金融期貨早評
股指：期指小幅震蕩
昨天股指高開后全天小幅震蕩。收盤滬指跌0.61%，深證成指漲0.11%，創業板指漲0.40%。傳媒板塊領漲，煤炭板塊領跌。滬深兩市成交金額繼續過萬億元，北向資金小幅凈買入，市場情緒好。期指方面，IF主力跌1.40%，IH跌1.76%，IC跌0.87%，期指成交量均大幅縮小，貼水繼續加深。
美聯儲宣布加息75個基點后，英國央行也宣布加息25個基點。隔夜美股全線大跌至52周新低。歐股大跌，黃金、原油期貨收漲。受外圍市場影響，A股今天承壓。加上這兩天期指貼水持續加深，暗示市場情緒轉弱，需警惕外圍行情對A股可能的拖累。
國債：海外影響更偏短期
周四國債期貨小幅反彈。公開市場方面，今日共 100 億逆回購到期，央行均等額續作、利率 持平，當日資金零投放零回籠。銀行間資金利率平穩運行，隔夜與七天 期加權利率保持低位，分別為 1.41%和 1.62%，交易所隔夜利率回落 10BP 至 1.67%。考慮到退稅和年中時點財政支出加大等原因，流動性極度充裕 格局可能延續至月底。
今日債市整體偏強，主要原因在於美聯儲表態偏鴿，美債收益率沖 高回落。16 日凌晨，美聯儲宣布加息 75BP，並承諾「讓通脹回落到 2%」， 鮑威爾表態「75 基點加息不會是常態，下次 50 或 75 基點都可能，沒跡 象顯示經濟廣泛放緩」，點陣圖表示今年還需加息 175BP。短期來看，美 聯儲鷹派加息對國內債市的影響主要在情緒上和美債走勢上。而中長期 來看，高企的通脹和迅猛的加息，可能會通過匯率和熱情流向制約國內 貨幣。不過由於國內貨幣政策目前依舊堅持「以內為主」，保經濟穩就業 是主要訴求，暫時不存在轉向風險。在情緒影響消退後，債市將重回國 內基本面。
外匯：美元指數回歸震蕩，關注預期引導
【行情回顧】：6月16日，在岸美元兌人民幣（16:30）收盤價為6.7176，較前一交易日升值19個基點；人民幣中間價當日報6.7099，調升419個基點；離岸美元兌人民幣匯率（16:30）收盤價為6.7253，較前一交易日貶值565個基點；美元指數震蕩走強。
【消息面】：1）美國至6月11日當周初請失業金人數為22.9萬人，預期21.5萬人，前值自22.9萬人修正至23.2萬人；四周均值21.85萬人，前值自21.5萬人修正至21.575萬人；至6月4日當周續請失業金人數131.2萬人，預期130.2萬人，前值自130.6萬人修正至130.9萬人。2）英國央行將基準利率提高25個基點至1.25%，為2009年1月以來新高，符合預期。英國央行預計未來幾個月CPI將超過9%，10月將高於11%；預計第二季度GDP增長0.3%，5月預期為增長0.1%。
【走勢點評】：美聯儲加息靴子落地之後，美元指數先降后升，夜盤大幅回落，人民幣相應先升值後走貶，夜盤迴歸6.70下方。後續需要重點關注美聯儲官員講話對於後續加息態度以及相關的通脹、經濟、就業數據，美元指數仍將走加息預期行情。短期105.5附近壓力較大，今日預計以震蕩為主。人民幣將易貶難升，出現6.70下發點位，短期購回需求者可在6.64到6.68之間擇機購匯。
大宗商品早評
黑色早評
螺紋鋼：淡季反彈預期破滅，破位下跌
螺紋周度數據公布，產量微減0.26萬噸至305.34萬噸。廠庫增7.26萬噸至340.06萬噸，社庫大增17.54萬噸至868.59萬噸。上周部分多頭還對端午、高考後的需求有幻想，本周幻想破滅，破位下跌。庫存繼續累積，需求甚至差於春節假期前後。原料端，在減產預期下原料塌陷。但需求弱勢情況下，鋼廠利潤難以持續擴張。鋼價主趨勢向下。
熱卷：汽車需求恢復彈性大，逢低做多卷螺差
寶鋼公布7月板材內銷價格，熱卷價格保持和6月一致。基本面上，供應端，由於廠庫繼續下降，產量上升。需求端，表需上升。根據中汽協數據，5月乘用車銷量135.4萬輛，同比下降16.9%，環比增長29.7%。上海疫後車市恢復彈性較好。庫存端，廠庫小去，社庫累積，庫存從廠內轉移到貿易商，總庫存上升，熱卷的去庫速度不及往年，去庫壓力顯現。製造業恢復的速率快于建築業，因此預計熱卷的需求相當於螺紋鋼而言更有韌性。絕對價格上熱卷價格短期內震蕩為主，從相對價格上來看，卷螺差處於低位，做多卷螺差的安全邊際比較高。
