近日股市下跌有很人多擔心通漲，事實美債上升，及通漲上升很多時是因為經濟復蘇。良性的通漲是好事。但是筆者認為歐美或者可能有一個比較大的通漲出現。
記得筆者對預測2020年經濟的其中一條是: 資產價格跌到某個水準止跌, 但市民的收入開始減少, 但是物價仍然保持貴的水準。而現在除了少部份人之外，很多人多少收入都出現不同情度的影響。但是同時間物價及資產價格反升不跌。這是量寬的後果。而且港元跟美元的聯繫匯率，美元下跌令到香港出現輸入性通漲，及加上運輸成本上升令到物價在高水準。
在今日美國的無限量寬再一次開動印鈔機，這一次量寬已令到美聯儲的資產負債表上升差不多一倍。根據日本經過長期的量化寬鬆經驗、日本通過了財政赤字貨幣化、央行大量買進股票的政策刺激，30年來基礎貨幣增加了15.33倍，但是貨幣供給額僅增加2.36倍，銀行貸款餘額累計了30年，竟然只有1990年的1.32倍。現在很多人預期一旦疫情之後，世界經濟將會近來一波「大陽春」及「大反彈」。但是這一波的問題是大量的原材料及商品在量寬及樂觀的預期下已經上升以倍計，當正式經濟復蘇時生產成本令到消費者卻步。
通脹有分成成本推動型（cost driven inflation）同需求推動型（demand driven inflation）。前者因為成本加大令到商品價格；後者系市場需求大於供應令到價格上升。去年疫情肆虐，大量停工生產力下降。今年開始復蘇，需求回復之餘更要補貨，但是美國的基建計畫，財政政策救市即要需求拉高。通脹一來，貨幣政策不得不退市。所以亦解釋為何美國債息近日抽升。
而這反映到美國上月PPI攀升4.2%，高於預期的3.8%。3月製造業與服務業ISM指數都顯示景氣大幅擴張。而且銅價大升，這都顯示通漲的問題。
而美聯儲于宣佈不延長補充杠杆率（SLR）放寬措施期限。美國10年期國債孳息率一度升穿1.7厘，其後回落。為何不延長SLR的放寬措施會帶動債息走勢？SLR是甚麼？投資者應如何解讀？SLR是甚麼？補充杠杆率（Supplementary Leverage Ratio，SLR），是衡量商業銀行的資本充足率指標之一。自2008年金融海嘯後，聯儲局為避免銀行過度杠杆，而提出SLR，用作衡量銀行一級資本相對於風險資產的比率。按《巴塞爾協定III》，資產超過2,500億的銀行，SLR要3%；系統性重要銀行，SLR要5%。舊年因疫情問題聯儲局要大量發債，暫時將美債及準備金剔除。因此銀行準備金大升＋SLR。
記得2018年筆者以債券熊市為題，指出債券將有問題，所以2018年股市會出現下跌。當時寫「筆者多次提出美國不論十年或者三十年的債息都成了一個均等的三十五年週期，此三十五年是1946-1981走了三十五年的熊市，1981-2016走了三十五年的牛市。而在1981年至2016年之間有一條約20年不破的下降軌，在這幾天美債急升的時間升穿了。先不要說美債會走三十五年的熊市，如果美債未來幾年的反彈幅度是0.236的黃金比率，那十年美債也要上升約4.6厘，如反彈至0.386是約6.78。美債的上升正常情況下其他國家或公司債券定必要上升其發債息率(即價格下跌)。但是如果市場突然出現一些突發因素，那不容少看其震盪的恐怖。所以2018年小心債券的熊市而引發出的災難。」
今天美債再企在這一條二十年不破的下降軌在上，會否「這一次不同」(this time is different?)，當然不會。因為美元剪羊毛的動作再一次啟動，新興市場或者會再受振盪。而我認為「五年內出現全新金融，貨幣或金融體系模式。」