過去一年，英偉達（NVIDIA）（NASDAQ:NVDA）的股價上升了163%，為股東帶來了豐厚回報。儘管在8月7日市場大幅回調時，英偉達股價曾跌至98美元，惟隨後迅速反彈，回升至7月中旬的水準，現股價為每股128美元。
截至目前，英偉達所有內部人士共持有公司4.29%的股份。自2020年以來，首席執行官黃仁勳（Jensen Huang）已出售了約14億美元的NVDA股票，且大部分銷售集中在今年夏天，金額超過5億美元。
除了黃仁勳之外，其他內部人士在過去六個月內共出售了720萬股NVDA股票，而買入量僅為130萬股，內部人士賣出股票的規模是買入的5.5倍。鑒於強烈的經濟衰退信號湧現至2025年，英偉達在8月28日財報發佈後會有進一步的拋售？或者，有關回調會否構成「逢低買入」的機會？
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英偉達下季度財報預期
過去六個季度，英偉達連續超過每股收益（EPS）預期。以截至4月的季度為例，英偉達每股收益以13.73%的正向驚喜超出預期，即預測值為0.51美元，而實際報告為0.58美元。
根據Zacks Investment Research的分析，13位分析師對截至2024年7月的財季（將於8月28日發佈財報）一致預測，英偉達的每股收益為0.59美元。英偉達在上一季度的展望中預計，營收將從第一季度的226億美元增至第二季度的280億美元（±2%），標誌著同比增長427%。
換句話說，英偉達是生成式人工智慧基礎設施需求和預期的主要受益者。惟這種趨勢是否能夠持續下去？
英偉達Blackwell延遲的影響
英偉達的Blackwell架構是其在AI晶片領域下一步的重要舉措。該架構首次在2024年3月的GTC大會上亮相，旨在實現大語言模型（LLM）的高效訓練。Blackwell晶片配有2080億個電晶體，採用台積電(NYSE:TSM)(TW:2330)的最先進4nm制程。
對於AI工作負載，英偉達聲稱可將運營支出減少多達25倍。相比之下，Blackwell在LLM推理工作負載上的效率是英偉達H100晶片的30倍，後者已於2022年9月全面量產。當時，英偉達的股票價格低至約13美元每股。
不言而喻，投資者期望Blackwell發佈後會帶來類似的增長，儘管由於英偉達超過1萬億美元的市場權重，這種增長將相對溫和得多。今年8月初，微軟（NASDAQ:MSFT）內部人士向媒體透露，由於晶片在晶圓上的基板封裝（CoWoS）複雜性，Blackwell的出貨將推遲至2025年第一季度。
然而，KeyBanc Capital Markets的股票研究員John Vinh指出，Blackwell的延遲將被現有Hopper（H100和H200系列）積壓訂單所中和。
「這次Blackwell的延遲不會對他們的第二季度業績和第三季度指引產生短期影響。Blackwell原本也只是計畫在7月季度末開始量產，」John Vinh在接受採訪時表示。
惟隨著Hopper積壓訂單在年底清理完畢，而Blackwell晶片在2025年下半年量產，投資者應預期在這段過渡期內的季度報告或許不會那麼出色。
AMD與英特爾的挑戰
自2023財年第四季度以來，英偉達不僅延續了其敘事，而且迅速從一家視頻遊戲GPU公司轉型為數據中心供應商。儘管英偉達的遊戲收入與2022財年第一季度水準相差不大，但其數據中心業務卻增長了6倍。
英偉達營收明細
相較於半導體行業的競爭對手，英偉達佔據了34.84%的市場份額，遙遙領先於AMD的9.78%，博通（NASDAQ:AVGO）的18.61%和英特爾（NASDAQ:INTC）的24%。根據Jon Peddie AIB 2024年第一季度的出貨數據，在全球GPU市場，英偉達的市場份額接近88%，而AMD僅為12%。
英偉達之所以能實現這樣的市場主導地位，是因為其將硬體與全棧軟件生態系統緊密結合。特別是在機器學習領域，公司優化了多種開源框架和庫，如TensorFlow、PyTorch、JAX、DGL、NeMo、Kaldi等。
換句話說，英偉達遵循了一條為開發者提供最精簡體驗的既定模式。從當前的CUDA（統一計算設備架構）平台開始，這一路徑可以追溯到英偉達的PhysX、即時光線追蹤（RTX）、深度學習超級採樣（DLSS）和G-Sync標準。
不過，為了在數據中心AI業務中保持領先地位，AMD最近做出了一個激進的舉措，以49億美元收購ZT系統。對於英特爾來說，Blackwell的延遲給了這家新興代工巨頭一個機會，可以通過其性價比高的Gaudi 3晶片擴展市場。
畢竟，AMD和英偉達都是無晶圓廠公司，依賴於台積電的產能，而英特爾則投入了巨資建設生產廠。
英偉達股票價格預測
儘管市場可能因經濟衰退信號而出現更多回調，NVDA股票仍然是備受追捧的股票。根據納斯達克基於39位分析師的預測數據，NVDA的平均目標價為150.29美元，目前股價僅128.47美元。
最高目標價達200美元，而哪怕是最低目標價也接近目前的股價，為每股100美元。根據Mordor Intelligence的數據，全球AI基礎設施市場規模預計將在2024年至2029年間以20.12%的年複合增長率（CAGR）增長。
根據所有指標，英偉達的競爭對手不太可能在短期內顯著侵蝕其在尖端硬件和全面軟件框架方面的成功地位。
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編譯：劉川