鐵礦石：唐山聯合減產，鐵礦放量下跌
昨天唐山幾家鋼廠放出聯合減產消息，爐料應聲放量下跌。多頭減倉較多。在粗鋼減產預期下，下半年鐵礦石供應過剩將是大概率事件。廢鋼的性價比也值得關注，後期廢鋼性價比提升的話，對鐵礦石的替代加強，則鐵水下降概率加大。總的來看，鐵礦利空集中兌現，整體趨勢向下。但是急跌中基差繼續擴大，目前盤面對於現貨的估值已經過低，追空風險較大。可盤面回升后再逢高沽空。
硅錳：成材需求負反饋，硅錳偏弱震蕩
邏輯：黑色整體來看，成材庫存持續累積，螺紋鋼廠庫增7.26萬噸至340.06萬噸，社庫大增17.54萬噸至868.59萬噸，螺紋鋼表需繼續下降，黑色進入偏空震蕩。
寧夏廠家反饋期貨出貨困難，鋼廠價格下壓，出廠價格8100元/噸左右，廠家反饋市場如有再降會有減產預期，廠家低於8000出貨意願低。錳礦方面，AMG準備停一段時間產，半碳酸最高成交在44.2-44.5元/噸度，礦山船運有些緊張，發運量較低，錳礦高價位運行。當前錳礦港口持續去庫存，5月發運量可以推算6月到港量偏低，錳礦價格有支撐，硅錳圍繞高成本震蕩。利潤進一步隨現貨下降，主產區普遍虧損，預期將對硅錳6月產量形成一定壓力。需求端保持韌性，但是展望中期有粗鋼壓減的政策壓力。
風險因素：穩增長政策超預期落地，錳礦超預期漲價。
硅鐵：黑色整體偏空，目標前低附近止盈
邏輯：本周的平均建材成交量僅有13萬，持續低成交打破了前期需求復蘇的樂觀預期，多頭信心鬆動，低需求預期可能倒逼鋼廠減產。
鋼廠采價仍有差距，部分南方鋼廠按河鋼價9600/噸執行，華東鋼廠有按照9330/噸執行採購，近日鋼廠陸續完成，隨着期現價格走低，鋼廠定價下行，江西某鋼廠定價9250元/噸，湖南某鋼廠定價9200元/噸。現貨價格相較期貨偏堅挺，現貨利潤保持高位，但是期貨現在主要交易預期邏輯，供應在高利潤下持續高位，鍊鋼與煉鎂的需求有邊際走弱的預期。宏觀方面，房地產市場仍處於下行態勢，前5個月房地產開發投資、房屋新開工面積、商品房銷售均進一步下滑，目前市場整體的預期偏悲觀，對於黑色前期的樂觀情緒有一定修正。硅鐵作為高利潤品種，在供強需弱的格局下有繼續壓縮額空間。
風險因素：夏季限電限產，穩增長帶動黑色整體預期轉好。
焦煤：「過年」一樣的建材成交量，負反饋太快
昨焦煤繼續大幅大跌，不過跌幅較昨天有所收窄，鐵礦反而有些補跌，跌幅據黑色板塊之最。昨天美聯儲加息沒什麼意外，因此消息宣布后商品也沒有太大反應。黑色數據方面，螺紋鋼繼續累庫，表需繼續下降創下年內新低，但是同樣的，跌幅有所收窄。我們看夜盤尾盤黑色集體崩盤，原料（特別是鐵礦）都是減倉下跌，筆者認為比較重要的原因還是昨天的建材成交量僅有11萬的水平，本周的平均建倉成交量僅有13萬左右，這在往年來說基本只有臨近過年的時候才會出現這樣冷清的市場。再看時間節點，我們強調過很多次，6月份疫情后將是決勝的時間，那麼6月已經過半，螺紋等鋼材依然保持累庫的趨勢，這讓多頭信心有所崩塌。在當前的時間點，行情波動還是十分劇烈，我們傾向於認為原料有些超跌，建議暫時觀望。
焦炭：期貨影響現貨，鋼廠利潤有所修復
昨天焦炭繼續大跌，但是夜盤低開高走。我們提到過焦炭的現貨基本面是黑色板塊里最好的，下游鋼廠的焦炭庫存過低，最近一段時間焦炭市場的看漲情緒很濃厚。但是期貨連續大跌也影響了現貨情緒，至少暫時沒有第三輪提漲了。最近兩點利空，鋼廠減產，中澳關係緩和，都對情緒上有很大影響，實際的影響前者要更大一些。整體來看，還是建議暫時觀望，可能會有超跌后的反彈。
動力煤：供需兩旺，政策調控下價格處於下行通道
16日，5500大卡報價1320-1380元/噸，5000大卡報價1150-1180元/噸，4500大卡報價990-1010元/噸。目前煤炭的產量依然位於高位，保供力度較大，因此基本不會出現去年三季度的情況。需求方面，從天氣來看，近日降雨較多，後期高溫即將來臨，居民用電增加；而工業用電也逐步增加，特別是在疫情緩解后，各地開始復工復產，非用電需求良好。政策方面，調節煤炭價格的決心不容置疑，價格依然在政策調控下偏弱運行。
農產品早評
白糖：保持區間操作
