美債收益率要成為美股“估值殺手”，至少要漲到這個水平

Investing.com – 伴隨著美國十年期國債收益率近期的飆升，標普500指數連續三個交易日走低。壹周前，收益率還只有1.1%，到這周四，已經升至1.31%，為去年2月底以來的最高水平。

現在的問題是，收益率還會上漲嗎？如果是，美股投資者需要感到擔憂嗎？引發股票拋售的臨界值又是多少？

美債收益率會否繼續走高？

目前為止，收益率的走勢符合華爾街的預期。

收益率上升的背後，很大程度上要歸咎於對通脹壓力的擔憂。通貨膨脹會侵蝕債券所支付的固定利息的價值，從而降低這種資產的吸引力，打壓債券價格、推高收益率。

雖然美聯儲1月份的會議紀要顯示政策制定者並不受到通脹風險的困擾，但近期的經濟數據卻助長了市場的這種憂慮情緒：上個月美國零售銷售跳升5.3%，生產者價格指數增長1.3%，工業產出月率達到0.9%。

除此之外，隨著3月中旬的逼近（屆時預計將有1140萬名工人失去失業救濟金），拜登政府面臨著快速通過1.9萬億美元疫情援助計劃的壓力，眾議院計劃在下周五之前通過法案，並提交給參議院表決。

而野村證券認為，如果市場壹致認為全球經濟處於復蘇正軌之上，CTA（商品交易顧問基金）可能會進壹步做空美債期貨，推動美國十年期國債收益率攀升至1.5%以上。

放眼整個華爾街，大多數人都預計，到今年年底，美國十年期國債收益率將達到近2%的水平。

收益率的上升會如何影響股票？

首先，這可能會削弱美股相對於避險資產美債的吸引力。尤其是科技公司等成長股，因為投資者更加看重成長型股票的預期收益，而收益率的上升會侵蝕這些公司未來現金流的價值，所以它們的估值更容易會出現回調。

從近幾天美債與美股的走勢來看，收益率上升確實不利於美股。不過，摩根大通認為，比起收益率上漲本身，“收益率上漲背後的原因”才是問題的關鍵。如果收益率是因為GDP預期上調等“積極因素”而上漲，那麽美股不會因此而面臨風險；但如果是出於壹些“消極因素”，譬如美債需求不足，那麽美股可能會承壓。

當然，摩根大通也認為，無論是哪種原因，收益率最終都會打壓美股的估值，科技股將首當其沖，而周期股仍會繼續走高。

美股投資者現在需要擔憂嗎？

野村預計，如果美國十年期國債收益率保持在1.3%至1.4%之間，美國股市可能只會出現溫和的回調；但如果如上所述，收益率突破了1.5%，標普500指數可能會出現更劇烈的修正，向下調整8%或者更多。

因此，“現在還無需擔心美債收益率上升對股票價格的下行影響，”野村分析師稱。

同樣，Truist Advisory Services也指出，從股票風險溢價這個指標來看（股票收益率與無風險收益率的差額），股票仍然更受青睞。當股票風險溢價處於周二的水平時，從以往數據來看，標普500指數的壹年回報平均較美國十年期國債收益率高出3.5%。

和野村壹樣，傑富瑞集團也認為1.5%是壹個關鍵值；花旗則將臨界點設為1.7%。

而摩根大通的分析師指出，只有美國十年期國債收益率達到2%的時候，美股才可能會開始失去吸引力。該行的分析師預計今年年底收益率將在1.45%左右。

雖然中長期來看，美債收益率上升是壹個趨勢，但根據策略師的說法，收益率不太可能持續走高，因為壹旦其上升到足夠的水平，全球投資者就可能介入。例如，本周二美債收益率達到1.3%之後，日本和亞洲其他市場的投資者便買入，減輕了次日交易時段美債的拋售壓力。

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（翻譯：莫寧）