雖未計劃內，但總的來看短期內，去庫預計延續至三季度初。但長期，供給暫未出現由於成本或者庫存大幅度冷修的可能性，需求又依賴於房地產的邊際修復是否能帶動玻璃實質性的需求。以當前的角度來看，玻璃09較難改變當前的庫存壓力，價格反彈的力度預計有限。同時，疊加宏觀上對於全板塊價格的打壓，玻璃價格當前即使面臨基本面的好轉，但價格仍有壓制，多單止盈，短期建議觀望。
純鹼：繼續去庫
昨日，純鹼價格反彈，純鹼09收於2760。昨日公布庫存顯示39.76萬噸，去庫4.42萬噸，庫存繼續去化，庫存同步偏低。同時，交割庫庫存同樣出現了庫存去化，去庫2.75。庫存上，依舊能看到純鹼的偏緊格局。昨日，純鹼開工86.66%，下滑3.42%，後續依舊有裝置檢修，開工預計繼續下滑。同時，月底仍有光伏線投產，一定程度對沖了玻璃計劃內的冷修。當前空頭邏輯在於弱宏觀情緒下對於高估值高利潤品種的看空。但長期角度，回歸基本面，鹼廠09合約前暫無庫存壓力，現貨價預計較為堅挺。策略上多單繼續持有。
農產品早評
白糖：維持弱勢
國際方面，洲際交易所(ICE)原糖期貨周四觸及六周低點，因擔心巴西雷亞爾貶值和能源價格下跌，投資者仍在評估大幅升息將拖累經濟陷入衰退的風險。
國內方面，鄭糖昨日夜盤橫向盤整，整體波動不大。現貨方面，南寧倉庫報價5900元/噸，昆明報價5810-5900元/噸。
操作上，短期走勢進一步走弱，下方試探5787前低支撐。
蘋果：回撤後尋找買入點
產區情況看，山東看貨客商增多，庫內貨源成交略有好轉。西部庫內貨源不多，實際成交有限，客商自提發貨為主。陝西部分地區有降雨，高溫乾旱天氣有所好轉。
銷區情況看，目前荔枝、桃子、楊梅價格較高，對蘋果衝擊作用受到弱化，瓜類水果價格普遍走低，替代作用明顯。
盤面情況看，昨日蘋果受大宗商品整體下跌影響，進一步回撤。短期走勢受現貨低價影響壓制，而受新果減產支撐。實際調研情況看，今年產量確有明顯減產，座果率不佳。操作上回調接多為主。
生豬：再度衝擊前高
昨日生豬期貨價格上漲，吃掉前一日跌幅，09合約收盤報19770元/噸，較前一日上漲2.07%。
現貨方面，涌益諮詢數據顯示，全國均價為17.74元/公斤，較前一日上漲0.43元/公斤。全國屠宰量相比昨日進一步下滑，已連續三日下滑。北方市場價格繼續走高，養殖戶繼續壓欄惜售，控制出欄，下游消費帶動不強，屠宰場被迫提價收豬，受養殖端影響較為明顯。南方市場價格上漲，受北方帶動及降雨影響，集團有放緩出欄節奏並主動增重動作，疊加北方漲價帶動，屠宰企業收豬成本增加，而部分區域持續性降雨天氣影響終端消費。
策略方面，多單持有。
紅棗：弱勢震蕩
產區方面，目前紅棗整體長勢正常，部分地區已開始出現生理落果的現象，尚未有大面積異常情況，繼續密切關注生長情況及穩果情況。
銷區方面，河北崔爾庄市場活躍度有所提高，看貨客商聚攏多，現貨商參与度提升，交割品交易量仍佔市場主體；河南市場價格弱穩運行，下遊客商按需補貨，部分交割品價格較低衝擊主流價格，整體變化不大；廣州如意坊本周日均到貨有所增加，低價貨上量增加，出貨較快，高價出貨略慢。
鄭商所倉單預報昨日達970張，倉單為16501張。昨日紅棗震蕩波動，小幅下跌，目前紅棗交割品供應較多，價格參差不齊，又正值紅棗消費淡季，預計短期價格將保持弱勢震蕩。