國際方面，洲際交易所(ICE)原糖期貨周四在前一日觸及的一個月低點附近尋獲支撐，收盤上漲。周三，巴西下議院燃料稅法案順利通過，上限限製為17%，打壓汽油價格，導致乙醇競爭力喪失，若乙醇降價，將影響糖醇比進而影響糖產量。印度糖廠協會ISMA預估22/23年度甘蔗種植面積增長2%，糖產量為3600萬噸與今年持平。
國內方面，鄭糖昨日夜盤繼續走低，一度創5927新低。現貨方面，南寧中間站台報價6010元/噸，昆明報價5840-5930元/噸。
操作上，當前走勢進一步轉弱，區間操作為宜。
蘋果早評：維持低吸思路
產區情況看，市場整體交易清淡，西北產區剩餘貨源不多，質量下降，成交價格偏弱，陝西臨猗早熟藤木上量增加，價格暫穩，調貨集中在山東產區，客商多按需挑選，成交有限。運城地區早熟藤木開始供應市場，價格比去年稍高。棲霞地區套袋逐漸進入尾聲，果農對新季蘋果預期較高，灌溉等投入良好。陝西套袋時間推遲，進度和山東地區基本持平。
銷區情況看，時令水果對蘋果銷售衝擊較大，下游需求持續疲軟，導致客商調貨積極性較差，產區交易分文清淡，進一步打壓盤麵價格。今年桃子收購價尚可，西北地區毛桃65去不主流價格1.5-1.6元/斤，運城地區70起步主流價格2.1-2.3元/斤，價格小幅上移。
盤面情況看，昨日蘋果沖高回落，期價重回8800附近，短期走勢受現貨低價影響壓制，而受新果減產支撐。實際調研情況看，今年產量確有明顯減產，座果率不佳，陝西減產較為嚴重，山東相對影響較小，致使果農留果情況較多。操作上回調接多為主。
生豬：短期保持強勢
昨日生豬價格維持震蕩，09合約收盤報19330元/噸，較昨日整體變化不大。
現貨方面，涌益諮詢數據顯示，全國均價為16.43元/公斤，較前一日上漲0.05元/公斤，不過全國屠宰量進一步下降。北方市場價格穩中有升，散戶惜售情緒明顯，整體豬源供應偏緊，屠宰端收豬難度大，但終端需求無較強支撐。南方市場價格繼續上漲，市場盼漲情緒較濃，華南多地持續降雨，影響生豬調運，屠企白條銷售壓力仍存，消費提振有限。
策略方面，多單繼續持有，關注5月17日前高壓力。
紅棗：弱勢下行
產區方面，棗樹環割工作已基本結束，未來 15 天左右將進入生理落果期，部分地區高溫預警但並未出現持續高溫，重點關注天氣變化。
銷區方面市場進入消費淡季，受時令鮮果衝擊明顯，倉單貨流出增加，價格繼續鬆動，市場購銷客商合理採購為主，少量外圍客戶囤貨。
鄭商所倉單預報昨日達970張，倉單為17436張。昨日紅棗大幅下跌超5%，建議可繼續空單持有。
棉花：淡季氛圍濃厚
洲際交易所（ICE）期棉上漲超1%，美元指數大幅回落，美棉周度出口銷售量為市場年度低點，但對中國出口銷售有所增加。得州今年的化肥費用已達去年同期的兩倍左右，而燃油成本較去年同期已經翻番，為應對旱情和植棉成本的上漲，得州狹長地帶部分地區的棉農正在採用寬行種植，以減少需水量，並節約肥料和其他農資成本，市場對新年度棉花產量存在擔憂。
昨日夜盤，鄭棉下跌近1%。隨着鄭棉的持續下跌，紡企的採購心理價位也在不斷下移，仍然以隨用隨買為主。廣東佛山市場坯布市場走貨好轉幅度不大，開機率仍維持在2-3成，蘭溪市場下游同樣存在銷售難題，開機率在6-7成左右。受環保問題影響，蘇州25家印染廠即將關停，安徽也有紡企收到停改通知。由於疫情引起經濟下行擔憂以及疆棉禁令等因素影響，市場淡季氛圍濃厚，需求短期仍無明顯起色。
短期國內基本面偏弱，預計鄭棉將繼續弱勢下行，建議可空單持有。
油脂油料：油粕比回落
油料：隔夜蛋白粕保持弱勢，受整體商品通脹壓力下的悲觀預期影響表現低迷，同時出現對國內大豆消費預期的更正性討論：在通脹壓力導致的消費變差背景下，下游消費疲軟對供給形成負反饋，即使未來滿船偏慢，在消費不振背景下，當前到港可能可以支持後續消費的討論聲音出現，成為當前空方主要依據。在舊季緊供給格局奠定的多頭基礎，在美國逐漸進入新季生長季且天氣影響難測的情況下，伴隨國內油廠榨利低迷，豆粕下方支撐同樣牢固可靠，尤其油脂端出現較大跌幅，油廠榨利進一步惡化。總體來看蛋白粕作為更靠近原料和農作物的商品，依舊可以作為多配標的，建議企穩后逐步介入多單。
