（作者：莫寧）
Investing.com – 蔚來的三季度財報依然亮眼，不過資本市場波瀾不驚。
一如華爾街預期，蔚來 (NYSE:NIO)的毛利率逼近13%，淨虧損大幅收窄。只是經歷了過去一個月68%的強勁上漲之後，蔚來股價現在最需要的，可能是一場健康的回調。週二盤後，該股一度跌近7%，後跌幅收窄至1%。
蔚來Q3營收、淨虧損均好於預期
財報顯示，蔚來三季度收入同比增長146%至45.26億元人民幣（合6.67億美元），略微超過預期的6.64億美元。淨虧損10.47億元（合1.54億美元），同比收窄58.5%。不計入非經常性專案，蔚來調整後的淨虧損是1.47億美元，合每ADS虧損12美分，而市場的預期是淨虧損20美分。
其他關鍵指標中，綜合毛利率從去年同期的-12.1%、前一季度的8.4%提升至12.9%；汽車毛利率升至14.5%，同樣好於去年三季度的-6.8%和二季度的9.7%。
蔚來還預計，第四季度收入在62.58億至64.35億人民幣（合9.22億至9.48億美元）之間，同比增長119.7%至126%。分析師的預期是8.13億美元。從四季度以來的初步交付數據看，蔚來勢頭良好，10月份交付5055輛新車，同比翻倍，續創單月交付數高。該公司預計整個四季度將交付16500至17000輛汽車。
在財報後的電話會議上，蔚來CEO李斌表示，即將發佈第四款車型，是一款搭載NP2.0的轎車；蔚來也已經開始研發第五款車型，同樣是轎車。
李斌還預計，到第四季度，蔚來汽車將實現全年經營現金流轉正。
太瘋狂？估值比特斯拉還高
蔚來現在可以說是除特斯拉以外最炙手可熱的電動汽車股。全球最大對沖基金橋水在三季度增持蔚來；美國最大公共養老金加州公務員退休基金再買入38.14萬股蔚來，增倉份額約20%，令該機構對蔚來的總持倉達到近230萬股。
所謂樹大招風。蔚來今年以來高達1059%的瘋狂漲勢引起了做空機構的關注。兩年前唱多蔚來的香櫞（當時蔚來股價僅7美元）近日指出，蔚來股價已經脫離了合理範圍，股價應該腰斬，至25美元。
香櫞直指蔚來估值過高。蔚來的市值是未來12個月銷售額的17至18倍，而普遍被認為昂貴的特斯拉也只有9倍左右，巴菲特投資的比亞迪今年暴漲了400%，但市銷率也只有3倍。
來自特斯拉Model Y的降價壓力
被廣泛討論到的業務風險裏，最突出的就是特斯拉Model Y對蔚來的競爭壓力。
目前Model Y的定價在48萬人民幣左右，高於蔚來的平均銷售價格40萬元。但特斯拉降價策略的威力已經讓市場見識到——此前指出，小鵬汽車10月交付量環比減少了12.6%，主要因為P7環比下滑了18.2%，而究其原因，與特斯拉Model 3的頻頻降價脫不了干係。
隨著Model Y本地化的推進，摩根大通認為，在一年時間之內，Model Y的價格有望降至35萬至40萬的區間，成為蔚來EC6和ES6的直接競爭對手。天風證券甚至認為，國產Model Y的起售價可能只有27.5萬元，這個價格非常有吸引力。
當然，這並不意味著蔚來在中國新能源汽車市場上的份額會有長期重大影響。正如德意志銀行所說，Model Y降價的影響可能只是短暫的，這可以從Model 3降價對小鵬的影響找到依據。德銀稱，小鵬P7 最初的銷售壓力似乎已有所緩解。這表明，真正失去市場份額的將是現有的燃油車，而不是電動汽車。
從目前的銷售勢頭來看，蔚來長期的基本盤仍然穩健。但在股價漲得更高之前，蔚來的這把火的確需要降降溫了。
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