棉花：需求難以好轉
洲際交易所（ICE）期棉下跌超6%，經濟衰退憂慮持續削弱棉花需求前景。目前印度的季風降雨已經覆蓋了該國一半以上的地區，而且天氣條件有利於印度近期進入中部、北部和西部地區，棉花播種有望提速。
昨日夜盤，鄭棉下跌近1.5%。目前上游未套保的軋花企業已經停止了銷售，產業各方博弈進入了焦灼的階段，下游企業原料庫存依舊處於低位，訂單嚴重不足，需求未有改善，紡企對高棉價具有較強的抵觸心理。因內外價差倒掛，部分紗廠增加了新疆棉的使用量，又因疆棉禁令的問題，被迫減少了做外銷訂單的客戶量，目前大部分中小型紗布廠都在等待大型織廠率先行動，尋找禁令應對辦法。
預計棉價將繼續保持弱勢震蕩下行，短期需求難以好轉，持續關注政府是否會執行收拋儲政策，謹防政策風險。
油脂油料：關注油粕比做多機會
油料：蛋白粕出現破位下跌，源於近期利空堆積打壓價格：其一烏克蘭出口談判日期臨近；其二美聯儲加息預期導致宏觀情緒悲觀；其三下游受高價抑制消費，國內當前豆粕去庫緩慢；其四前期對天氣的預報偏差較大，產區並未出現天氣明顯惡化。但在本輪利空出盡后後續國內油廠榨利的惡化始終存在，後續買船意願偏弱成為未來蛋白粕供給最大隱憂。此外美豆定產面積的不確定，生長期天氣炒作的可能都可能抬升進口成本。關注近遠月差機會，近月利空風險集中短期難以釋放，遠月蛋白粕當前下方支撐依舊明顯。風險點主要在於美聯儲加息對宏觀經濟的影響及俄烏局勢好轉令烏克蘭油籽可以正常出口大幅增加油籽及蛋白粕供給。
油脂：隔夜三大油脂繼續保持震蕩，預期有企穩趨勢。對於後市棕櫚油，由於印尼出口壓力依舊存在，尤其當前正值棕櫚油季節性增產期，預期近三月棕櫚油全球供給均超過200萬噸，明顯壓制棕油價格。豆油端需要關注全球大豆的產量情況和南美生柴政策的轉變，在舊季大豆庫存緊張的情況下，新季大豆種植期對天氣的敏感度將顯著提高。生柴方面美國生柴新增產能是豆油價格支撐，南美生柴政策預期出現轉變會對豆油形成新利多題材，總體國際豆油帶動國內豆油將表現更為抗跌，豆棕價差未來可能恢復正常運行水平。菜油則需關注烏克蘭出口情況及加拿大種植情況。烏克蘭新季種植受影響程度並不明朗，舊季作物運輸不暢仍然未出現解決的預期。但據消息稱目前歐洲葵油報價有所回落，需要關注未來烏克蘭出口對全球市場進一步打擊的可能性。建議當前謹慎選擇單邊，關注多油空粕做多油粕比機會。
能源化工早評
原油：市場對經濟衰退的擔憂加劇，原油延續下跌
市場對經濟衰退的擔憂加劇，原油延續下跌。8月WTI跌1.92報104.27美元/桶，跌幅1.8%；8月布倫特跌1.69報110.05美元，跌幅1.5%。中國原油期貨SC主力2208收跌16.6元/桶，至687.9元/桶。從消息面來看，一是，鮑威爾表示，美聯儲對抑制通脹的關注是「無條件的」，勞動力市場的強勁程度難以為繼，這些言論引發了對進一步加息的擔憂。投資者一直在削減風險資產的頭寸，因為他們評估抗通脹的央行是否會在利率上升的情況下將世界經濟推入衰退。二是，美國主要煉油商和能源部長詹妮弗·格蘭霍爾姆就該問題舉行了緊急會議，但沒有具體解決方案來降低價格，但雙方同意共同努力。詹妮弗·格蘭霍爾姆表示有興趣可能取消霧霾汽油規則以對抗高油價，並在與煉油商的會議上放棄了禁止燃料出口的計劃。三是，隨着美國總統喬拜登計劃訪問沙特阿拉伯，歐佩克和包括俄羅斯在內的盟國生產國可能會在8月堅持加速增產計劃，以期緩解原油價格和通脹。綜合來講，OPEC+8月或增產，鮑威爾重申遏制通脹承諾，加劇經濟前景擔憂打壓油價，油價或還存進一步下行空間，建議以觀望為主。