油脂：在油脂基本面由於印尼脹庫壓力供給轉松基本面下，宏觀情緒對消費的看空直接打擊處在高位的植物油脂價格。預期未來隨着庫存不斷釋放，棕櫚油價格中樞將會出現較為明顯的回落。豆油需要關注全球大豆的產量情況，在舊季大豆庫存緊張的情況下，新季大豆種植期對天氣的敏感度將顯著提高，且隨着美國生柴新增產能的不斷投放，對豆油的需求將明顯增加，豆油將表現更為抗跌，豆棕價差有望向均值回歸。菜油則需關注烏克蘭出口情況及加拿大種植情況。烏克蘭新季種植受影響程度並不明朗，舊季作物運輸不暢仍然未出現解決的預期。而今年氣候背景拉尼娜可能會全年存在的情況下，加拿大的種植將備受關注。此外歐洲生柴政策對菜油的依賴度預期提高，提振菜油消費，菜油價格表現同樣不俗。三大油脂供給在棕櫚油供給增量背景下可能價格會出現回落，而內部間的強弱關係將明顯變化。當前油脂建議觀望或套利交易為主，謹慎選擇單邊交易。
能源化工早評
原油：美國對伊朗宣布新的制裁，原油盤中大幅反彈
美國對伊朗宣布新的制裁，原油盤中大幅反彈。7月WTI117.58美元漲2.27美元漲幅2%；8月布倫特119.81美元漲1.30美元漲幅1.1%，夜盤SC07跌14.8至734.5元/桶。從消息面來看，一是，美國周四對中國和阿聯酋以及幫助出口伊朗石化產品的伊朗公司網絡實施制裁，此舉可能旨在對德黑蘭施加壓力，以恢復2015年伊朗核協議。美國財政部表示，已對兩家香港公司、三家伊朗公司和四家阿聯酋公司以及中國公民高金峰和印度公民穆罕默德·沙希德·魯克諾丁·博爾實施處罰。二是，利比亞的石油產量已暴跌至10萬至15萬桶/日，僅是去年120萬桶/日的一小部分，市場擔心該國在動亂中可能會持續出現石油輸送問題。三是，美聯儲宣布加息75個基點后，瑞士和英格蘭也宣布提高25基點，全球進入加息周期，經濟仍將承壓。當前油價運行的主邏輯是歐盟對俄原油市場制裁下的供應緊張疊加汽油進入消費旺季與美聯儲延續緊縮貨幣政之間的權衡，利比亞石油產量縮減，加劇了市場對供給端的擔憂，目前基本面並無明顯改善，建議以觀望為主，待企穩后布局多單。
燃料油：高低硫價差延續回落
截止到夜盤，LU09下跌121元/噸，報5876元/噸，升水新加坡9月紙貨53.2美元/噸，
FU09下跌40元/噸，報4057元/噸，升水新加坡9月紙貨14.6美元/噸，從基本面來看，當前國際船運市場有所恢復，上周新加坡燃料油庫存減少了19.34萬噸，至318.2萬噸，利多燃料油價格。當前除了原油推動之外，高低硫價格差異主要來源於供給端的擾動，低硫因國外成品油裂解一直維持在高位，但低硫的折價部分已經得到彌補，若汽柴油裂解無法進一步推漲，對低硫後市推動有限，同時由於國內LU估值過高，短期仍存在較大的回落風險，對高硫來講，由於嘉能可船高硫污染事件導致船東在新加坡市場加註高硫的意願降低，已有觸底反彈的跡象，高低硫價差縮小的趨勢依然不變，可適當的布局多FU空LU策略。
LPG：低估值走所恢復，期貨價格反彈
原油方面，美國5月CPI超預期后，宏觀的負面影響在持續，在沙特未大幅增產和美國汽油裂解未大幅回落前，原油市場偏震蕩。
外盤丙烷，7月CP 710美元/噸附近，FEI 767美元/噸附近。丙烷與原油的比價小幅回升，FEI/MOPJ價差走強至-37美元/噸。周三EIA周度數據顯示，美國丙烷單周累庫160萬桶，低於市場預期210萬桶。近4周以來3周丙烷累庫不及預期。
境內LPG市場，昨日現貨市場保持穩定，周內現貨市場維持弱勢，華南地區價格跌250元/噸，，供需基本面弱勢疊加成本面下行壓力，業者對市場信心不足，短線市場依然承壓。5月以來浙石化持續大量外放，民用需求的淡季，現貨市場持續承壓。
整體來看，在丙烷原油比價創出5年同期最低水平后，比價有所回升，美國丙烷累庫幅度持續不及預期或是推動比價回升的因素。當前仍處於淡季，比價回升持續性需要觀察。LPG期貨指數在經歷兩日上漲后，目前處於5500-6300的寬幅區間內。
瀝青：原油再現V轉，短線或有支撐
