標普500昨日翻紅的思考：盤點標普500過往幾次大暴跌，各國刺激大招頻發、高波動性仍需警惕

摘要∶周二標普500指數大漲6%，在風險偏好資產反彈當中脫穎而出；但價格至今仍未錄得更高的高點，確漲信心仍不足。金融體系整體波動性有所減弱，但一些衡量指標仍有比其他市場更高的不確定性，比如股市和原油。旨在保護全球經濟的刺激計劃陸續出現，但投機不受這些助力增長、流動性舉措庇佑。



市場出現反彈令人受鼓舞，但樹立信心還為時尚早

市場很少會長時間朝著一個單一方向、無突破地移動。走勢會出現中斷是不可避免的，然而問題來了∶這種中斷是暫時的呢，還是新趨勢的「綠芽」？這是看到過去一個交易日資本市場的表現後很多人心中的疑惑。昨日美國股指在風險領域遙遙領先，標普500指數反彈上漲6%，令人印象深刻。雖然這沒有完全收復周一歷史性暴跌創下的全部跌幅，但這一價格波動足以令市場對一種默認假定即恐慌會讓你的努力付諸東流產生質疑。觀察盤中表現，一些人可能會對正在建立中的「v型底」將被證實假復甦這一想法緘默不語。不過，像這種急劇的轉變常常是短暫的，且最終可能導致此前盛行的下跌逆風恢復。反過來，穩定則可以為潛在復甦打好基礎。


標普500指數走勢


暫且不論全球經濟和金融系統面臨的難題以及那些意圖阻止它們倒退的努力，先思考下標普500指數當前處境。過去一個月里，標普500指數從歷史記錄高位轉而跌入技術性熊市；但這仍遠遠比不上過去發生的、更大幅度的暴跌。本世紀兩次金融危機（衰退也算在內）中，一次持續了22個月到2002年，當時標普500指數暴跌了50%；另一次持續17個月到2009年，那時候標普500指數暴跌58%。和我們目前情況最接近的是1987年那次危機，那次持續了3個月，當時標普500指數大跌了36%。這種情況可能很難重現，何況目前官員們正在做大量努力。

歷史上標普500指數暴跌情況


穩定經濟和金融系統的新努力

現在我們似乎每天都會聽到各種為穩定或者提振全球市場和經濟的新努力。過去的這一個交易日，美聯儲將再次向市場注入流動性的消息撲面而來。紐約聯儲宣布他們將隔夜回購規模提升到最大值5000億美元、每天在美東時間下午1:30進行拍賣。更重磅的是，在金融危機期間使用的、旨在為被市場困住的企業和消費者提供資金的商業票據工具將被再次啟用。爭議性更強的是，意大利宣布了一項為期90天的禁止賣空禁令；商業領袖與英國央行新行長就市場的暫時關閉開展了更加激烈的討論。這些努力很可能會導致流動性變化，但不是所有努力都會帶來比理想效果要差得多的成效。

歐元/英鎊日線圖



經濟方面，G20國陸陸續續推出新的刺激方案。周二上午一項旨在對抗病毒的8500億美元刺激方案在市場上被廣泛談及，到了晚上這一數字就被提高到1-1.2萬億美元，目前白宮還在討論中。顯然政府正在討論向每個美國人發放1000美元（平均而言）支票從而達到抵消企業倒閉、被迫失業的經濟影響的可行性。在其他地方，這些數字甚至更大（至少在GDP方面）。英國宣布了一項3300億英鎊的財政計劃，規模約占英國GDP的15%。西班牙則準備支出2000億。意大利、德國總理默克爾則是在討論債券發行計劃。亞洲方面，日本以及日央行計劃舉行會議以助推今年年初的刺激計劃更上一層樓。

債券利差預測的美國經濟衰退可能性


密切關注波動性

筆者眼下最關心的，不是關鍵圖表上的技術水平，也不是即將到來的事件風險。金融系統的系統性健康情況包括流動性在內，主宰著市場方向。儘管周二有一些資產出現反彈，但活動指標讀數（見下圖各種波動率指標）仍然很高，意味著不確定性（作為衡量市場健康的主要指標）仍然持續。儘管VIX指數有所回落，但也只是略微脫離記錄高位，注意波動性仍在破紀錄邊緣。其他資產所對應的隱含恐慌指標也有所變動，部分出現了修正，比如新興市場波動率指標。不過，原油波動率指標或有望給基本面影響填上濃墨重彩的一筆。（John Kicklighter撰，Linda譯）

股市、貨幣、原油、新興市場、垃圾債的波動率指標走勢



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