燃料油：短期仍難言利好
截止到夜盤，LU09上漲91元/噸，報5747元/噸，升水新加坡9月紙貨66.9美元/噸，FU09上漲84元/噸，報3803元/噸，升水新加坡9月紙貨5.8美元/噸，從基本面來看，當前國際船運市場有所恢復，上周新加坡燃料油庫存減少了19.34萬噸，至318.2萬噸，ARA燃料油庫存增加7.3萬噸，至127.3萬噸，利多燃料油價格。當前原油下跌是拖累燃料油價格的主要因素，高低硫價格差異主要來源於供給端的擾動，前期低硫溢價明顯，經過近期低硫的大幅回撤，溢價大部分已經回落，對於高硫來講，估值部分已經得到修復，利空情緒已經緩解，但基本面並未出現明顯好轉，前期多FU空LU的策略可暫時止盈離場，待合適時機重新入市。
PVC:仍不建議反手
PVC本周繼續大跌，一度跌破7400，昨日華東庫存積累約3000噸，PVC企業在庫庫存初步統計顯示，環比增14%繼續累庫，企業預售訂單環比減少12%。表需仍然很差，第二是整體出口的明顯走弱，出口端是今年PVC的重要支撐，在PVC上一輪下跌中出口量的超預期起到了重要的支撐作用，但是出口走弱明顯，第三則是周中動力煤港口出現的貿易商情緒走弱，也對前期煤炭緊張的預期造成了一定的修正，導致了整體煤炭系大幅崩塌，PVC作為煤化工難免遭到其影響。第四則是美聯儲的加息，導致市場整體對大宗商品有了較強的需求走弱或者說衰退的預期，整體情緒氛圍悲觀。時至今日，PVC自身反彈驅動仍然較弱，仍不建議做多，如果持有空單分批止盈。
甲醇：關注逢低買入機會
昨日信息更新，河南心連心60W降幅至6成，切換液氨，短期不會回歸，府谷30W煤價過高明天停車。神華包頭裝置50萬噸，公司7-8月份暫停生產甲醇產品，預計9月正常開展生產銷售。前期市場擔憂的高煤價影響甲醇供應逐步開始兌現，前期盤面的崩塌是從上周開始的，也就是動力煤港口走弱消息出來之後，我們前面反覆強調，甲醇盤面的交易邏輯不在自身，更多在於能源，甲醇被作為動力煤的替代物在交易，甲醇自身供需情況來看仍然比較一般，目前減產力度仍然不夠扭轉供需，但是作為一個苗頭值得關注，近端根據我們了解的情況煤炭仍然比較緊張，內地庫存比較乾涸，短期可能即將企穩反彈，甲醇估值偏低，關注近期逢低買入的
聚烯烴：基本面好轉，風險在原油
昨日夜盤，原油回落，成本鬆動，PP09收於8438，L09收於8462。供給端，聚烯烴當前油製成本依舊高位，油制開工維持低位，同時最近引起的安全事故或將造成供給端的進一步回落;同時煤化工三季度存在季節性檢修;PDH和外采丙烯處於成本線下方，開工存回升預期。總體上來 看，開工預計維持低位。需求端，上周價格回落後基差維持，成交多放量。當前總體需求依舊不言樂觀，下游多低價補貨，需求的持續性較差，且反映在庫存上依舊是累庫的格局，因此 需求對價格缺乏驅動作用。進出口，當前出口利潤相對前期一定程度下滑，同時伴隨國外宏觀氛圍走弱，出口預計下滑。近期聽聞俄羅斯和北美進口或存在進一步上升的可能性，環比進出口存在一定的風險。