昨日夜間原油再現深V反轉，瀝青在經歷昨夜大幅下跌調整后預計今日高位繼續震蕩。本周瀝青繼續去庫，說明終端瀝青需求在雨季中沒有預期那麼差，煉廠利潤上周略有恢復，汽柴油裂解的復蘇帶動了煉廠利潤的反彈。當前地煉和主營綜合加工利潤均已實現小幅盈利。未來可能帶動煉廠產量的邊際修復，但需要一定時間。大周期上我們依然相對看好瀝青今年的去庫大周期節奏。成本端原油在二季度旺季前的緊張結構不會改變，高油價對能源端的負反饋暫時尚未體現，原油依然謹慎偏多。大方向上雖然看漲情緒不變，但短期驅動可能略有邊際走弱。瀝青單邊多頭適當減倉，瀝青和高硫燃料油的對沖頭寸也適當減倉，短線多單近期可以關注，也可關注bu9-12反套機會。
PVC:空單逐步止盈
本周華東數據仍然在持續積累，但幅度放緩，華東累庫5000噸左右，上游累庫4%，社庫與廠庫數據均不盡如人意，倒推PVC周表需仍然較差，疊加螺紋表需反饋也很差，玻璃現貨預期的正反饋沒有出現反而持續崩塌，整體建材再度面臨新一輪的需求質疑，而PVC作為其中相對估值最高（利潤維度）的建材品種再度受到了重點照顧，疊加美國CPI數據超預期，整體商品氛圍較差，但是整體上游出口數據反饋不錯，成交仍在持續放量，上游工廠的壓力不大，挺價意願強，且蘭炭持續走強，電石的下跌空間已經很小了，pvc進一步大幅下跌似乎也有一定的難度。因此綜合來看，我們仍然對PVC持以略偏空的觀點，但目前價格已經比較中性，操作層面需要相對謹慎，建議空單開始逐步止盈。
甲醇：煤炭走弱，甲醇大幅下跌
近日甲醇大跌，主要由於動力煤港口堵港，貿易商情緒轉弱，第二市場傳聞澳煤放開，同時建材表需持續不及預期，黑色大幅崩塌，同時導致大量基於煤炭看漲甲醇的資金出逃。
至於甲醇自身產業看空的態勢其實是很集中的，港口內地雙累，尤其是港口，由於今年由於成品油佔據了較多的罐容，甲醇剩餘可用的罐容已經比較有限，港口已經接近20年的狀態了，這個從紙貨維度看的很清楚，成交縮量，同時基差走弱至-110附近，可以說持貨意願是非常差了，即使盤面基於能源邏輯在上行，9-1仍在走反套。內地情緒環比上周有好轉，但似乎更多也是盤面給出了升水後期現套入場的結果。同時烯烴單體對於甲醇的壓制也在本周出現了一些反饋，盛虹開始討論外采單體MTO降負荷的問題了，一旦落地，甲醇6月的平衡表仍在進一步惡化。近端就盤面看，甲醇定價主要基於動力煤而非供需，此輪煤炭回調還有多少空間有待進一步觀察。
聚酯：低開高走，原油高波動運行
需求：國內局部疫情下，生產經營皆在緩步恢復，恰逢618大促，紡織行業也表現出預期內的回暖，需求環比改善，但是力度一般，本周織造負荷下降，由於部分地區安全檢查，聚酯降負至83%，矛盾仍在高額的原料成本與歷史高位的成品庫存之間的博弈，下游持續虧損，挺價意願強烈，高庫存使得企業平穩經營又在承壓，總體而言，聚酯端的負荷短時間難有預期外的爆發。
成本：成本主導的行情觀」貫徹前兩個季度，不論是原油還是芳烴，核心問題在炒作的東西無法證偽，短期的流動性緊缺加上信息不對稱下資金的炒作，放大的情緒與波動。目前我們看到，山東煉廠、國內外PX開工回升顯著，供給端的問題在解決，能源價格高位是共識，但目前卻處於泡沫重重的狀態，整個產業只有一個環節暴利是明顯不合理，修復是時間問題，回歸是共識。目前而言，國內商品開始普遍下跌，只有原油仍頂在前沿，這使得看多原油的資金會選擇買入低估值的化工品，如MEG，所以盤面表現的相對堅挺，我們預期原油短期仍高位波動，但是化工品向下仍有空間。
PTA：成本仍是第一矛盾，目前芳烴高位，卻有見頂跡象，供需環比改善，卻無法阻擋絕對價格高估的現實，短期需求回暖，然而下游負反饋初見端倪，連續半年的高庫存壓力並不容小覷，減產或原料價格的回落或許是產業鏈改善的通道。可逢高做空估值。
MEG：短期震蕩抬升，能源價格使得成本抬升，結構上的變化使得乙二醇出現了減倉上行的態勢，疊加供需環比略有改善，近期走出了反彈態勢。然而，後期反彈的高度是有限的，乙二醇的供需結構註定了他是不能給予利潤的品種，目前來看，油制通過石腦油和乙烯的下跌利潤修復明顯，後期或許陸續有效益問題檢修，但是產能清退並非是兩三個月能解決的，所以油制產量後續仍保持樂觀上行。煤制近期檢修較多，季節性檢修與投產並進，開工率下降，產量卻並未減少太多，整體供應仍在緩步上升，最大邊際仍在進口方面，然而我們可以看到台灣裝置7月重啟，前言也說了日韓外採石腦油利潤修復顯著，美國裝置檢修與新增并行，總體發貨增加，關於印度和土耳其是否能夠分流足夠的市場，讓我們通過港口庫存拭目以待，總結一下，近期供需環比改善幅度有限，上行壓力較大，錨定港口庫存，維持逢高做空的觀點。
