（作者：莫寧）
Investing.com – 美國銀行在本周的報告中指出，在其客戶群體（可以看作是“聰明錢”的代表）中拋售正在加速，已經連續兩周成為美股的淨賣家，無論是個股還是ETF處於淨賣出的狀態。那麼，如果美銀的大多數客戶都在沽貨，那麼為什麼美股還在不停地創新高？
答案可能要在股票回購中尋找。
隨著本月早些時候財報季的開始，回購靜默期的結束，股票回購又重獲動能。根據美銀本周的資料，在金融股的帶動下，企業回購相比起上周有所加速，並且增至財報季以來的最高水準。
從年初到現在的一個趨勢來看，標普500公司在1月份宣佈的回購規模在430億美元，到4月份，已經增長至1525億美元。本周，兩大科技巨頭在宣佈財報時都公佈了回購計畫，穀歌母公司Alphabet (NASDAQ:GOOG)將斥資 500億美元回購股票；蘋果 (NASDAQ:AAPL)亦宣佈計畫回購多達900億美元股票。除穀歌、蘋果外，Q1財報季以來至少9家標普500公司宣佈了回購計畫。
與以往年份相比，截至上週五，年內美國上市企業股票回購授權較去年同期增長了75%，較2019年增長了24%，較2018年增長了26%。值得一提的是，2018是美股回購規模創紀錄新高的一個年份。
支撐回購的是企業手頭持有的大量現金——其中有不少是企業在疫情期間通過發行新債務所積累的。標準普爾全球的最新報告顯示，到2020年末，投資級公司的現金和現金等價中位數接近其負債的33.3%，儘管這略低於疫情期間34.3%的現金水準峰值，但仍遠遠高於疫情前2019年19.3%的現金水準。
在進入一季度之前，標普500成份股公司的現金超過2.2萬億美元。而華爾街預計，2021年標普500指數公司的盈利將增長24%。
而且，隨著美國疫苗接種的推進，經濟復蘇步伐的加快，越來越多的大公司料將利用手頭的現金來回購股票。在仍然存在不確定性的環境中，企業考慮如何處置現金時，股票回購非常具有吸引力。
道富銀行首席投資策略師邁克爾·阿隆稱，對於那些既希望花掉現金，又希望緩解對於更高借貸成本和稅率擔憂的企業來說，回購可能是一個相對保險的選項。RBC Capital曾在3月中旬進行過一項調查，稱60%的分析師認為，股票回購是管理層團隊部署現金的優先選項，唯一比這個選項要高的是上調股息，有76%的分析師認為這將是企業處置現金的首要方式。
那麼，企業回購會回到一個什麼樣的水準？
根據彭博的估計，如果回購規模恢復至2020年之前五年均值的水準，意味著2021年回購規模將有近50%的增長。
道富銀行則認為，股票回購將比去年的低迷水準增加30%，但仍比2018年約8000億美元的年度回購峰值低約24%。
無論如何，這都將成為美股的一個重要需求來源。值得注意的是，高盛當前的成交量觀察資料顯示，年內的日均成交量（ADTV）是2020年同期的1.6倍，是2019年同期的1.0倍，是2018年同期的0.9倍。再對比回購授權的情況，2021年的股票回購授權比2018年要多，但成交量卻只有2018年的0.9倍，這可能意味著企業之後還會進一步買入股票，換句話說，現在它們還在積攢“彈藥”。
為什麼要積攢子彈呢？一個合理的推測是，企業正在等待美股下一輪5%-10%的回檔，屆時它們可能會迅速向銀行下達抄底的指令，再將美股推向新高。