綜上，當前聚烯烴供給側穩中有降，需求端低價成交良好，進出口存一定的風險。原油價格為當前聚烯烴的主要風險，聚烯烴暫觀望為主。
聚酯：TA跟隨原油波動，EG再探邊際
需求：聚酯負荷略有下降至84%，近期受安全檢查影響，雖然訂單環比改善，然而下游織機逆季節降幅，整體需求不佳下，高負荷下的聚酯開始迅速累庫，本周長絲成品庫存普遍高位累了3-4天，上周聚酯工廠只是挺價而已，後面在能源價格回落下，或許很難維持高負荷甚至要考慮減倉維穩經營。
PTA：絕對價格已經下跌了700個點，由於前期PX跌幅較快，近期加工費顯得波動較大，本周五工廠買氣較強，基差維持在185左右。整體來看，TA由於其寡頭壟斷的格局，流通性受控嚴重，絕對價格有所支撐。從成本端看，目前原油高位回落，然而高油價抑制出行需求的觀點尚未被證偽，短期預估仍高位波動。PX昨天下跌30美金，PX的價格支撐錨定在成品油需求旺盛這一點，由於定價權在日韓，短期仍有支撐。福化450萬噸裝置提負3成，高加工費下，供給端恢復明顯，壓縮加工費的同時，短期跟隨原油波動。
MEG：近期邊際再被試探，事故的影響已被消弭，更帶來了油制產量不減反增的利空。沒有去庫的供需好轉沒有力度，沒有兌現減倉的低估值也是沒有意義的。以當前的國內供需開工率顯示，進口應當超出預期，所以市場前期對於進口的樂觀已有落空，油制不確定因素在恆力檢修，煤制重點在能否計劃內重啟，在高庫存下，依然對着煤製成本做空。
瀝青：原油連續調整，成本壓力加劇
昨日夜間原油繼續調整，從IEA的平衡表看未來原油供需緊張的格局可能逐漸緩解，瀝青單邊可能還有一定下行壓力，現貨報價4400出頭。但瀝青從本周的庫存數據看，需求已在逐漸回暖，瀝青有可能提前進入了消費旺季。短期瀝青主驅動可能切換至原油，昨日原油破位后，瀝青單邊短多暫時離場。另外如果去庫節奏延續，瀝青9-12反套頭寸考慮暫行離場，並關注瀝青裂解多頭介入的機會。
LPG：延續震蕩偏弱
原油方面，市場焦點轉向6月30日OPEC會議如何行動及美國經濟硬着陸的風險，油價延續回落，對LPG單邊帶來壓力。
境外丙烷方面，相對原油抗跌，7月FEI收與760美元/噸附近。近期丙烷與原油比價持續回升。在美國丙烷累庫持續不及預期和淡季消費最差時點逐步過去的情形下，預期比價將從5年同期最低水平繼續回升。
境內LPG現貨市場，繼續相對疲弱，昨日國內市場穩中走跌，市場氛圍平淡，南京地區民用氣跌150元/噸。
整體來看，三季度逐步進入民用需求旺季，LPG與原油比價有繼續回升空間，可考慮做多LPG同時空原油的對沖策略。
單邊上，考慮到原油市場的脆弱性在增加，多個指標顯示壓力在不斷增加，LPG期貨指數繼續處於5550-6300的寬幅震蕩區間下軌，重心逐步小幅回落。
紙漿:期貨持續下挫，期現價格走勢各異
