五一假期的油價在大部分時間的表現就像過去一個月油價走勢的縮影。波動仍然劇烈，但最終的結果是雷聲大雨點小，可能很多人看到油價4月月度漲幅后都會很意外，SC、布倫特4月月度漲幅都不足1%，而這點可憐的漲幅放到任何一個交易日里都只是一個小浪花，這個數據可能跟很多投資者的觀感是有比較大的差異的，大家幾乎都習慣了現階段油價動輒每天波動個5%的行情，在剛剛走完的4月里國際油價在流動性下降明顯的背景下仍然保持了高波動狀態，不過油價的波動區間整體是明顯有所收斂的。油價最終出現這樣的表現毫無疑問是眾多影響因素形成的一種相持結果。經過了3月的地緣炒作之後，4月油價對此興奮度明顯下降，但歐洲對俄羅斯能源制裁仍是懸在頭上的一把刀，美國和國際能源署的世紀拋儲，宏觀層面美聯儲加速流動性收緊動作預期等等眾多因素又不斷給油市降溫。
目前整個石油市場庫存處在多年來低位，尤其是海外成品油市場供應緊張形勢嚴峻，歐美柴油裂解利潤的超級表現讓市場保持樂觀預期，這也讓原油價格保持在高位。5月份也是戰略原油大規模投放市場，俄羅斯石油受制裁的關鍵時間窗口，原油需求是迎來複蘇也需要等待驗證，所以對於5月的原油市場還是非常值得關注。我們期待原油市場能走出過去這段時間的相持局面，帶來一個相對清晰的方向，雖然看起來走出這一步並不容易，但眼下油價正迎來這樣一個窗口，本周歐盟正在計劃推出針對俄羅斯的第六輪制裁，歐盟委員會主席馮德萊恩表示，歐盟提議在未來6個月內禁止進口俄羅斯原油，並在年底前禁止進口俄羅斯精鍊油。她說：「這將是對所有俄羅斯石油的全面進口禁令」，作為應對，俄羅斯總統普京周二簽署一項覆蓋範圍廣泛的法令，禁止向制裁清單上的個人和實體出口產品和原材料。他指示政府在10天內起草這份清單，這是制裁俄羅斯能源這個炒作題材的最關鍵時刻，受此影響油價開始發力上攻，WTI原油期貨上漲超過5%，結算價107.81美元，布倫特自4月中旬以來首次收於110美元上方，顯然一場可能引髮油價劇烈波動的風暴來了。
供需層面的重要影響因素
歐盟最核心的國家德國對制裁俄羅斯能源態度大大推動了歐盟會制裁俄羅斯石油的預期，在周三的會議上，俄羅斯石油禁令沒有立即達成協議，歐盟特使將在周四再次會面。歐盟各成員國能源部長5月3日就莫斯科要求外國買家以盧布結算天然氣費用、否則將切斷供應的威脅舉行危機會談。歐盟委員會主席馮德萊恩表示，歐盟提議在未來6個月內禁止進口俄羅斯原油，並在年底前禁止進口俄羅斯精鍊油。她說：「這將是對所有俄羅斯石油的全面進口禁令，包括海運和管道輸送石油、原油和成品油。我們將確保以有序的方式逐步淘汰俄羅斯石油，使我們和合作夥伴能夠確保替代供應路線，並將對全球市場的影響最小化。」此前一直反對迅速切斷俄羅斯石油供應的匈牙利和斯洛伐克，將獲准更長的時間（至2023年底）來準備。馮德萊恩表示，歐盟還提議切斷俄羅斯聯邦儲蓄銀行（Sberbank）和其他俄羅斯貸款機構與SWIFT系統的聯繫。日前德國總理朔爾茨接受媒體採訪時表示，德國將在今年夏天停止進口俄羅斯煤炭，在年底前逐步停止進口俄羅斯石油，並大幅減少從俄羅斯進口天然氣。近日，德國多位官員表示將加快擺脫對俄羅斯的能源依賴。德國副總理兼經濟部長哈貝克表示歐盟成員國在石油禁運問題上仍然沒有統一意見。我們還沒有準備好完全抵制俄羅斯天然氣，其他國家的能源獨立性不如德國，我們不想引發經濟災難。
作為回應俄羅斯總統普京周二警告西方，他可能叫停出口和交易，普京周二簽署一項覆蓋範圍廣泛的法令，禁止向制裁清單上的個人和實體出口產品和原材料。他指示政府在10天內起草這份清單。該法令在公布后立即生效，俄羅斯政府可以隨時叫停出口或撕毀與其被制裁的實體或個人簽署的合同。普京明確表示，這項法令是為了回應他所稱的美國及其盟友的非法行為，他稱這些行為旨在剝奪「俄羅斯聯邦、俄聯邦公民和俄法律實體的財產權或限制其財產權」。該法令列出了「針對一些海外國家和國際組織的不友好行為採取的報復性特別經濟措施」。這是克里姆林宮迄今對美國及其盟友因俄入侵烏克蘭而施加制裁做出的最嚴厲回應。俄羅斯統一俄羅斯黨議員謝爾蓋·布爾拉科夫表示如果歐洲國家繼續支持禁運俄羅斯石油，就不得不自己應對後果，而美國只會袖手旁觀，這樣的事情在世界歷史上已經發生過多次。布爾拉科夫補充說，在放棄俄羅斯石油的情況下，美國對歐洲的支持只是一種政治花招，沒有足夠的經濟基礎來實施該計劃。根本沒有如此規模的俄羅斯石油和天然氣市場的替代方案。布爾拉科夫表示，其他國家的供應商希望增加石油開採量，他對此也十分懷疑。這些供應商非常清楚，這種需求是人為製造的。
