Investing.com – 2019年的大宗商品市場，冒出了幾匹絕對意想不到的“黑馬”：晉升為“最貴金屬”的鈀金、反復暴漲暴跌的咖啡 以及名副其實的“妖鎳”。
這三種商品，霸佔了2019年迄今大宗商品表現前三。
鈀金——新晉“最貴金屬”
今年年初，鈀金超越了黃金，逾十六年來首次摘得最貴金屬的寶座；一路漲至年底，鈀金又創出了1935.30美元（現貨）的歷史新高，並且超過了黃金在2011年的歷史高位1911美元。鈀金從各種意義上擊敗了黃金。
作為廣泛應用於汽車催化轉換器的一種產品，鈀金85%的供應量都為汽車製造商所消耗。因為市場規模比較小，一旦出現供不應求的情況，價格就會立竿見影地上漲，因此波動性非常大。在1996年至2001年，鈀金價格就因為供需錯配而暴漲9倍。
這一輪的上漲則始於2016年年初。鈀金期貨在當年1月份觸及458.60美元的低位，截至現在已經累計飆升322%。而且，2016年也正是近來年鈀金供應緊縮最嚴重的年份，缺口高達120萬盎司。
事實上，供不應求的情況從2012年就開始出現。需求端，各國政府都在加緊限制汽車廢氣排放，汽車製造商不得不使用更多的鈀金來自尾氣淨化。中國在這裏也開始展現舉足輕重的作用。一是因為中國本身汽車市場就十分巨大，二是今年年中“國六”排放標準也開始在部分城市實施，在監管機構的推動下逐漸走向清潔排放。
根據摩根士丹利的估計，從明年起新規的實施將使得每輛汽車所需要的鈀、鉑和銠都比原來高出30%。
而在歐洲，汽車市場也出現了一種消費趨勢的變化：因為有不少報告揭露柴油車製造商會在排放測試中作弊，買柴油車的車主少了，買汽油車的車主多了；前者多數使用的是鉑金，後者則使用的是鈀金。
供給端，貢獻全球40%鈀產量的南非因為電力中斷的問題在10月份連續三個月產量下滑。況且，礦商也難以大規模提產，因為他們面臨的一個困境是：鈀金是鉑金採掘的副產品，鈀金每增加一盎司，鉑金就會增加兩到三盎司；雖然鈀金近年價格大漲，但因為使用鉑金最多的柴油車受到消費者的抵制，鉑金一直萎靡不振。今年鉑金股價從十年低點有所反彈，但預計需求會在2020年下降，市場將重新回到過剩的狀態。
今年，分析師預計鈀金市場的供應缺口將達到61.7萬盎司；瑞銀預計，2020年鈀金的需求量將連續第9年超過供應。
供需之外，還有一股力量在鈀金市場推波助瀾。自從2018年8月份以來，對沖基金就加大了對鈀金期貨價格上漲的押注力度。而雖然當前鈀金淨多倉較2018年初以及2013-2014年的歷史最高位減半，但在場外交易市場，更多的投機客仍在押注鈀金價格走高。
鈀金還能漲多高？雖然現在的價格水準已幾近瘋狂，但多頭仍然處於主力位置。不少分析師預測，2000美元的時代將很快來臨。
咖啡——在暴漲、暴跌模式中切換
在撰寫本文的前一日，咖啡期貨今年的表現還分別次於鈀金、鎳和美油，位居第四；而現在，咖啡已一舉超越了鎳和美油，躍升至大宗商品榜單的第二位。週一，咖啡期貨大漲7%，創2015年以來最大單日漲幅，價格現已升至三年高位。
咖啡今年的走勢可謂一波三折。5月，因為巴西咖啡出品增加、供給創紀錄，咖啡主力合約價格一度跌至2005年9月以來的13年低位，跌穿 了1美元/磅的整數關口。當時，巴西貿易部發佈的數據顯示，5月巴西綠咖啡豆（阿拉比卡和羅布斯塔）出口環比增長17.6%，同比增長123%。巴西，是全球最大的咖啡豆生產國，約占全球供應量的36%。其生產的主要是價格較高的阿拉比卡咖啡豆。