昨日紙漿期貨繼續震蕩下行，主力收盤6566元/噸，空頭氣氛濃烈，市場信心明顯受挫。針葉漿現貨業者疲於跟隨盤面調整，市場報盤一口價模式；主流山東針葉漿市場含稅報盤參考：銀星7100元/噸，月亮/馬牌7200元/噸，俄針6950元/噸。闊葉漿市場報盤部分品牌跌50元/噸。紙漿期貨市場價格深度下降，現貨市場跟跌意向不濃，傾向於一口價報盤。7月份進口木漿外盤陸續公布，智利Arauco公布2022年7月份麵價：針葉漿銀星1010美元/噸，持穩于上輪，供應數量受生產原因而有所減少；7月份加拿大漂白針葉漿月亮外盤報價990美元/噸，持穩于上輪。
本周青島港、常熟港、高欄港及保定地區紙漿合計庫存量較上周下降0.4%。下游原紙市場價格提漲略顯乏力，業者對高價原料接受度低，高價成交匱乏。
短期多空持續博弈，外盤報價持續堅挺，而期貨盤面弱勢下行，市場後市預期分歧較大，預計漿市寬幅震蕩整理。
橡膠：海南濃乳膠水價格持續下跌
昨日夜盤橡膠整體強勢。基本面上看，全球濃乳高價需求走弱，泰國膠水價格止跌持穩54.6泰銖/公斤，終止連續下跌走勢，杯膠價格今日下跌0.15泰銖/公斤達到47.05泰銖/公斤。國內：國內海南產區逐漸上量，濃乳成品價格下跌，進濃乳廠膠水價格下跌100元/噸達到13700元/噸，本周四個交易日累計下跌1900元/噸,；進全乳膠廠價格持穩11500元/噸。需求方面：深色需求，輪胎廠：本周中國半鋼胎樣本企業開工率為66.86%，環比-0.18%，同比+7.73%。本周中國全鋼胎樣本企業開工率為62.46%，環比+0.76%，同比-4.94%。預計下周期中國輪胎樣本企業開工率小幅震蕩為主。淺色需求，製品廠：6月23日，膠乳氣球製品：氣球工廠開工率維持低位狀態，加工廠開工暫未出現好轉；天然膠乳手套：醫療手套行業開工運行存在下滑狀態，國外出口訂單受到影響；丁腈膠乳手套:勞保及一次性丁腈膠乳受下游手套訂單差且價格低位影響，價格探漲乏力；溫州一帶發泡工廠本周先後復工，生產一般。庫存方面，截至2022年06月19日，中國天然橡膠社會庫存102.11萬噸，較上期（06月12日）縮減2.61萬噸，環比跌幅2.49%，較大幅度加速去庫，較去年同期縮減8.56萬噸，同比跌幅7.73% ，跌幅持續收窄。深淺色膠庫存差4.9萬噸，較上周縮減9.77%，較去年同期的庫存差縮減81.64%。進出口情況，預計6月份天然橡膠進口量環比存在小漲可能，同比小幅上漲，依舊維持低位水平。
RU09合約目前情況來說，觀望。供給上量：國內外原料產出逐步增多，預計會對對於膠價形成進一步打壓：泰國已經上量，越南早於往年開割，國內海南方面預已經上量，濃乳價格下跌，主要是因為：產量上量+國外進口上量+整體供給大於需求。整體需求一般，主要靠出口支撐，大頭重卡需求仍低迷：下游輪胎成品庫存仍高，下游汽車產銷環比走好，預計會帶動一波輪胎的去庫，但長期的持續去庫偏悲觀。製品開工率整體一般，除了天然橡膠手套需求較好，其餘製品庫存較高，開工低迷。總體來說，近期處於上游產量逐步增多的時期，奠定了膠價難大漲的基礎，但是現在期現價差已經收窄到較小區域，下方空間也不大，所以若有前期空單建議止盈，短期觀望等待交易時機。風險點：關注外圍的衰退情緒，國內疫情反覆。
苯乙烯：無上行驅動
苯乙烯08合約夜盤寬幅震蕩，小幅下跌，最後收於10095點。苯乙烯近兩天震蕩下跌，整體偏弱運行，暫時無上行驅動。
