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2019年波動性爆棚的品種(一):鈀金、咖啡、“妖鎳”三大黑馬霸榜

作者 Investing.com (英为财情 Investing)商品2019年12月20日 16:10
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2019年波動性爆棚的品種(一):鈀金、咖啡、“妖鎳”三大黑馬霸榜
作者 Investing.com (英为财情 Investing)   |  2019年12月20日 16:10
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Investing.com – 2019年的大宗商品市場,冒出了幾匹絕對意想不到的“黑馬”:晉升為“最貴金屬”的鈀金、反復暴漲暴跌的咖啡 以及名副其實的“妖鎳”。

這三種商品,霸佔了2019年迄今大宗商品表現前三。

2019年迄今表現最佳的大宗商品
2019年迄今表現最佳的大宗商品

鈀金——新晉“最貴金屬”

今年年初,鈀金超越了黃金,逾十六年來首次摘得最貴金屬的寶座;一路漲至年底,鈀金又創出了1935.30美元(現貨)的歷史新高,並且超過了黃金在2011年的歷史高位1911美元。鈀金從各種意義上擊敗了黃金。

作為廣泛應用於汽車催化轉換器的一種產品,鈀金85%的供應量都為汽車製造商所消耗。因為市場規模比較小,一旦出現供不應求的情況,價格就會立竿見影地上漲,因此波動性非常大。在1996年至2001年,鈀金價格就因為供需錯配而暴漲9倍。

這一輪的上漲則始於2016年年初。鈀金期貨在當年1月份觸及458.60美元的低位,截至現在已經累計飆升322%。而且,2016年也正是近來年鈀金供應緊縮最嚴重的年份,缺口高達120萬盎司。

鈀期貨與黃金期貨(黃線)、鉑期貨(紫線)走勢對比
鈀期貨與黃金期貨(黃線)、鉑期貨(紫線)走勢對比

事實上,供不應求的情況從2012年就開始出現。需求端,各國政府都在加緊限制汽車廢氣排放,汽車製造商不得不使用更多的鈀金來自尾氣淨化。中國在這裏也開始展現舉足輕重的作用。一是因為中國本身汽車市場就十分巨大,二是今年年中“國六”排放標準也開始在部分城市實施,在監管機構的推動下逐漸走向清潔排放。

根據摩根士丹利的估計,從明年起新規的實施將使得每輛汽車所需要的鈀、鉑和銠都比原來高出30%。

而在歐洲,汽車市場也出現了一種消費趨勢的變化:因為有不少報告揭露柴油車製造商會在排放測試中作弊,買柴油車的車主少了,買汽油車的車主多了;前者多數使用的是鉑金,後者則使用的是鈀金。

供給端,貢獻全球40%鈀產量的南非因為電力中斷的問題在10月份連續三個月產量下滑。況且,礦商也難以大規模提產,因為他們面臨的一個困境是:鈀金是鉑金採掘的副產品,鈀金每增加一盎司,鉑金就會增加兩到三盎司;雖然鈀金近年價格大漲,但因為使用鉑金最多的柴油車受到消費者的抵制,鉑金一直萎靡不振。今年鉑金股價從十年低點有所反彈,但預計需求會在2020年下降,市場將重新回到過剩的狀態。

今年,分析師預計鈀金市場的供應缺口將達到61.7萬盎司;瑞銀預計,2020年鈀金的需求量將連續第9年超過供應。

供需之外,還有一股力量在鈀金市場推波助瀾。自從2018年8月份以來,對沖基金就加大了對鈀金期貨價格上漲的押注力度。而雖然當前鈀金淨多倉較2018年初以及2013-2014年的歷史最高位減半,但在場外交易市場,更多的投機客仍在押注鈀金價格走高。

鈀金還能漲多高?雖然現在的價格水準已幾近瘋狂,但多頭仍然處於主力位置。不少分析師預測,2000美元的時代將很快來臨。

咖啡——在暴漲、暴跌模式中切換

在撰寫本文的前一日,咖啡期貨今年的表現還分別次於鈀金、鎳和美油,位居第四;而現在,咖啡已一舉超越了鎳和美油,躍升至大宗商品榜單的第二位。週一,咖啡期貨大漲7%,創2015年以來最大單日漲幅,價格現已升至三年高位。

