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華爾街最近都押錯了方向?美債收益率或將繼續跌跌不休

作者 Investing.com (李英维/Investing.com )债券2021年7月20日 17:18
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華爾街最近都押錯了方向?美債收益率或將繼續跌跌不休
作者 Investing.com (李英维/Investing.com )   |  2021年7月20日 17:18
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Investing.com - 美國國債收益率週一延續跌勢,至五個月低點。因為Delta病毒下的新一波疫情擔憂導致風險資產承壓,投資者轉而在債券中避險。

美國長期國債和其他發達市場的債券收益率都在大幅下跌。其中,美國十年期國債收益率大跌12.2個基點,至1.177%;美國30年期國債收益率下滑11.8個基點。至1.812%。

(美國十年期國債收益率日線圖來自英為財情Investing.com)
(美國十年期國債收益率日線圖來自英為財情Investing.com)

美國長期國債價格的飆升(價格和收益率相反),不可謂著實嚇了市場一跳。因為市場此前預期經濟持續復蘇,再通脹交易將會回歸正軌,所以華爾街的投資人一直在增加對較長期國債的看空押注。在魔幻的市場裏,美國國債後市究竟趨勢如何?

美債市場的再通脹交易邏輯已經讓位?

華爾街的很多投資人近期都押錯了方向。根據美國商品期貨交易委員會(CFTC)的數據顯示,上周(7月12日當周)杠杆基金在20年期和30年期美國國債期貨的淨空頭頭寸總計達到2月份以來最高位。

隨著增長預期的飆升和通脹擔憂的加劇,基準十年期美國國債3月份跌至1.8%附近後,開啟向下趨勢,已經連續走低數月。直到週一自2月中旬以來,首次跌破1.20%。因為市場預期經濟重啟增長,通脹將會大幅回升。

KBC Bank的分析師在一份報告中也寫到, 新冠疫情再度爆發的不確定性前景導致了市場情緒趨於謹慎,核心債券也在此時受到追捧。但從技術角度來看,十年期美債已經跌至1.25%以下,進一步暗示了再通脹交易的前景。

通常來說,通脹高企應該會導致債券收益率上升,因為它會降低利息支付的價值,並可能會導致美聯儲提高短期利率。然而,在目前的情況下,很多投資者認為,消費者價格上漲是和經濟重啟相關的一次性因素造成的,而基於市場的長期通脹預期指標近幾個月以來有所下滑。10年期TIPS損益平衡通脹率報2.257%,暗示市場預計未來10年的年均通脹率將略低於2.3%。

(美國PPI月率,來自英為財情Investing.com財經日曆工具)
(美國PPI月率,來自英為財情Investing.com財經日曆工具)

然而,WinShore Capital Partners管理合夥人Gang Hu則指出,目前債券市場中的再通脹交易已經讓位給了一種完全不同的交易邏輯,即投資人開始考慮美國經濟增長可能放緩的因素,以及通脹數據長期走高的前景。他認為,投資者持續賣出股票和大宗商品,購買長期國債的避險行為,可能會在未來兩個月內就把十年期國債的收益率壓低至1%的位置。

Gang Hu直言,“通脹預期鬆動正在發生,這把美聯儲放在了一個比較艱難的境地。美聯儲的工作是在通脹失控之前就控制住工資-價格螺旋,如果它沒能做到,基本面就會很快瓦解。所以,美聯儲想要遏制風險,就需要轉‘鷹’。”

英為財情Investing.com的獨家分析師Darrell Delamaide稍早前也在文章中指出,越來越多的證據表明,鮑威爾堅稱通脹是暫時的說法正變得越來越站不住腳。隨著一年前價格低迷的基數效應消退,通脹本應該減弱,而持續數月的供應短缺只是暫時回避了這個問題。

Delta病毒揮之不去,滯脹擔憂顯現?

一直以來,人們可能認為對於滯脹的擔憂為時過早。但是,隔夜市場的表現好像並不同意。一些投資者認為,收益率下降反映出通脹擔憂的減弱,投資者為保護未來的票面利率不受通脹侵蝕而降低了溢價期待。但是,也有人認為,收益率和週一美股的下跌,表明了人們對於滯脹的擔憂。

美國應用經濟學專家Steve Hanke週一表示,預期到年底美國通脹將會攀升至6-9%區間,而這將使美國經濟再次經歷自上世紀70年代以來最高的消費價格增長。上世紀70年代,美國經歷了被稱為滯脹的,低增長高通脹的經濟現象。我們會慢慢回到1970年代的滯脹年代。”

與此同時,隨著Delta變種病毒讓脆弱的經濟重啟再次變得不確定。週一,更多的分析把週一暴跌的元兇指向Delta變種病毒,它近期正在導致全球各國爆發新一輪的疫情危機,也包括美國、英國等疫苗接種已經比較普遍的國家。人們擔憂,這一高傳染性的變異病毒可能會進一步傳播,給經濟復蘇帶來壓力。

(全球新冠病例增長圖)
(全球新冠病例增長圖)

而且,疫情似乎並不是唯一的原因。道富銀行的高級全球市場策略師Marvin Loh指出,華盛頓的額外財政刺激已經停滯了一段時間了。另外,雖然美聯儲明確表示,該行不會急於縮減購債規模或提高利率,但是貨幣刺激措施的縮減已成定局。包括歐洲央行和加拿大央行在內的全球主要央行已經開始考慮減少刺激措施。

道富銀行的高級全球市場策略師Marvin Loh週一表示,“美國利率市場事實上在過去幾個月時間裏一直在發出增長擔憂的信號。”加拿大蒙特利爾銀行(BMO)的策略師丹·克裏特也認為:“Delta的持續蔓延,使經濟增長和通脹前景的不確定性增加了。”

與此同時,Nuveen的固定收益策略主管Tony Rodriguez也表示,人們對經濟的前景感到擔憂。市場仍有較多避險需求。而且,美債收益率的跌勢兇猛勢將觸發止損盤,隨著10年期名義利率突破1.21%-1.22%區間,華爾街的很多對沖基金都會被迫止損,從而導致收益率進一步下探至1.05%左右的位置。

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