苯乙烯：回調趨勢明顯，風險程度加大
昨天日盤，苯乙烯小幅震蕩下跌，夜盤跌幅較為明顯，整體價格回落到10500下方，回調下跌趨勢比較明顯。
目前在上游，苯乙烯自身，下游這裏方面的影響中，依然是上游成本端影響處於主要地位。外盤純苯，包括原油等目前處於調整狀態，美國成品油價格未能持續沖高，導致了芳烴系列的價格震蕩偏弱，但價格相較於歐洲，亞洲而言，依舊處於比較高的位置。國內純苯價格估值偏高，跟隨國際上芳烴價格有所回落。從國內純苯自身基本面來看，純苯目前開工率82%附近，環比上周相對持平，本周的話港口庫存出現了累庫的情況，原因在於下游前期純苯備貨量比較充裕，目前對於純苯高價有所觀望。下游苯乙烯庫存出現去庫，整體矛盾端還是出現在純苯。
從苯乙烯基本面來看，絕對價格近期跟隨純苯波動，目前價格回調下跌，與純苯價差在1000元左右。苯乙烯開工率由於殼牌等裝置意外停車，負荷並不高，在68%左右。雖然苯乙烯供應縮量，但整體價格沒有抬升，一方面是純苯端影響較大，另一方面下游負反饋影響持續。
從下游情況來看，目前下游情況不容樂觀，高成本壓力下整體利潤下行，對上游負反饋影響逐漸放大，終端需求弱已經成為現實，但在成本與下游負反饋的博弈中，如果時間拉長，還可以期待一下第三季度需求的回暖對價格的影響。另外，美聯儲加息75個基點，雖市場對其已有預期，到實際出台後，大宗商品價格仍將有所承壓。綜上，苯乙烯目前價格回調，但下行驅動不明朗，整體建議觀望為主。
玻璃：華北去庫，總體累庫
昨日，玻璃底部震蕩，09收於1695，夜盤最低至1660。本周庫存來看，玻璃總庫存繼續累庫，但華北低價促銷效果顯著，庫存去庫；華南受到梅雨季的影響，庫存累庫速度略有加速。本周，玻璃虧損加劇，理論成本均虧損。我們推導玻璃反彈的路徑有兩個：一個從需求端解決，二是從供應端解決。首先第一條路徑等待需求好轉，帶動現貨止跌反彈，庫存去化。這一點在我們前期反駁多頭觀點時提及，不管是從現實角度未打出竣工周期，還是長期政策刺激的有效性上來看，都暫時看不到大級別的利多。短期現貨的產銷好轉，月底出梅或將帶動玻璃庫存累庫趨緩或去庫，但若終端未好轉，玻璃無法形成去庫的趨勢依舊是反彈回落的行情。其次第二條路徑就是供給端成本的檢修。本周，玻璃廠因為虧損冷修的信息多有傳出，但核實僅南玻較可靠，但已在預期內且並非成本因素。對09而言，處於玻璃旺季合約，此時此刻玻璃廠用自身冷修去證偽玻璃廠09不會利潤冷修這一點，約等於扛着冷修的巨額虧損去犧牲最高產品利潤。因此不管從實際成本、玻璃廠資金、事件金錢成本考慮，供給端的減量難以放量出來。
因此分析兩條路徑，不管從供給和需求現階段都暫無法推導出玻璃的大級別向上行情，短期下方受成本支撐，可以在1650上方試多。
純鹼：繼續去庫
昨日夜盤，純鹼價格下挫，09合約收於2848。本次純鹼的下跌，有類似前期2700那波受情緒影響較大，對衰退、高利潤、冷修的利空情緒加劇。近期，去庫驅動有所弱化，去庫節奏趨緩，原因主要在於，6月鹼價上調后，玻璃廠原料庫存同比偏低但尚可維持，利潤低位對純鹼的採購積極性下滑。同時，供給端考慮當前利潤預計不會出現明顯下滑。需求端，光伏的投產或受到光伏玻璃累庫的裝機量的影響而延遲。近期也有浮法冷修的消息在市場流傳，但是消息暫未被證實，維持冷修可能性不大的預期。
長期來看，純鹼的去庫格局依舊不變。向上的行情啟動，需等待兩點:一，玻璃預期修復，價格向上，純鹼好說；二， 玻璃原料庫存去化，未達成冷修而主動補庫，造成純鹼去庫趨勢延續。策略上，去庫驅動減弱，短期內純鹼預計震蕩，長期純鹼09逢低做多。
聚烯烴：震蕩
昨日，聚烯烴價格繼續回落，PP09收於8746，L09收於8829。本周，現貨成交回暖，基差大體維持。
供給端，較前期回升，開工大體回歸至往年水平。供給端彈性大體依賴於油化工的利潤和煤化工的計劃。油化工的利潤繼續向下邊際測試，煤化工的利潤較好但今年多未檢修，因此供給端都難給出向上或向下的明確方向，供給預計低位維持。
需求端：疫情之後，開工大多已恢復，疫情修復的邏輯告一段落。當前聚烯烴下游多反應出口訂單被東南亞消化，走弱明顯。