咖啡今年的走勢可謂一波三折。5月,因為巴西咖啡出品增加、供給創紀錄,咖啡主力合約價格一度跌至2005年9月以來的13年低位,跌穿 了1美元/磅的整數關口。當時,巴西貿易部發佈的數據顯示,5月巴西綠咖啡豆(阿拉比卡和羅布斯塔)出口環比增長17.6%,同比增長123%。巴西,是全球最大的咖啡豆生產國,約占全球供應量的36%。其生產的主要是價格較高的阿拉比卡咖啡豆。

但5月下旬至6月初,咖啡期貨暴漲近19%,一方面是因為市場擔心暴雨天氣會傷害生產,此外空頭回補也起到了一定的作用。不過很快,受全球經濟增速放緩影響,咖啡期貨跟隨其他主要農產品急劇回調,抹去了5月底的所有漲幅。

咖啡期貨價格走勢
咖啡期貨價格走勢

8月份,包括巴西、洪都拉斯在內的咖啡產地陷入乾旱,致使咖啡豆產量遭遇大幅下滑,咖啡期貨再度暴漲,自10月中旬以來累漲逾50%。

巴西政府此前將今年的咖啡產量預期從5090萬袋下調至4900萬袋,同比預計下滑20%;其中,阿拉比卡咖啡豆的產量預計只達到3447萬袋,而5月份時的預期為3700萬袋。

而在全球第三大阿拉比卡咖啡生產國洪都拉斯,也因為極端乾燥的氣候條件遭遇產量下滑。雖然洪都拉斯占全球阿拉比卡咖啡的產量不到10%,但卻是交易所認證的重要供應來源,因此對咖啡期貨價格擁有較高的影響力。

國際咖啡組織預測,2019至2020銷售年度全球咖啡產量將下降0.9%至1.674億袋,其中阿拉比卡咖啡預計下降 2.7%至9568萬袋;與此同時,亞太地區明年的消費量料將增加3%,歐洲市場消費量有望增長1%至2%。

芝加哥RJO期貨公司大宗商品策略師埃裏克·斯科爾斯(Eric Scoles)指出,空頭正在快速翻多。“為期數周的反彈受到大量空頭回補的推動。對沖基金不僅回補了空倉,而且正在成為買家,表明這可能不只是一輪反彈,還有可能成為牛市。”

以“妖鎳”之名——過山車行情誰是幕後推手?

即便從9月份以來大幅回調,LME鎳期貨仍然是今年表現第三好的商品。可見其9月份之前的漲勢有多兇猛,坐實了“妖鎳”之名。

截至今年9月初,鎳期貨一度累計上漲68%,漲幅大部分是出現在下半年開始之後,主要原因是受海外鎳礦供應收緊的影響。8月初,菲律賓最大高鎳礦山SR LANGUYAN計畫10-11月份停產高鎳礦,預計減少出礦量50-60萬濕噸/月,引發短期鎳礦供應擔憂;9月上旬,印尼的鎳礦出口禁令風波再起,引發了恐慌性搶購,交易商也急著提取鎳礦,使LME庫存降至2012年來最低,鎳價一次又一次刷新價格新高。

不過之後,鎳價大幅回調,在一定程度上是因為作為鎳需求的主要來源——不銹鋼市場表現疲軟。

LME鎳期貨價格走勢
LME鎳期貨價格走勢

但也有其他跡象指向市場操縱。在10月15日不到5分鐘的時間裏,LME鎳期貨價格暴跌825美元,甚至引發了倫敦金屬交易所對鎳交易展開調查。彭博援引知情人士稱,鎳價的暴跌背後,是國內某控股集團與摩根大通等融資銀行合作,將鎳移出LME倉庫,預估有3萬噸到8萬噸鎳被採購。

接下來,鎳市場預計將以印尼出口禁令為交易主題。自12月初以來,鎳價已經從5個月低位反彈,因交易商的焦點已經逐漸轉移至2020年開始實施的印尼鎳礦出口禁令。

惠譽此前在11月發佈報告稱,隨著市場進入 2020年,鎳價將從當前水準反彈,因為基本面趨緊。2020年,該機構預計鎳的平均價格為15,000美元/噸;並在2021年、2022年漲至15,500美元/噸。

惠譽表示:“從長遠來看,由於市場仍將處於短缺或平衡狀態,價格將持續上漲直至2022年。”

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