昨日國內純苯價格繼續小幅下降，華東主流價在9680元附近，月末交割期，純苯低位買盤氛圍較好。海外芳烴價格傳導邏輯有所減弱，上行無驅動，國內純苯基本就健康，對苯乙烯價格有托底支撐。國內純苯開工負荷達到正常水平，港口庫存低位累庫幅度不大，對純苯價格有一定支撐。純苯風險點在於三點，一是原油大幅波動，二是海外芳烴價格崩塌，三是國內純苯下游的需求減弱或意外停車導致純苯累庫幅度增加。總體來看，苯乙烯價格近期跟隨純苯震蕩。
苯乙烯整體估值偏中性，有一定向下驅動，主要在於下游進入7月後，有裝置陸續回歸，整體開工負荷會有一定上行，供應有增量預期。而下游目前綜合利潤虧損，整體開工負荷不高，庫存環比好轉不是因為需求恢復引起。綜合供應應增量預期和需求悲歡現實，苯乙烯在成本支撐下處於震蕩，後續可以關注逢高做空苯乙烯價格以及做縮純苯-苯乙烯價差的機會
尿素：進入震蕩
昨日尿素價格低位運行，下午開始反彈，至收盤2717點，形成一根下影線較長的陽線，目前尿素整體偏弱，後續如果下游農業出現良好需求，或將出現反彈。
尿素目前偏弱，有以下幾方面影響。第一，目前尿素負荷較高，日產量達到將近17萬噸，後續就開工檢修計劃來看，供應量變化不大，整體維持在較為寬鬆格局。第二，工業用肥與農業用肥需求均有所放緩，工業用肥目前維持剛需拿貨狀態；而農業用肥出現階段性放緩。第三，國際市場價格回落，國內出口利好下降，印度一端是擾動市場的最大因素，印度稱在年底前不需要進口尿素，導致國際上尿素價格極速回落，國內價格收到國際價格拖累跟跌。
後續利好一點關注夏季尿素追肥情況，在秋收前，還有一波農業尿素追肥情況，價格低位的話尿素價格或有一波上漲。
從操作思路上來看，整體保持一個偏空節奏，在回調價格低位，可以進行一個逢低輕倉試多。
有色金屬早評
銅：原油回落拉低有色，銅價短期或企穩，中長期偏空
滬銅主力期貨合約在周四進一步下跌2.38%至6.64萬元每噸附近，現貨變現同樣疲弱，基差縮窄至100元每噸。銅價的回落主要和原油價格的下跌相關，大宗商品大部分都承壓下挫。宏觀方面，近期的美聯儲聲明表示，高度關注通脹風險，「堅決承諾」將通脹率恢復到2%，並重申認為持續加息是適當的。市場認為這樣的聲明顯示出美聯儲抑制通脹的決心。基本面，外媒6月22日報道，秘魯阿普里馬克地區Mara區一社區領導周三暫停了對MMG的Las Bambas銅礦使用的高速公路的封鎖，同意與政府和公司就道路的使用進行談，休戰將持續到下周三。如果沒有找到解決方案，社區將重新進行道路封鎖。目前尚不清楚道路的封鎖是否影響該礦銅精礦的運輸。策略上，建議在7萬以上入場的空單止盈離場，等待更為確定的入場時機。
鋁：宏觀承壓，警惕能源問題
