防禦下行風險？蘋果公司的備兌看漲期權策略這麽做

Investing.com - 我們近期討論了備兌看漲期權這壹期權策略，它可以幫助投資者從所持股票中獲得收益。這種策略通過賣出看漲期權來獲取期權溢價。如果股票被收回，意味著合約在到期或成交前被取消，該收回將由投資者持有的股票覆蓋。

備兌看漲期權通常被認為是中性至略微看漲的市場下的壹種合適的策略。它可以為投資者提供在不願意出售股票的時候，提供壹定的下跌保護。

本文，我們將來解釋投資者可以如何為“華爾街寵兒”蘋果公司的股票來設計備兌看漲策略。

何為期權？

對於不甚了解期權的投資者，首先要先了解壹些期權的基礎知識。

先來了解壹些基本的術語。期權是壹種可以用於對沖或者投資的衍生品產品（或可稱為投資工具）。作為金融合同，期權機遇期權的買方權利，而不是義務——即在未來某壹特定日期或之前以固定價格購買或出售標的資產，比如特定股票。

期權合同的所有人有權行使期權合同，當期權買家（或持有者）執行期權時，他就調用了期權條款。做多期權意味著投資者購買資產，而期權合同的買房就需要支付壹筆保險費。也就是說，看漲期權是購買股票的權利，而看跌期權是出售股票的權利，執行價格是期權合同可以執行的價格，到期日就是期權合約未來到期的日期和時間。

現在，我們來看看備兌看漲是什麽。

啟動某只股票的備兌看漲頭寸，就是獲得了在到期日之前或到期日以執行價格購買該股票的權利。

在美國，每周的股票期權是在周五到期的，每月的股票期權到期日是當月的第三個周五。如果期權被行使，期權合同的賣方有義務以執行價格出售股票。正如我們已經註意到的，當看漲期權的賣方擁有標的股票時，這個期權就會被“覆蓋”。看漲期權的賣方無需再公開市場上以壹個未知的價格購買，就可以交割這些股票。

大量投資者購買看漲期權，以避免將賣出備兌看漲期權說得的溢價作為收入。當他們認為股票價值在期權到期前不太可能上漲時，就更願意為所持股票開出期權。備兌看漲頭寸也提供了有限的下跌保護。因此，當投資者認為價格可能在短期內下跌時，備兌看漲期權可能是最合適的。

最後，高於當前價格的執行價格也可以作為目標售價，如果股票價格上漲並達到執行價格，它將滿足投資者的賣出價格目標。換句話說，這種備兌看漲期權可能有主語降低交易中的貪婪和恐懼的因素。

華爾街沒有免費的午餐，每壹種投資策略都會有優劣勢。

蘋果

• 當前股價：135.09美元
• 52周價格範圍：53.15-145.09美元
• 壹年期價格變動：上漲約75%
• 股息收益率：0.6%

消費電子巨頭蘋果公司 (NASDAQ:AAPL) 公司於2021年1月27日發布了2021財年第壹季度的收益。營收為1114億美元，同比增長了21%。這是該公司有史以來最高的收入。凈利潤為288億美元，增長了29%。第壹季度攤薄後每股收益為1.68美元，同比增長35%。現金及現金等價物為360億美元，下滑5%。

值得註意的是，蘋果有備兌看漲期權。

過去12個月，蘋果股價上漲了約75%，1月25日創下了145.09美元的歷史新高。其遠期市盈率和市盈率分別是31.35倍和7.91倍，表明估值水平存在泡沫。那些關註技術圖表的投資者可能已經註意到了，該股的長期技術信號是“買入”，但是短期內該股處於超買水平。

像蘋果這樣的動量股可以長時間保持超買的狀態，然而，壹些拋售壓力也很常見，尤其是在財報發布期的前後。認為該公司股票可能很快會出現短期獲利回吐的投資者，可以使用壹個略值備兌看漲期權（ITM，in-the-money）。