對於歐盟最終禁運俄羅斯原油帶來的衝擊毫無疑問是目前原油市場最為擔心的風險事件，這意味着對原油市場來說最為極端的衝擊將會出現，如果最終這一行動落地那意味着俄羅斯將有超過400萬桶/日的原油和成品油需要重新尋找市場，之前IEA月報中預計5月份俄羅斯原油產量將下降300萬桶/日，其中包括原油出口直接下降150萬桶/日，成品油出口下降100萬桶/日，這會成為全球原油市場供應端最大的影響，有可能會再次加大市場對供應穩定性擔憂情緒，油價在此背景下有可能再次走出像3月初的脈衝極端行情，在俄烏衝突之後多家機構推演都將此種情境下的油價目標定為150美元甚至更高。
毫無疑問歐盟禁運對油價來說是一劑強心劑，這正在引發市場關注，但我們也看到了4月以來油價的表現越來越不溫不火，油價反彈上攻能量在轉弱，這意味着相對於3月初的慌亂來說，油價失控風險大大降低了，因為油價的決定性因素不止於此，一些其他因素沖銷了地緣風險溢價，這讓油價在4月之後進入了階段性的相對平衡階段。4月以來美國及國際能源署拋出的史上最大規模戰略原油釋放計劃以及全球最大原油進口國我國受到疫情影響導致原油需求大幅回落都對油價降溫明顯，這緩釋了因地緣因素帶來的供應緊張壓力。
4月初先是美國總統拜登周四批准從5月開始的六個月里，每天從美國戰略石油儲備中釋放100萬桶，總量相當於1.8億桶。這是美國史上最大規模的戰略石油儲備（SPR）釋放。隨後美國能源部官網發佈消息，2022年5月至7月，釋放9000萬桶戰略石油儲備，剩餘的9000萬桶將在8月至10月釋放。隨後4月7日，國際能源署官網發佈消息，正式宣布在未來6個月里，釋放1.2億石油儲備，其中美國石油儲備釋放的數量為6000萬桶，包括在3月31日宣布的1.8億桶之中。國際能源署表示，在未來的6個月里，其成員國總共將釋放2.4億桶石油儲備，即每天向國際石油市場增加超過100萬桶的石油供應。3月1日宣布釋放的6270萬桶和本次釋放的1.2億桶，占國際能源署成員國擁有應急石油儲備總量的9%。此次全球主要消費國的聯合拋儲雖然背後還有很多的質疑聲，但顯然其作用巨大，這次史上規模最大的拋儲動作給市場帶來了很明顯的影響，給油價降溫作用明顯，在拋儲消息之後第一時間高盛、摩根扥國際投行均將油價預期下調了10美元，而油價在拋儲衝擊下跌幅也遠超10美元，事實上拋儲不僅僅影響絕對價格，更重要的是大幅緩解餓了市場之前焦慮，改變了投資者預期，整個市場的月差結構、跨區結構、裂解表現都帶來了很大的影響。
另外一個超市場預期的利空就是中國需求的大幅下滑，年初在對油價評估時大部分機構都對中國市場原油市場增長表示了樂觀，但隨着疫情影響下中國市場出現了多年來少見的供需雙弱局面，需求不振導致國內成品油價格成了全球窪地，國內煉廠開工率及原油加工量都降到了多年來的低位，根據鋼聯高頻數據顯示4月中國原油加工量較2021加工量大幅下降了超過200萬桶，如果說受到煉油利潤惡化衝擊地方煉廠不得不大幅降低開工率，那麼主營煉廠開工率也降到2020年疫情以來的低點則說明了中國原油需求真的受損了，而且有消息顯示中國主營煉廠5月計劃中將進一步削減加工量以緩解成品油庫存壓力，中國市場的需求受到此次疫情衝擊遠超市場預期，最大進口國需求不振也直接倒推影響到了國際油價表現。另外需求方面我們也必須要考慮到包括日本、歐洲等地發達國家在此次疫情之前對化石能源的消費已經呈現觸頂回落之勢，此次能源危機大概率會進一步加速歐洲等一些發達經濟體加快能源轉型步伐，而高油價也將進一步抑制全球原油需求的增長。所以需求端最終今年的表現可能是讓市場失望的，雖然國際能源署已經大幅下調了2022年原油市場需求增長預期，考慮到全球經濟前景不佳，後面還是會有進一步下調的可能性。
