Investing.com - 黃金的拋售結束了嗎？
對於這個問題，我會說我的猜測和妳的差不多——盡管有證據表明，這不應該成為壹個問題，尤其是鑒於周三已經上臺的拜登政府有望增加財政支出。
但是至少，在那些善於對沖通脹的人來說，過去兩周的事件令人不安。黃金作為歷史上大多數經濟和政治危機中最安全的資產之壹，下跌了3.5%，創下了自11月中下旬以來最糟糕的兩周。
兩個月前黃金的暴跌可以理解 ，因為當時新冠疫苗取得了重要突破；但最新的拋售，卻似乎毫無道理，其持續時間也無從猜測。
市場人士將過去兩周黃金的疲軟主要歸咎於美國國債收益率，即基準的美國十年期國債收益率。隨著立法機構的最後壹個組成部分——參議院——也最終落入民主黨的手中，從而令拜登政府大多數議程通過的可能性上升，無息資產黃金在十年期美債收益率的反彈之下顯得黯淡無光。
在市場中，所有的走勢，無論看上去多麽荒謬，都必須得到解釋和證明。美債收益率的飆升也是如此。
它的推動力是市場預期即將到來的經濟刺激措施將幫助經濟重啟，復蘇勞動力市場，並最終推動工資增長，而這將導致更高的利率壓力。於是，突然之間，拜登承諾要推出的數萬億美元疫情救助計劃的主要受益者變成了收益率、美元甚至是比特幣 (BitfinexUSD)，而不是公認的通脹對沖工具黃金。
市場毫不在意，在收益率幾乎翻倍的壹周內，美聯儲官員強烈否認了壹個可能性：經濟或工資通脹很快就會達到足夠強勁的水平，從而推動刺激措施的逐漸縮減或將利率從接近零的水平上調。債券交易員對美聯儲官員的講話不為所動，而外匯交易員則在年初就已經覺得美元被超賣，他們都樂於聯手搗亂黃金多頭的如意算盤。
截至撰稿時，美元的漲勢稍歇，連續第四天下滑，至壹周低點90.31。
相應地，紐約商品交易所（COMEX）黃金期貨價格達到了近壹周的高點，突破了每盎司1870美元。周壹，由於馬丁路德金紀念日美國市場休市，黃金期貨交投清淡，金價跌至11月的低點1804美元。在過去兩周的大跌之前，黃金期貨在1月第壹周結束時曾接近1963美元，較8月份創下的近2090美元紀錄高位僅相差約130美元。
印度加爾各答的SK Dixit Charting黃金技術分析師蘇尼爾·庫馬·迪克西特（Sunil Kumar Dixit）說，在短期內，黃金期貨可能會測試關鍵的1890美元水平。
“只要黃金價格維持在1828-1838美元上方，交易員將試圖追逐4小時圖上的200日簡單移動平均線，即1870美元的位置，以及日線圖上的50日指數移動平均線。如果黃金在這個水平上出現足夠的買盤，則下壹步指向1890美元，這可能會是短期的轉折點。此外，隨機相對強度指標在日線圖和4小時圖上都釋放了積極的信號。”
那麽，過去兩周美元/黃金的關系突然發生了什麽變化？基本上沒有。只不過這次，是由拜登提名的財政部長珍妮特·耶倫來發出同樣有關大規模經濟刺激的呼籲。下文我們會再詳細分析這位前美聯儲主席的發言，她似乎讓交易者確信了大規模刺激計劃的前景，這可能是債券市場所壹直尋求的經濟復蘇的關鍵。
但就目前而言，以下因素將決定黃金能否在中長期內維持重返1900美元及以上水平的運力，抑或還是再度扮演通脹對沖組合中被遺忘的角色：
1、美國財政赤字和債務
Albright Investment Group的維克多·德古諾夫（Victor Dergunov）提出了壹個重要觀點：按目前1.1%的美國十年期國債收益率計算，美國的年度債務利息約為3700億美元。
目前，美國的債務接近28萬億美元，其債務占GDP的比重達到驚人的146%。
而且，在加上特朗普政府去年的逾3萬億美元新冠疫情援助計劃之後，美國聯邦預算赤字本身已經達到4.5萬億美元左右。
如果十年期美債的收益率維持在2%，這超過30萬億美元的債務每年將產生約6600億美元的利息。
正如德古諾夫所指出的那樣，年度赤字將使美國的國家債務總額變得越來越高，而更高的國債收益率，意味著需要支付更高的利息。他補充稱：
“我不認為收益率可能會顯著上升，甚至不會在較長的時間內保持高水平。這是因為考慮到美國龐大的國家債務和赤字。在較高的利率、或者說‘正常’的利率環境下，美國經濟不太可能實現適當的增長。”
“這些（赤字）明顯很高，我們必須考慮到這個需要持續償還利息的巨大債務負擔。”
2、貨幣供應量（M2）
M2是指貨幣供應量，包括M1的所有要項以及“準貨幣”（near money）。 M1包括現金和活期存款，而準貨幣指儲蓄存款、貨幣市場證券、共同基金和其他定期存款。這些資產的流動性低於M1，不適合用作兌換媒介，但可以迅速轉換為現金或活期存款。
