供應衝擊猶存 國際能源價格居高不下

當前，全球經濟面臨高企的工業原材料價格的衝擊，原油作為工業製造業的「血液」，價格經過短暫的回落之後，在4月12日重啟漲勢，其中芝商所旗下的WTI原油期貨價格和Henry Hub天然氣期貨價格處於歷史高位。儘管為了遏制續創40年新高的通脹，美聯儲啟動了2018年來的首次加息，並且接下來的舉措可能會更加激進，但是由於原油和天然氣等能源價格上漲主要是供應衝擊導致的，因此美聯儲通過加息從需求端影響能源價格的漲勢短期很難見效，除非經濟出現衰退令能源需求出現崩塌式急劇下降。


俄羅斯供應中斷存不確定性

從國際原油和天然氣價格上漲的驅動邏輯看，主要是供應衝擊導致的。一方面，疫情導致國際原油和天然氣產量在2020—2021年受到影響；另一方面，2022年俄烏衝突導致俄羅斯原油和天然氣出口受到制約，尤其是歐美西方國家對俄羅斯的制裁不斷加碼。

由於俄烏衝突和歐美西方國家對俄羅斯的制裁，俄羅斯石油供應損失可能超過700萬桶/日，這將遠超OPEC有能力替代的水平。EIA發佈的數據顯示，2021年12月，俄羅斯原油產量為1118.6萬桶/日，同比增長8.7%，但較疫情前下降了30萬桶/日。據俄羅斯能源部發佈的數據，2022年1月，俄羅斯原油(包括凝析油)產量為4652.8萬噸，同比增長8.2%，為1551萬桶/日，較疫情前減少100萬噸。

根據俄羅斯能源部旗下CDU-TEK的數據，從4月1日到6日，俄羅斯平均原油日產量為143.6萬噸，相當於每天1052萬桶，比3月日均1110萬桶的水平減少4.5%。如果這種情況持續至月底，那麼4月原油產量將比3月減少50萬桶/日。

從出口量看，2022年1月，俄羅斯原油出口量為673.9萬桶/日，佔全球原油出口量的11%。目前來看尚未有其他國家的出口增量能夠彌補這個缺口。

天然氣方面，儘管俄羅斯的天然氣運輸量還沒有受到雙方衝突帶來的劇烈影響，甚至有些時間段反而有所增加，但流入情況已經受到了監管機構數月來的密切審查。由於歐洲本土產量難以滿足生產、消費的需求，歐盟的天然氣進口依存度不斷升高，2019年的進口達到7826億立方米，進口依存度達到80%—90%(歐洲除了天然氣消費需求還有出口庫存需求)，遠高於2010年的60%。其中，從俄羅斯的進口佔總進口量的38%。

2022年，歐盟與美國達成了大額天然氣協議，將在年底前向美國購買至少150億立方米的液化天然氣，以替代自俄羅斯進口的能源，但從美國進口天然氣的量只相當於俄羅斯管道氣供給的十分之一。

OPEC增產依舊緩慢

OPEC公布的數據顯示，2022年2月OPEC原油產量為2847萬桶/天，同比增長14.6%，環比回升44萬桶/天，但是還沒有恢復到疫情前的水平，即尚未回升至2900萬—3000萬桶/天的水平。其中沙特原油產量重新升至1000萬桶/天以上，科威特原油產量回升至261萬桶/天，這兩個國家原油產量接近疫情前水平；阿爾及利亞、伊朗、伊拉克和尼日利亞原油產量雖然在回升，但離疫情前產量還有很大的差距。從OPEC最近表態來看，其依舊維持緩慢增產的步伐，表明高油價是由俄烏衝突的地緣政治危機導致的，在他們控制範圍之外。

其他國家出口短期很難放量

目前，拜登政府正在尋求增加從加拿大進口石油的方法，但是拒絕重啟Keystone XL管道，這意味着加拿大原油出口遭遇運輸瓶頸。加拿大的石油生產商可以通過鐵路每天運送額外的20萬桶原油，但根據美國EIA的數據，這一數量只是該國去年平均每天向美國出口430萬桶的一小部分。管道原油出口方面，Enbridge公司的主線系統每天從阿爾伯塔省向中西部地區輸送285萬桶加拿大原油，使其成為加拿大最大的原油運輸管道網絡，但根據其公司說法，該管道已經在滿負荷運行。此外，加拿大聯邦政府正在進行跨山管道的擴建，這將使每天有額外59萬桶原油到達加拿大西海岸，並從那裡通過船運到達美國和亞洲的煉油廠。然而，這一擴建工程要到2023年年底才會完成。

伊朗原油出口短期也無望。伊朗外交部發言人哈提卜扎德4月11日說，目前尚不能確定伊朗核問題全面協議(伊核協議)相關方能否就美國伊朗恢復履約問題達成協議，因為美國尚未展現出達成協議所需要的決心。

釋放原油儲備還是無法彌補供應缺口

4月，美國政府還曾宣布了「史無前例」的大規模油儲釋放計劃：未來6個月美國將每天釋放100萬桶戰略石油儲備，共釋放1.8億桶石油，創美國自1974年建立石油儲備計劃以來最大規模釋放量。IEA數據顯示，截至2022年4月1日，美國原油儲備僅持有5.646億桶原油，為2002年5月來最低水平。若1.8億桶原油如數釋出，那麼美國的戰略石油儲備將降至1984年以來的最低水平。

在3月1日EIA宣布緊急投放6270萬桶油儲后，4月7日，IEA再度追加1.2億桶石油儲備投放，創IEA史上最大庫存釋放量紀錄。儘管短期來看，大規模釋放油儲的行為能增加流通供應，部分對沖俄羅斯原油供應減量，有助緩解油價繼續上行壓力，但長期來看，釋放油儲的「可持續性」不強，無異於緩解解決石油「結構性短缺」。

當前全球能源供應問題依舊突出，儘管需求在一季度受到全球經濟增速放緩和疫情影響而有所回落，但是俄烏衝突帶來的國際原油和天然氣的供應中斷擔憂還在持續，4月俄羅斯原油日均產量已經明顯下滑。因此，實體企業需要對沖原油和天然氣價格上漲帶來的能源成本攀升的風險，國際投資者可以運用芝商所旗下WTI原油期貨(產品代碼：CL)和Henry Hub天然氣期貨(產品代碼：NG)鎖定採購成本，境內投資者也可以利用上海國際能源交易中心的原油期貨對沖原油價格急劇波動風險。(作者單位：寶城期貨)

文章來源：期貨日報