滬鋁周四收於19485，較上一交易日下降0.28%。宏觀方面，內外持續分化，近期仍以海外影響為主。美聯儲主席鮑威爾出席美國會聽證會表示美聯儲堅決承諾將通脹恢復到2%，並稱美國經濟存在衰退可能，市場進一步交易需求悲觀預期。基本面看，下游需求增速逐漸趨緩，短期看看不到明確的向上驅動。鋁元素去庫持續，整體速度穩定，且出現邊際趨緩跡象。本周鋁錠去庫3.4萬噸至75.1萬噸，鋁棒去庫0.74萬噸至11.16萬噸。鋁下游加工企業環比增速亦逐步放緩。成本方面看，能源隱患仍存。國內，近期已有部分電解鋁企面臨虧本，用電高峰臨近，建議關注電力成本。海外方面，歐洲天然氣TTF價格再度飆升，同時美國世紀鋁業一下屬鋁廠在周四宣布因能源價格過高而停產，涉及產能約22萬噸，建議警惕減停產情況進一步出現。綜上，宏觀環境壓力較大，疊加電解鋁供給增速預期仍大於需求，預計鋁價偏弱運行。不過由於成本端能源問題再度出現，下方支撐走強。策略：短期19000附近空單考慮止盈，長期維持逢高沽空觀點。
鋅：偏弱運行，關注海外能源問題
滬鋅主力周四收於25195，較上一交易日下跌0.4%，宏觀方面，美聯儲主席鮑威爾稱美聯儲堅決承諾將通脹恢復到2%，並稱美國經濟存在衰退可能，疊加歐美國家通脹紛紛爆表，市場進一步交易需求悲觀預期。基本面看，需求增量放緩，不及宏觀壓力。此外，近期鋼材價格弱勢運行，側面反映市場情緒不佳，對鋅價造成一定拖累。供給端仍提供支撐，低庫存與礦端緊張問題持續存在，此外自上周起TTF天然氣價格一路走高，近期再度回升到130EUR/MWH以上，建議警惕海外能源問題。綜上，我們認為鋅偏弱運行為主，短期關注能源成本問題。
鎳不鏽鋼：原油回落拉低有色，鎳和不鏽鋼承壓
鎳價在周四下跌超5%，跌破19萬元每噸，不鏽鋼不跌返漲，回到1.83萬元每噸。鎳價大跌的原因是有色金屬板塊隨着原油價格的回落。不鏽鋼近期雖然期貨價格堅挺，但是現貨依然沒有太大起色。基本面，據中國海關數據統計，2022年5月中國精鍊鎳進口量6553.551噸，環比減少5513噸，降幅45.69%；同比減少11459噸，降幅63.62%。策略上，鎳和不鏽鋼或繼續向下，鎳的跌幅或相對更大，目標19萬元每噸。
貴金屬：維持震蕩
近期貴金屬市場持續震蕩，上下驅動皆顯不足，目前美經濟雖有更多數據顯示正在放緩，但通脹數據仍未見頂信號，強加息預期無法緩解，令貴金屬上下兩難。盤中黃金沖高回落，鮑威爾證詞重申抗通脹決心，令貴金屬承壓。美聯儲主席鮑威爾在眾議院聽證會上重申，對抗通脹的承諾是無條件的。鮑威爾還表示，美聯儲不會提高通脹目標；當加息大幅放緩經濟但不能迅速降低通脹時，美聯儲不願從加息轉向降息，要看到有證據證明通脹有所緩解，才會轉向。美聯儲理事鮑曼則表示，支持在7月加息75個基點，在7月之後進行數次50個基點的加息是合適的。數據方面，美6月製造業PMI初值降至52.4，刷23個月來新低；服務業PMI初值降至51.6，刷新5個月低位，為2020年7月以來第三次跌至52以下，繼續顯示在高通脹以及強加息下美經濟增速放緩證據。基金持倉看，全球最大黃金ETF--SPDR Gold Trust持倉較上日減少8.7噸至1063.07噸；全球最大白銀ETF--iShares Silver Trust持倉較上日減少63.13噸至16955.66噸。今晚將公布美6月密西根大學消費者信心指數終值，預期50.2；還將公布美5月新屋銷售數據，建議關注。另晚間美聯儲「鷹王」布拉德將就央行政策和通脹進行討論，建議重點關注。操作上，目前貴金屬窄幅區間波動，建議日內區間內高拋低吸短線操作，或離場觀望為宜。
（文章來源：南華期貨）