但5月下旬至6月初，咖啡期貨暴漲近19%，一方面是因為市場擔心暴雨天氣會傷害生產，此外空頭回補也起到了一定的作用。不過很快，受全球經濟增速放緩影響，咖啡期貨跟隨其他主要農產品急劇回調，抹去了5月底的所有漲幅。
8月份，包括巴西、洪都拉斯在內的咖啡產地陷入乾旱，致使咖啡豆產量遭遇大幅下滑，咖啡期貨再度暴漲，自10月中旬以來累漲逾50%。
巴西政府此前將今年的咖啡產量預期從5090萬袋下調至4900萬袋，同比預計下滑20%；其中，阿拉比卡咖啡豆的產量預計只達到3447萬袋，而5月份時的預期為3700萬袋。
而在全球第三大阿拉比卡咖啡生產國洪都拉斯，也因為極端乾燥的氣候條件遭遇產量下滑。雖然洪都拉斯占全球阿拉比卡咖啡的產量不到10%，但卻是交易所認證的重要供應來源，因此對咖啡期貨價格擁有較高的影響力。
國際咖啡組織預測，2019至2020銷售年度全球咖啡產量將下降0.9%至1.674億袋，其中阿拉比卡咖啡預計下降 2.7%至9568萬袋；與此同時，亞太地區明年的消費量料將增加3%，歐洲市場消費量有望增長1%至2%。
芝加哥RJO期貨公司大宗商品策略師埃裏克·斯科爾斯（Eric Scoles）指出，空頭正在快速翻多。“為期數周的反彈受到大量空頭回補的推動。對沖基金不僅回補了空倉，而且正在成為買家，表明這可能不只是一輪反彈，還有可能成為牛市。”
以“妖鎳”之名——過山車行情誰是幕後推手？
即便從9月份以來大幅回調，LME鎳期貨仍然是今年表現第三好的商品。可見其9月份之前的漲勢有多兇猛，坐實了“妖鎳”之名。
截至今年9月初，鎳期貨一度累計上漲68%，漲幅大部分是出現在下半年開始之後，主要原因是受海外鎳礦供應收緊的影響。8月初，菲律賓最大高鎳礦山SR LANGUYAN計畫10-11月份停產高鎳礦，預計減少出礦量50-60萬濕噸/月，引發短期鎳礦供應擔憂；9月上旬，印尼的鎳礦出口禁令風波再起，引發了恐慌性搶購，交易商也急著提取鎳礦，使LME庫存降至2012年來最低，鎳價一次又一次刷新價格新高。
不過之後，鎳價大幅回調，在一定程度上是因為作為鎳需求的主要來源——不銹鋼市場表現疲軟。
但也有其他跡象指向市場操縱。在10月15日不到5分鐘的時間裏，LME鎳期貨價格暴跌825美元，甚至引發了倫敦金屬交易所對鎳交易展開調查。彭博援引知情人士稱，鎳價的暴跌背後，是國內某控股集團與摩根大通等融資銀行合作，將鎳移出LME倉庫，預估有3萬噸到8萬噸鎳被採購。
接下來，鎳市場預計將以印尼出口禁令為交易主題。自12月初以來，鎳價已經從5個月低位反彈，因交易商的焦點已經逐漸轉移至2020年開始實施的印尼鎳礦出口禁令。
惠譽此前在11月發佈報告稱，隨著市場進入 2020年，鎳價將從當前水準反彈，因為基本面趨緊。2020年，該機構預計鎳的平均價格為15,000美元/噸；並在2021年、2022年漲至15,500美元/噸。
惠譽表示：“從長遠來看，由於市場仍將處於短缺或平衡狀態，價格將持續上漲直至2022年。”
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