要使用備兌看漲策略，首先妳必須擁有蘋果的股票。也就是說，投資者首先以135.09美元的價格買入100股蘋果股票，同時賣出壹份具有134股執行權的蘋果股票，時間為2021年2月19日。該期權目前的溢價是4.6美元，期權買家需要向賣家支付460美元（4.6美元*100股）的溢價。該看漲期權將在2021年2月19日（周五）停止交易。而這部分期權就為妳的投資組合提供了更多的下行保護。

需要註意的是，當壹個期權的執行價格和當前的市場價格非常相近的時候，它就是壹個ATM期權（at-the-money），相對的，當執行價格高於股票當前價格時，就是OTM期權（out-of-the-money）。

假設交易員以135.09美元的價格進行備兌看漲期權交易，到期時最大收益為351美元，即（4.60-（135.09-134））*100=351美元，不包括交易傭金和成本。

下面，我們來看看備兌看漲期權的風險回報比。

壹個ITM備兌看漲期權的最大利潤等於賣空看漲期權的外在價值。期權的內在價值是現在執行的期權的有形價值。也就是說，蘋果的看漲期權的內在價值是（135.09-134）*100，即109美元。而期權的外在價值是期權的市場價格（或溢價）與其內在價格之間的差額。在這種情況下，外部價值將是351美元，即（460-109）美元。

外在價值也被稱為時間價值。只要蘋果股票在到期時的價格仍然高於看漲期權的執行價格，即134美元，交易員就會實現351美元的收益。在股票到期時，不包括交易傭金和成本，該交易將在蘋果股價130.49美元，即（134-3.51）美元時，實現盈虧平衡。

考慮這個盈虧平衡的另壹種辦法是，從我們啟動備兌看漲期權時的標的蘋果股票價格135.09美元中，減去看漲期權溢價4.60美元。也就是說，2月19日，如果蘋果股票收於130.49美元以下，在這壹備兌買入安排中，該交易將開始虧損。

因此，通過出售備兌看漲期權，投資者就擁有了某種防範潛在損失的保障。

極端情況下上，股票價格可能會跌到0美元，但是，如果再創新高呢？正如我們之前提示的那樣，這種策略也會限制投資者的上行利潤潛力。而這壹無法完全參與蘋果股票上漲的限制，也讓其並非對所有人都有吸引力。當然了，在風險回報比情況下，其他人也會認為以安全換取溢價，是可以接受的。

假設，如果蘋果股票創下歷史新高，在2月19日收於170美元，該交易員的最大收益仍然是351美元，在這種情況下，期權如果是ITM，就可能被執行，而如果股票被收回，還可能需要繳納中介費。

最後，我們要提醒投資者的是，蘋果股票將會在2月5日除息，這個日期對有背對期權的股票發行者來說很重要。
所謂除息日，投資者必須在2月4日以前擁有蘋果的股票才可以獲得股息。作為蘋果的備兌看漲期權發行者，交易員可能會被提前行權，因為期權的買家可能會想要獲得這壹股息。

這種提前行權通常會發生在除息日的前壹天，就ITM期權而言，它沒有太多的時間價值。看漲期權發行者需要了解除息日期，因為備兌看漲期權策略很看重時間管理。

總體而言，如果妳在135.09美元價格位置買入蘋果股票，需要的資金是13509美元，很多投資者可能還沒有準備好這麽多資金。他們有時會更喜歡壹種被稱為“窮人備兌看漲期權”的策略，下周的文章，我們將會壹起來探討這種策略。

經驗豐富的投資者可能會同意，從長期來看，整體股指的趨勢是向上的。同樣的道理也適用於那些收入和利潤強勁的公司股票。然而，股票和其他金融資產是不是都需要喘氣休息。我們無法確切地預判市場的下跌，但是期權策略可以提供下跌防禦工具。

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（翻譯：李善文）