進出口：昨日傳俄的聚烯烴部分流入國內，單看聚烯烴俄羅斯的進口未來到港預計增加，但同時韓國出口或有下滑。利潤角度也指引聚烯烴進口向上，出口向下。
綜上，上海復工復產疫情修復的邏輯走完后，盤面又回到了下方成本支撐原油強勢，上方需求不佳庫存壓力大的行情。短期價格貼近前期支撐位，成交放量，8500附近試多PP09。
紙漿:震蕩走勢
進口針葉漿周均價7296元/噸，較上周下跌0.96%，同比上漲16.16%；進口闊葉漿周均價6659元/噸，較上周下滑0.92%，同比上漲35.38%。紙漿期貨市場價格震蕩下行，現貨市場價格隨行就市下挫；進口木漿外盤成本面堅挺，業者低價惜售，減緩漿價下行速度；下游原紙市場價格窄幅鬆動，原紙庫存壓力增加，利空漿市高價放量。
本周青島港、常熟港、高欄港、天津港及保定地區紙漿合計庫存量較上周下降3.0%。下游紙品本周價格:157g銅版紙市場均價為5530元/噸，環比下調0.45%，同比下調12.67%。70g木漿雙膠紙市場均價為6083元/噸，環比上調0.02%，同比上調2.44%。250-400g平張白卡紙市場含稅均價6276元/噸，較上周下滑0.62%，同比下滑27.47%。木漿生活用紙均價7783元/噸，環比下跌0.21%。
近期紙漿價格區間震蕩偏弱走勢。主因是國際紙漿廠家外盤高價支撐；國內下游原紙廠家需求延續清淡，高紙價難以維繫，部分成品紙價格有所下調。現貨市場紙漿供應繼續偏緊，大跌可能性較低，紙漿主力近期支撐位6800元/噸。
橡膠：泰國原料持續回落
昨日夜盤橡膠前期跟隨宏觀情緒下跌，後期減倉回暖，現貨方面套利盤積極出貨，買盤意願偏低。基本面上看，全球濃乳高價需求走弱，國內越南濃乳膠出現下跌，泰國降雨減少之後原料小幅上量，泰國膠水價格今天再次下跌1泰銖/公斤，杯膠價格相對堅挺。國內：國內海南產區民營工廠普遍開工，對原料爭奪小幅增加，進濃乳廠膠水價格達到15600元/噸，進全乳膠廠價格持穩11900元/噸。國內雲南產區原料分流到海南有所減少，今日價格暫時持穩，本周降雨較多，膠水產出較少，關注濃乳對全乳膠產量擠壓情況的持續性。需求方面：深色需求，本周期（20220610-0616）中國半鋼胎樣本企業開工率為67.04%，環比+16.09%，同比+12.73%；周內「端午節」假期期間安排檢修的輪胎企業開工逐步恢復，拉升整體樣本開工率；另外部分企業停工時間較長，為補齊前期內外銷訂單，本周開工快速恢復至高位，對整體開工形成明顯拉動。中國全鋼胎樣本企業開工率為61.70%，環比+14.98%，同比-0.77%。「端午節」假期后多數企業開工逐步恢復，帶動整體樣本開工恢復性提升，但由於訂單增量有限，成品庫存高位，開工提升幅度受限。淺色需求，製品庫存仍高，需求差，溫州一帶發泡工廠多數停工，開工率大致在1成附近；膠乳氣球製品：氣球工廠開工率維持低位狀態，部分加工廠開工1-3成。手套需求：天然膠乳手套較好：醫療手套行業運行尚可，開工在7-8成；丁腈膠乳手套一般:勞保及一次性丁腈膠乳市場表現安靜，企業觀望原料價格波動，報盤暫穩，下游維持剛需。庫存方面，截至2022年06月12日，青島地區天膠保稅和一般貿易合計庫存量37.22萬噸，較上期增加0.55萬噸，環比上漲1.5%，止跌小幅上漲，仍在增減僵持當中。進出口情況，預計6月份天然橡膠進口量環比存在小漲可能，同比小幅上漲，依舊維持低位水平。
RU09合約目前情況來說，建議逐步減倉止盈。這兩天本人在海南調研情況來看，海南天氣適宜，海南膠水產出有小幅放量，除了北部地區之外，其餘地方都已陸續開割，海南產出環比回升趨勢明顯，也會進一步支撐橡膠難大漲基本面。近期注意：國內疫情的反覆，外圍市場的衰退情緒。
有色金屬早評
銅：美聯儲加息，銅價中長期承壓
滬銅主力期貨合約在周四日盤高開后低走，最終報收在7.05萬元每噸附近。宏觀方面，美聯儲如期加息75個基點，加息幅度為1994年以來最大。美聯儲表示，高度關注通脹風險，「堅決承諾」將通脹率恢復到2%，並重申認為持續加息是適當的。基本面，WBMS表示2022年1-4月全球銅市供應短缺40.9萬噸， 2021年全年供應短缺47.3萬噸。銅價未來依然會以承壓為主。首先，宏觀偏緊對金融屬性較強的銅影響較大。其次，從期限結構上看，市場不看好遠期銅的價格。然後，經濟下行壓力大造成的消費降低對銅的抑制作用也會逐步顯現。策略上建議做空遠月合約，目標6.8萬元每噸以下。