最後就是供應端俄羅斯原油會因失去市場而被迫縮減供應，那麼其他產油國的最終表現最終如何也是市場關注的因素，因為前幾年上游開採環節投資不足引發了市場對供應短缺的擔憂，OPEC+的原油增產一直是市場對供應感到緊張的重要因素，各種因素導致目前其實際產量比計劃增產落後了超過100萬桶/日，OPEC5月月度會議即將召開，歐佩克+聯合技術委員會（JTC）報告稱歐佩克+預計2022年石油盈餘將較此前預測增加60萬桶/日，達到190萬桶/日，除了中東地區國家對增產的克制，地緣因素導致供應不穩定也是一大隱患，除了俄烏衝突引發的巨變，今年以來利比亞已經因為國內局勢不穩2次出現產量大幅下滑情況，這也是多頭保持樂觀的重要原因，不過高油價還是對一些產油國提升產量提供了額外動力，有消息顯示巴西國家石油公司Petrobras稱一季度石油產量1682百萬桶當量，同比增長7.3%。另外包括利比亞、墨西哥、加拿大等眾多國家也對增產保持積極態度，美國原油產量也是市場關注的重要增量，最終提升空間分歧仍然較大，最新數據美國產量已經是恢復到1190萬桶/日，根據EIA判斷5月份仍將有明顯的產量提升，大概率會突破1200萬桶/日，不過也有機構認為美國政府似乎認為，只要投入足夠的資金，就可以提高美國的頁岩油產量但事實上很多生產企業根本無法獲得提高產量所需的材料，這也意味着頁岩油增產並不是那麼簡單。
宏觀因素正在不斷加大對油價的影響
2022年的世界變得非常複雜，俄烏衝突之後西方國家跟俄羅斯的決裂進一步推動了國際關係的急劇變化，全球經濟都因此承受了巨大壓力，IMF發佈世界經濟展望報告，將2022年全球經濟增速預期從4.4%下調至3.6%，將2023年增速預期從3.8%降至3.6%，同時上調全球通脹預期；美國公布2022年一季度GDP數據，實際GDP年化季環比初值-1.4%，中國方面4月官方PMI公布延續下滑至一年多以來新低，位於榮枯下之下，國內製造業需求出現明顯收縮，新出口訂單同樣回落；在疫情衝擊下，製造業生產持續收縮；
為了應對處在40年來高位的通脹壓力，美聯儲貨幣政策的轉向開始引發全球匯市、股市等金融市場一系列的反應，流動性收緊預期下美元指數升破103大幅走強，歐元、日元、人民幣等都出現大幅走弱，全球股市開始轉弱，包括原油在內的大宗商品市場同樣也正在出現一些變化，五一假期全球範圍內大宗商品普遍回落，我們能感知到目前全球金融市場都在高度關注美聯儲的動作，宏觀層面對價格方面在逐漸增加影響力。5月5日凌晨美聯儲公布利率決議，聯邦公開市場委員會一致投票決定把基準利率上調50個基點。美聯儲將從6月開始縮減所持包括美國國債和抵押貸款支持證券在內的9萬億美元規模的資產負債表，最初以每月合計475億美元的速度縮表，三個月內逐步增加至950億美元開始縮減加大行動力度以拉低高企的通脹率。周三美聯儲政策決定公布后交易員對6月份加息幅度的預期出現回落。在美聯儲周三加息50個基點后，與美聯儲會議日期挂鉤的利率衍生品合約一度顯示，6月下次會議加息75個基點的可能性為50%，不過這一猜測只是曇花一現，鮑威爾在新聞發佈會上談到了這一決定。他說，「委員會普遍認為，在接下來的幾次會議上，再以50個基點的幅度加息應當在選項之內，」有人認為這意味着更大的加息幅度被排除了。他還表示，75個基點的加息不是委員會「積極」考慮的事情；市場已經消化了今年和明年都將進一步加息，包括至少還會再有數次50個基點的升息， 周三美元創一個月來最大跌幅，在權衡經濟發展跟控制控制通脹方面，美聯儲可能選擇不冒進，而股市和大宗商品市場普遍反彈，短期內風險偏好有所回溫，中長期來看美元走強仍是大勢；
雖然2022年已經走過了4個月，但全球局勢的變化讓原油市場的供需演繹仍是存在很大的彈性，低庫存的基本面讓油價並沒有很大下行的壓力，甚至地緣因素時不時還會刺激市場，讓油價仍可以維持在高位，相對於其他商品來說表現出更抗跌的特性。從宏觀角度看流動性收緊大勢下大宗商品推漲動力也正在消退，相對於OPEC等供應端努力讓油價維持高位，消費端能否通過自身力量對油價施加足夠的影響也是值得關注的點。此次歐盟對俄羅斯石油的全面進口禁令之後油價的反應將非常關鍵，這是一個非常關鍵的試金石，歐佩克副總幹事強調世界上沒有多餘的產能來替代俄羅斯潛在的石油損失，德國副總理兼經濟部長哈貝克也表示由於禁運石油價格可能大幅上漲，所以在如此預期下制裁落地油價上沖是正常的，反過來在這樣的背景下如果5月的油價沒有大幅拉升，那大概率油價將確認3月脈衝的139美元將是高點。
文章來源：能源研發中心