盡管美國處於貨幣擴張周期的相對早期階段，但M2的基礎仍可能大幅增加，並為2008/2009年金融危機的重演埋下隱患。
隨著法定貨幣體系的稀釋，通貨膨脹率肯定會上升。從長期來看，金價與貨幣基礎的擴大有著非常強的相關性。盡管黃金在過去兩周出現了暴跌，但在不久的將來金價仍會上漲。
3、經濟復蘇、疫情發展和勞動力市場進展
美聯儲主席·鮑威爾上周傳遞了喜憂參半的信息。首先，他駁斥了有關從疫情中復蘇的任何猜測。但他同時也說，“有很多理由對美國經濟感到樂觀”，而且美國“很快就會回到此前的經濟峰值”。
這就給市場帶來了壹個問題：在新冠疫苗的幫助下，經濟體會以多快的速度反彈。
說到疫苗接種，不同的地方情況也並不壹致：紐約市長比爾·德布拉西奧說，該市的疫苗供應到下周就會耗盡，而佛羅裏達州州府塔拉哈西正按照州長羅恩·德·桑蒂斯的命令加快分發。與此同時，據美國疾病控制和預防中心（CDC）稱，到3月份英國的病毒變種B.1.1.7可能會在感染中占主導地位。
盡管美國經濟增長在第三季度有所回升，但整體情況仍然嚴峻，最近幾周住院和死亡病例都創下新高。自2020年1月以來，美國已累計確診超過2300萬例，死亡病例超過40萬例，是受到疫情影響最嚴重的國家。
在就業方面，2020年3月至2020年4月之間，正值疫情迫使企業停業的最嚴重時期，美國流失了超過2100萬個工作崗位。5月和6月分別恢復了250萬和480萬個就業機會，但之後經濟復蘇開始放緩。到9月和10月，每月增加的就業崗位少於70萬個。在11月，僅增加了24.5萬個就業崗位，而在12月，就業崗位減少了14萬個，為4月以來的首次下降。
勞動力市場的疲軟趨勢壹直持續到2021年，在截至1月9日的壹周中，有96.5萬美國人申請失業救濟，比前壹周增長了23%，是近五個月來的最高水平。
鮑威爾也承認，勞動力市場存在“大量閑置”勞動力，工資壓力不太可能在短時間內達到可能導致或支撐更高通脹的水平。他補充稱：
“另壹個需要考慮的因素是全球需求的短缺。在許多大型發達經濟體中，負利率根深蒂固，而且幾乎沒有加息的政策空間。所有這些情況都會繼續持續壹段時間，大家都知道，美國經濟與世界其他地區緊密整合。這壹點很重要。”
4、耶倫
正如OANDA亞太區研究負責人傑夫·哈雷（Jeff Halley）在周三的研報中所指出的那樣，耶倫信誓旦旦地保證發行更多債務並無太大問題，只要這是為了挽救經濟體於世紀大流行的水深火熱之中。這之後，華爾街又重新回到了買入股票、賣出美元並提振黃金的模式。
本周二，耶倫在參議院前作證，以確認其財長提名。耶倫的證詞像《華爾街》裏戈登·蓋柯那樣充滿了吸引力，只是少了後者的那種“貪婪”。
耶倫在推動拜登關於未來四年的財政支出和經濟復蘇的議程上大有助益。這位現年74歲的前任美聯儲主席擁有數十年的經濟政策經驗，在國會兩黨、國際金融領域的官員、進步人士和商業利益人士中都備受尊重。
拜登需要耶倫，還有另壹個原因——由於他所屬的民主黨僅占微弱優勢，他的刺激計劃在參議院可能仍會遇到阻力。
刺激措施仍然是美國預算的壹部分，而如果未能在參議院的100個席位中得到67個席位的絕大多數，該計劃在參議院將被“阻撓議事”，這種情況下至少需要60票才能推翻阻撓（民主黨和共和黨在參議院各有50個席位，在平局下，副總統卡馬拉·哈裏斯擁有決勝票。）
這種程序引起了人們的擔憂，即拜登的大規模刺激措施將無法輕易地在參議院達成共識，尤其是共和黨財政鷹派人物米奇·麥康奈爾成為少數黨領袖，將使國會參議院成為民主黨人的壹個“噩夢”——跟他擔任多數黨領袖的時候並無二致。
然而，參議院多數黨領袖查默·舒默可能仍會推動兩黨共識的達成，讓壹份中型的刺激計劃得到通過，並實現拜登的目標——這將需要耶倫的幫助。
OANDA的哈雷在評論耶倫周二向市場宣傳拜登的1.9萬億美元刺激計劃——這預計是新任總統多個刺激計劃中的第壹個——時指出：
“他們想聽到更多有關刺激措施的消息，而耶倫壹如他們所願，提出了1.9萬億美元的計劃。”
實際上，這位前美聯儲主席傳遞的信息是：
“目前，在利率處於歷史低點的情況下，我們能做的最明智的事情就是采取大動作。從長遠來看，我相信收益將遠遠超過成本，特別是如果我們希望幫助那些已經長時間陷入困境的人們的話。”
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（翻譯：莫寧）