撿便宜or撿破爛？ 微軟收購動視暴雪

（作者：潘奕衡）

英為財情Investing.com–近期遊戲行業大動作不斷，先是《俠盜飛車》開發商Take-Two (NASDAQ:TTWO)上周宣佈斥資127億美元收購社交遊戲巨頭Zynga公司 (NASDAQ:ZNGA)，創下了遊戲行業的收購金額新高。沒想到僅僅一周之後，這一紀錄就被輕鬆改寫，而且規模直接翻了五倍。

近日，微軟毫無徵兆的宣佈以687億美元收購遊戲巨頭動視暴雪。目前這筆交易已經得到雙方董事會的批准，如果得到監管部門批准，預計將在2023財年（從今年第四季度開始）完成。

收購完成之後，微軟公司 (NASDAQ:MSFT)將獲得動視暴雪公司 (NASDAQ:ATVI)和子公司King旗下所有工作室的運營管理權，並一舉超過任天堂成為全球收入第三大遊戲公司，僅次於騰訊控股 (HK:0700)和索尼 (T:6758)。

遊戲巨頭

動視暴雪是動視與暴雪兩家公司在2007年合併而成的，是遊戲行業的巨頭之一，旗下遊戲總月活用戶將近4億人。動視暴雪目前擁有1萬多名員工，旗下包括Demonware、Digital Legends、High Moon Studios、Major League Gaming、Radical Entertainment等諸多行業知名遊戲工作室。

擁有眾多全球知名遊戲IP，比如《使命召喚》、《魔獸爭霸》、《星際爭霸》、《爐石傳說》等，這些遊戲未來納入Xbox後，將成為微軟遊戲業務與索尼全方位較量的核心競爭力。

表面上看起來，動視暴雪這一遊戲巨頭確實不錯，但其實它的諸多遊戲的忠實用戶普遍為80後和90後，而且一直在“炒冷飯”、“賣情懷”，對於新生代年輕人的影響有限，而且687億美元的價格也並不便宜。甚至連暴雪遊戲的粉絲都表示：“居然沒有等到暴雪倒閉，很失望” 、“微軟真的太有錢了，暴雪實在不值這個價”、“很難想像，這麼大一筆資金，買下的是一個 ‘爛攤子’”。

人傻錢多？

本次並購案將以全現金加上45%的溢價的進行，687億美元的價格不僅是迄今為止全球遊戲行業內規模最大的收購案，也是微軟自1975年成立以來所進行的最大一筆收購。若收購失敗，微軟還將支付30億美元的分手費。

可以看出微軟對動視暴雪勢在必得的決心。在電話會議中雙方也是信心滿滿，對本次交易都非常滿意。

但是市場也有人懷疑，動視暴雪目前正麻煩纏身，暴雪此時收購會不會有點“冤大頭”的感覺？

以動視暴雪37億美元的2021全年預測稅息折舊及攤銷前利潤來看，這筆交易的市盈率在18到19倍之間；而以動視暴雪87億美元的2021全年預測營收來看，市銷率倍數在7-8倍，均高於行業平均值。

此前，由於公司文化縱容性騷擾，男女員工薪酬存在明顯差別，動視暴雪連續遭到加州監管部門和公司員工的集體訴訟。而這只是動視暴雪各種麻煩的開始，該公司極其有害的內部文化不只存在於加州訴訟最初針對的暴雪部門，而是存在於公司更大範圍內。

更糟糕的是，動視暴雪最新發佈的《使命召喚》(Call of Duty)似乎表現不佳，發佈時的評分低於標準，之後的資料也顯示其銷售疲軟。有分析師預測，動視暴雪將於2月3日公佈的第四季度業績將不及預期，這是很少見的現象。

動視暴雪的各種麻煩不斷，導致其股價表現疲軟，去年與美國火爆異常的股市不同，該公司的股價在2月份達到104.6美元的高點之後一路下滑，最低在12月份跌至56.4美元，接近腰斬。

上帝關上了暴雪的門，卻為他打開了一扇Windows。

暴雪股價的暴跌也給微軟“低價”收購帶來了機會。雖然每股95美元的收購價比該股前一個交易日收盤價高出45%，但僅比去年7月中旬加州政府就所謂的性別歧視起訴該公司前的水準高出4%。

去年微軟遊戲部門的收入整體增加 3.57 億美元，增長率為 11% ，表現不算出色。但是 Xbox 的表現就很驚人了，硬體方面的收入增長了 172% ，成為微軟史上最暢銷的遊戲主機，訂閱使用者超過 2500 萬，但與前兩名索尼和任天堂的差距明顯，並購暴雪將賦予其追趕同行的最新動力。

佈局元宇宙

元宇宙所需要的雲計算、智慧設備、軟體等微軟全都具備，收購暴雪後再加上豐富的遊戲IP內容，微軟勢必將在元宇宙中分一杯羹。

甚至一些網友已經給微軟定好了具體策略。比如，推出元宇宙遊戲:主要內容是拍賣遊戲中著名場景旁邊的地皮。廣告語都幫你想好了: 你想做阿爾薩斯的鄰居嗎？想睡在自己的大和戰艦裡嗎？想跟dva親密接觸嗎？請加入星際魔獸守望世界。

再比如，將正在開發的暗黑4的所有暗金裝備改為NFT，並引入暗黑幣（Diablo Coin），由幹掉地獄模式的5 boss掉落。加入裝備打造功能，兩件暗金加上暗黑幣可以升級成超級暗金，繼續打造可以繼續升級。

暴雪的並購已經令無數的游戲迷陷入瘋狂的遐想之中，部落與聯盟未來恐將在元宇宙中戰鬥。

抄底暴雪？

在收購消息公佈後，動視暴雪昨日一度暴漲超過30%，最終收漲25.88，收盤價為82.31，離收購價95美元還有15.4%的距離。

不過需要注意的是，收購過程一般會持續一年左右的時間，而且中間肯定會受到監管部門的審查。哪怕審查通過，也不排除最後收購的協議會有10%-25%的折扣，對應股價為80.75到85.5美元，也就是說，目前暴雪的股價已經沒有過多的溢價可圖。

而且昨日微軟的股價並未上漲，反而下跌了2.43%，可見投資者對此次收購也並非十分滿意。

所以現在的價格抄底並不划算，建議廣大“吃瓜群眾”還是以看熱鬧為主。

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