談古論金，侃天侃地。 大家好，我是格隆。
今天我們聊聊今年以來環球股市出人意料的東升西降：代表人民幣資產的北證指數、香港恒生指數今年以來為全球股市漲幅榜的亞軍和季軍，而一直牛哄哄的美國納指基本全球墊底。
儘管上週三的服務業PMI、週四的初請、週五的非農幾個核心數據其實都還算不錯，但美股並不買帳，短短一周，4萬億美金的市值消失了。 隨著昨夜美股的再次猛跌，市面上迅速冒出了一堆美國經濟會有大問題的聲音。 美股的當紅炸子雞特斯拉昨晚更是暴跌15%，過去23天跌掉了53.7%，腰斬還有多，似乎更進一步坐實和加劇了這個恐慌。
很多朋友在問格隆：美國經濟是不是要玩完了？ 特斯拉是不是也完了？
這其實是兩個問題。 有所關聯，但卻完全不是一回事，答案也不太一樣。
美股為何跌跌不休？
不是突然間發現美國經濟要不行了。 股市跌了，習慣線性邏輯的研究員總得找點原因。 本質上，還是美利堅這艘大船換了一個秉持孤立主義、掠食主義，朝令夕改、任性胡來的，名叫特朗普的駕駛員，導致美國作為一個國家的主權風險係數及國家信用——市場從來不會因為經濟預期不好而崩潰，市場只因不確定性而崩潰。
學過金融學入門課的都知道，經典估值模型核心參數，最重要、最頂層的是國家主權信用風險係數，之下，才是中觀的社會無風險潛在經濟增長率（體現為上市公司利潤增速）。
過往很多年，我們做投資時，是忽略美國作為一個國家的主權風險係數發生變化的可能的。 但在特朗普的世界里，什麼都有可能發生，發生什麼都不意外——這個瘋子上任一個月，已經把美國戰後80年好不容易積累的軟實力基本消耗了個精光，並在美歐聯盟之間造成了不可逆的傷害，同時也給歐洲、給中國提供了更多的合縱連橫的選擇和可能。 2月28日，我專門公開發了一篇文章，題目就是：《特朗普：會毀掉美國嗎？ 》
也正是基於這一點，過往很多年過分擁擠在美股市場的全球資金，一定會開始降低美股倉位，開始部分回歸本土市場有相對競爭優勢的板塊——這就是歐洲軍工股、日股的五大商社、中國科技股開始出行情、開始重估的原因。 這實際是硬幣的兩面。 只要特朗普繼續任性，繼續作，這個非美元資產的價值重估，就大概率還會繼續。
那麼，美國經濟和美股會完蛋嗎？
這取決於特司機可以無約束任性到何時。 或者說，美國的制度糾錯機制與力量，是否依然強大且有效？
我的答案，傾向於肯定。
事實上，美國47任總統里，說有一半是垃圾，一點不為過。 和特朗普有類似選舉經歷的克利夫蘭，執政之拙劣和兒戲，比特老師有過之無不及。 但這絲毫沒有影響美國數百年國運跌跌撞撞持續向上——它三權分立以及中央政府與地方政府互相分權與制約的制度設計，在容錯率和糾錯力上，確實是這個星球上最強大的設計之一。
現如今，算上回購，標普500的
那麼，特斯拉呢？
答案不一樣——特斯拉不是美國。 美國積累了249年，底子足夠厚。 特朗普再怎麼折騰，也傷不了筋動不了骨。 特斯拉不一樣。 特斯拉嚴重依賴馬斯克，嚴重依賴馬斯克追隨者宗教一樣的狂熱追隨預期。 一旦這些打破，特斯拉是會出問題的，因為馬斯克的財富，與特斯拉股價捆綁得太深。 他多次用TSLA股票作為貸款抵押，一旦股價跌到某個水準，他將不得不追加保證金（Margin Call）。 而且特斯拉的利潤支撐著SpaceX、Neuralink、Boring Company等一系列企業，如果特斯拉崩盤，馬斯克的整個商業帝國都可能遭遇資金鏈危機。
去年十一月我寫了一篇文章，題目是《馬斯克豪賭特朗普：會埋掉特斯拉嗎》。 儘管過去馬斯克一直在各種賭，而且都賭贏了，但我始終擔心這種路徑依賴會毀了他。 現在看來，我還是低估了馬斯克的極端和賭性——這幾個月的事實表明，他比特朗普更極右，更極端。 不是特朗普帶著他走，更多其實是他帶著那個80歲的老人在極右的路上狂奔。
這當然是一條末路。 搞那些零元購、black matters、隨意跨性別的極左，確實讓人厭煩，但總體來說，強調平權的左，還是比以鄰為壑、癡迷集權的右，更符合人類基本價值觀和進化方向。 馬斯克越來越不加掩飾的極右，遭到反噬是必然的。 這就是為何2月，特斯拉汽車無論在歐洲，還是中國，銷量都差不多50%下跌的原因。
如果馬斯克繼續瘋作下去，他的商業帝國沒落殘破，並非聳人聽聞。
特朗普的任性作，給這個世界提供了無數的變數。 現在最極端的說法是美俄可能結成邪惡軸心。 如果真如此，中國的地緣政經環境，其實是會得到確定改善的——因為歐洲確定會被推離大西洋聯盟，而老謀深算的俄羅斯大概率也不會甘當美中俄三國演義的棋子而明確站隊，在中美博弈中它能保持中立就是最大的作為了，因為它一定要嚴肅評估，一旦明確站隊，四年後美國人換總統了怎麼辦？
這就是為何我們的CPI、PPI依然冰冷，十年期國債收益率卻會從1.6%，兩個月不到遽升到1.88%的主要原因，也是市場堅持對人民幣科技資產（主要集中在恆生科技指數里）做重估的底氣所在——事實上，國債收益率的這種罕見走勢，其實已經在開始詮釋和演繹人民幣資產行情的另一個邏輯了：從最開始的美國作死， 美股資金開始向環球股市分流的戰術行情，逐步演變成看好中國經濟從通縮走向復甦的戰略行情。
至於投資上，其實是更有趣了。 美國經濟會跨嗎？ 不會。 中國經濟呢？ 當然更不會了。 按國債收益率這個淩厲走勢，基本隱含了中國經濟復甦概率至少在60%以上的假設——這就是大中華股市圈為何從炒AI、炒機器人等硬核科技，開始向小金屬、軍工、工程機械、甚至白酒等幾乎所有順周期資產蔓延的原因。
沒有崩塌之虞的波動，當然就都是機會，無論大A，還是美股。 我們要做的只是打破崇拜，既不崇拜美股，也不崇拜A股，更不崇拜強人——一旦你開始崇拜任何事物，你就必然失去獨立性，留給你的只會是盲從、愚昧和傷害。 不妨左右逢源，只和錢為友就好了。
記住，世界就是一個巨大的草台班子。 大部分人都水到離譜，所以你真的沒必要去崇拜任何人，或者擔心自己能力不及他人。 再光鮮亮麗的人設背後常常都是漏洞百出，大家都是在虛張聲勢！
那麼，什麼時候要謹慎一些呢？ 當你看到特朗普的任性與胡作非為開始受到明確反擊與制約，看到他的手腳被綁住的時候。 或者，說得再直白一點，當你發現他看起來已經像個正常人的時候，冷靜與謹慎就是必須的了。
我是格隆。 關注我，做一個清醒的人。 雖然有時候做一個清醒的人也會很累，但我向你保證，稀里糊塗、隨波逐流的代價，一定會更大。
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