鋁：宏觀壓力較大，持續承壓運行
周四滬鋁開盤走高后又再度回落，收於20005，較上一交易日上漲1.01%%，夜盤再度低開低走。加息結果落地，由於未超預期加息引發了有色的一波小幅反彈，不過隨後市場再度轉向對於海外歐美等經濟體滯脹和美國經濟能否軟着陸的擔憂中，鋁價再度回落。同時由於鋁自身供給端增量仍存預期，板塊內相對較弱，處於板塊內空配品種。基本面看，本周鋁錠去庫數據兩眼，較上周四去庫6.8萬噸至78.5萬噸。一方面，復質押事件仍有影響，出庫量略有失真；另一方面，本周鋁價走低，引發下有大量補庫需求。不過滬鋁當前交易正全球需求走弱預期，國內需求是未來鋁市的最大希望。如果後期既看不到利好政策的跟進，也看不到實際經濟數據以及鋁下游需求數據的快速回升，市場恐難以重建信心。供給方面，國內仍有進一步產能釋放預期，供給端對鋁價壓力不小，不過也需警惕低庫存和海外能源價格兩大風險點，當前LME庫存僅剩40餘萬噸，且天然氣TTF價格近期出現回升跡象。策略：隨着市場焦點重回全球經濟增長走弱，尤其是對美國經濟能否軟着陸的關注，市場情緒再度趨向悲觀，建議多單可考慮減倉，長期來看逢反彈可考慮布局空單。
鋅：偏弱運行，板塊內相對抗跌
周四滬鋅收於26055，較前一交易日上漲0.95%，夜盤低開后快讀回落。近期受宏觀因素影響較大，有色走勢基本相似，周四日內由於加息未超預期，盤面出現小幅反彈，而後視線快速轉向對於美國以及全球經濟擔憂鋅價再度走低。基本面看，當前國內需求恢復程度是市場關注重心。從下游開工數據看，端午節後下游加工企業除氧化鋅板塊外，開工率均出現明顯回升，但仍不及去年同期，同時華北地區仍有部分城市受疫情問題干擾，疊加梅雨季節臨近，預計短期內鋅下游開工率進一步走高空間不大。庫存方面，國內鋅錠社庫去化趨緩，周一甚至出現累庫，同樣也反映了下游需求增量正在邊際走弱。不過海外低庫存問題仍舊需要警惕。供給方面，國內礦端依舊相對偏緊，同時近期歐洲TTF天然氣價格再度回升，使得鋅價相對抗跌。綜上，長期看鋅價將隨板塊承壓運行，由於鋅在有色板塊內基本面相對更為健康一些，可考慮有色內部作為多配。
鎳不鏽鋼：價格逐漸向下回歸基本面
鎳和不鏽鋼在周四高開低走。以鎳實際價格而言，目前的水平仍然有些虛高，我們認為鎳價應該會到青山事件之前的19萬元每噸，即俄烏事件發生之後鎳的供給水平。需求端不鏽鋼和新能源存在一定的隱患。就不鏽鋼而言，因需求放緩，鋼廠挺價和中下游企業之間在1.85萬元每噸附近呈僵持狀態。中期在需求放緩的背景下，鋼廠或先鬆口，再減產以提振價格。這對鎳的需求是不利的。另一方面，新能源汽車的產銷或不及預期，國內年銷量或不到500萬輛，全球也難以到達1000萬輛的樂觀目標。綜上所述，鎳和不鏽鋼或繼續向下，鎳的跌幅或相對更大，目標19萬元每噸。
貴金屬：美經濟數據不佳 貴金屬震蕩上行
在周四凌晨美聯儲FOMC決議后，貴金屬市場總體在震蕩中回升。昨晚公布的美國房屋數據以及初請失業金人數反映經濟正在走弱以及就業市場緊缺度緩和，這緩解住宅通脹以及薪資通脹擔憂；同時美股及風險資產重挫推高貴金屬風險對沖需求；美聯儲加息預期亦略有降溫，我們看到美債長短端美債收益率皆有所回落。債市方面，美聯儲縮表持續推進，昨日，美聯儲持有的美國國債減少86.6億美元至5.76萬億美元，創2019年7月以來最大降幅，也一定程度支撐長端美債收益率可能較難有深度下跌，因此對貴金屬市場仍難以形成持續性向上驅動，除非加息預期轉弱，而這需要更多經濟及通脹數據驗證，以及美聯儲官員的表態。基金持倉看，周四SPDR黃金ETF持倉維持不變，全球最大白銀ETF--iShares Silver Trust持倉較上日減少14.35噸至16952.79噸。接下來將進入密集美聯儲官員發言期，建議關注。操作上，在美聯儲加息落地過後，貴金屬驅動預計減弱，短線黃金預計維持1880下方震蕩，區間操作為主，下方支撐1840，區間下沿強支撐1800關口。
（文章來源：南華期貨）
