作者：陳涵
Investing.com-憑著去年年初Meme熱潮，「散戶之光」的Robinhood Markets Inc (NASDAQ:HOOD)在去年8月「橫空出世」登陸資本市場。在上市最初幾天，Robinhood確實受到了散戶們的歡迎，股價最高到達47美元的歷史高位，但隨後股價就持續走低，如今市值只有111億美元。
從圖表上可以看到，從歷史高點回落後的Robinhood股價基本一路陰跌，連反彈都不多見。如今，上市已經接近6個月的Robinhood的股價只相當於巔峰時期的四分之一以及IPO發行價的三分之一。
財報不樂觀，營收或繼續下滑
Robinhood將於1月27日（本周四）美股盤後公布2021年第四季度業績報告。根據Investing.com數據預測，第四季度Robinhood每股虧損為0.37美元，營收為3.748億美元。
上市至今，Robinhood總共公布了兩份財報。從這兩份財報來看，這家公司的營收不斷下降，且虧損也一直居高不下。數據顯示，第二季度Robinhood營收達到歷史紀錄的5.65億美元，凈虧損為每股2.16美元，而到了第三季度，Robinhood的營收大幅下滑至3.65億美元，凈虧損僅略微收窄至每股2.06美元。
從營收組成來看，Robinhood絕大多數營收都來自於交易性收入（transaction-based revenues）。而在交易性收入中，加密貨幣營收最為關鍵，決定著整體營收業績增長。
從最近兩份財報來看，第二季度加密貨幣營收達到了2.33億美元，在當季交易性收入的占比接近一半。但隨著狗狗幣以及整體市場熱度下滑，加密貨幣第三季度營收環比下降78%至5100萬美元，導致了公司第三季度營收大幅下滑。
值得註意的是，在交易性收入中，股票的營收、期權的營收在近兩個財季基本是停滯不前的，對於整體營收增長作用並不大。前者，第二、第三季度營收分別為1.65億美元、1.64億美元，後者分別為5200萬美元、5000萬美元。
從運營數據來看，Robinhood月活躍用戶也從第二季度的2130萬個下降至第三季度的1890萬個，每用戶平均收入（ARPU）也從第二季度112美元腰斬至第三季度65美元左右。
展望第四季度，隨著Meme熱潮衰退以及加密貨幣從歷史高點回落，投資者對於Robinhood的業績不應該抱有太多的期待。早前，Robinhood就在第三季度財報中警告投資者，公司第四季度業績可能會受到季節以及市場等因素影響。
公司預計，「較低的交易活動」可能導致第四季度營收不超過3.25億美元，全年營收不超過18億美元。
下一個業績增長點：加密錢包？
由於關鍵性的加密貨幣營收下滑，Robinhood不得不在這一領域發力。
上周，Robinhood在官方博客中宣布，已正式上線其加密錢包測試版，目前測試對象僅為1000人，計劃在3月之前將測試擴大到1萬名客戶。據悉，該加密錢包將允許投資者交易、發送和接收數字貨幣，並且還將允許客戶通過錢包連接到區塊鏈生態系統。
Robinhood預計，將在今年第一季度正式推出加密錢包。去年10月份，公司首席執行官Vlad Tenev提到，客戶對於加密錢包的需求一直很旺盛，申請加密錢包的等待清單（waitlist）已經有超過100萬名客戶。
在全球熱烈討論Web3.0之時，Robinhood選擇涉足加密錢包，可能會成為這家公司業績的一個新增長點，也有利於提振公司持續下滑的加密貨幣營收。
作為一項新業務，我們暫時很難估計它可能給Robinhood帶來多大的收入，但我們仍然可以在業界找到參照。
狐貍錢包（MetaMask）是近年來較火的一款加密錢包，用戶主要使用它交易數字貨幣以及連接以太坊生態系統。從最新數據可以看到，受益於貨幣交換（Swap）業務，狐貍錢包2021年全年營收超過了2億美元，
繞不開的監管隱患
監管問題一直是Robinhood繞不開的隱患。上個季度，Robinhood就曾表示，任何對於其主要盈利模式PFOF（訂單流支付）新增或加強的監管措施都可能會導致其合規成本增加，從而大幅減少基於交易的收入。但值得慶幸的是，美國監管部門還未對PFOF采取任何監管舉措。
去年年末，以Robinhood為代表的在線交易軟件誘導用戶過度交易的做法也受到了美國監管部門的關註。美國SEC主席Gary Gensler發出警告，稱許多美國券商的APP會引導用戶頻繁交易，可能對散戶投資者不利。
幾周前，美國金融監管局公布了一位散戶投資者起訴Robinhood的判決。1月6日，美國金融業監管局裁定，散戶投資者Jose Batista於去年5月對Robinhood提起有關在散戶熱潮中被限製某些Meme股票交易所遭受的重大投資損失的上訴成立，判決Robinhood支付前者賠償金共計近3萬美元。
去年1月28日，Jose Batista計劃拋售其持有的高斯電子和Express，但Robinhood限製了他的出售行為，最終這名投資者持有的兩只股票均大跌近50%。雖然區區3萬美元賠償對於Robinhood來說是一件小事，但市場擔心的是，這可能會引起其他散戶投資者爭相效仿提起訴訟。
總結
從Investing.com一致預期工具來看，分析師對於Robinhood的前景仍頗為樂觀。在統計的15位分析師中，有6位分析師給予「買入」評級，7位分析師持「中性」看法，僅2位分析師給出「賣出」評級，12個月平均目標價為41.66美元，較當前股價有220%的上漲空間。
然而，我們認為，在Meme熱潮退卻以及加密貨幣陷入熊市的市場背景下，陷入困境的Robinhood可能很長一段時間無法走出泥淖。
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