Investing.com - 美股在經歷了去年的大漲以後，今年以來波動性加劇，尤其這一個月以來，美國標準普爾500指數近上漲0.27%，納斯達克綜合指數更是累計跌去了5.18%。
美債持續飆升的收益率和市場對於通脹的擔心無疑是最引人註目的。從固收市場來看，近期市場對於市場監管改革的焦慮似乎正在升溫，這導致華爾街大行已經開始削減證券持倉和放貸，美股投資者也不得不警惕。
首先要註意的是，通脹憂慮上周扶助長期國債收益率飆升至了一年高位，而大量資金湧入貨幣市場，也短暫地讓衡量銀行間流動性的關鍵指標——隔夜拆借利率降至了零以下。在固收市場變得動蕩之際，人們開始擔憂“補充杠桿率”(supplementary leverage ratio，簡稱SLR)是否可以在3月31日到期後得以順利延期。
那麽，什麽是SLR？市場為什麽需要SLR？
首先，補充杠桿率(supplementary leverage ratio，簡稱SLR)是監管層在2007-2009年金融危機後，為了勸阻華爾街大型投行過度冒險而修訂的一套更為廣泛的資本規則的一部分。
在金融危機以前，市場上充斥著這種不同的資本充足率指標，這些指標的一個特點是把資產賦予不同的風險權重進行加權，這就給銀行提供了可乘之機，他們可以將資產風險高低錯配，用以逃避監管。此時，監管層只能把所有資產風險重設為一致，不管是準備金、國債還是信貸，這就是針對大銀行的SLR——對於銀行系統來說，準備金的規模是美聯儲決定的，不可以隨意更改和移作他用，所以銀行只能縮減信貸、債券等資產。
在疫情爆發之際SLR規則並不適用於彼時百業待興的市場環境，所以，2020年4月，美聯儲放松了針對大銀行的杠桿規定，開始允許某些投資不被納入一項關鍵杠桿率的計算中，包括美國國債或在美聯儲的存款（準備金）。銀行業一直認為，存放在美聯儲的準備金基本是無風險的，他們長期以來也一直反對將這部分資本納入SLR。
然而，這項SLR豁免將於本月底到期，到目前為止，美聯儲還沒有透露是否可能延期。市場目前最擔憂的就是，SLR無法延期，那麽對市場會有哪些影響？
可以這麽理解，一方面，由於此前美聯儲放松SLR，讓商業銀行在計算杠桿率時，可以選擇不包括美債和準備金，從而增強負債表的靈活性，以便向家庭和企業提供信貸。但是，如果SLR放松政策不延期，準備金的膨脹將會影響銀行的杠桿率計算，那麽這些銀行們的放貸意願也就相應會被削弱；另一方面，如果這一豁免不延長，也可能會促使大型銀行拋售美國國債，並導致收益率進一步攀升。
而眼下，SLR延期仍然面臨較大阻力。一方面，聯邦存款保險公司(FDIC)主席Jelena McWilliams表示，銀行不需要進一步救助。另一方面，2月26日，兩位著名的民主黨參議員Elizabeth Warren和Sherrod Brown在給美聯儲的信中，也沒有提到繼續放松SLR來救助銀行業。美聯儲主席鮑威爾上周也表示，其會很快做出決定。
高盛的分析師Richard Ramsden表示，SLR規定的改變可能將導致銀行要為其持有的國債繳納額外的資本金，這可能引發市場拋售美債。而債券和短期融資市場對此越來越感到焦慮。
稍早前，BMO的利率策略師評論稱，考慮到此前的美債收益率猛升，最近的一級經紀商持倉銳減反映出，因為對於美聯儲能否延長放松SLR政策的期限感到更不確定，所以他們激進拋售美債。
截至去年年底，包括摩根大通 (NYSE:JPM)、美國銀行 (NYSE:BAC)和花旗集團 (NYSE:C)在內的大行都持有至少占總資產5%的資本，遠高於SLR的要求。不過，如果美聯儲不延長救助期限，在美聯儲和財政部已經投入巨額資金進入金融體系以後，銀行的資產負債表勢必膨脹。美聯儲數據顯示，疫情爆發以來，銀行的準備金已經翻了一番，達到了3.4萬億美元，而眼下，美國政府還又簽署了一份新的1.9萬億美元的刺激方案。
Richard Ramsden指出，如果不采取措施，美國銀行、花旗和摩根大通今年年底將低於SLR的最低要求。因此，它們將不得不發行優先股，減緩資產負債表的增長，或者將兩者結合起來。與此同時，摩根士丹利可能通過註入資本來抵消壓力，以滿足市場對股息派發和回購預期。
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