風險資產走勢與市場基本面背離，市場高波動性一觸即發

內容摘要：風險資產與市場基本面走勢背離，標普500指數接近歷史高點，美國和歐盟之間的貿易關係以及英國議會對新脫歐協議的投票令市場波動性一觸即發。




市場風險趨勢迷霧重重
本周市場經歷了數個嚴重基本面拖累：國際貿易關係更加複雜、IMF對全球經濟增速和極度寬鬆貨幣政策危害金融系統的穩定發出更嚴厲的警告等。但是從風險資產的價格走勢來看，這種基本面的惡化似乎並沒有影響投資者的投機情緒，標普500指數甚至再次接近歷史高點，幾乎沒有跡象表明系統性風險正在令市場感到擔憂。此外，其他風險資產如新興市場ETF也突破了數月阻力線。

標普500指數日圖




然而，市場的這種自滿情緒不應該讓投資者產生一種虛假的安全感。雖然美國股指、新興市場、套利交易和其他類似風險資產的走勢與基本面背離，但這並不意味着市場存在將這種背離轉化為無限制牛市的潛在熱情，標普500指數要刷新歷史高點需要更為堅定的市場信心。在當前經濟健康狀況受到衰退威脅的情況下，筆者並不認為市場會出現這種莫名的信心。


國際貿易局勢更加複雜
經濟健康狀況是衡量金融市場價值最基本的指標之一，很明顯目前市場已經偏離了這一核心指標。要想投機情緒與可衡量的風險回報比回到相一致的水平可能需要更深刻的基本面主題，而在過去一年的時間中，無數經驗與教訓證明，國際貿易關係才是其中的關鍵。雖然上周五全球最大兩個經濟體達成了階段性協議，但自那以後並沒有傳出兩國簽署明顯規定條款的協議新聞。沒人能說清這種暫時性的協議能夠支撐市場情緒多久，至少在筆者看來不會長久。

如果說市場對兩國完全達成協議的希望破滅，風險惡化情緒可能會很快惡化，但其影響可能會不及世界最大兩個發達經濟體-美國和歐元區-爆發真正貿易戰的影響那麼大。過去幾年美國和歐元區對對方都採取了小規模的針對性措施，挑釁性的威脅也越來越甚。目前市場正在等待新一輪行動，特朗普政府正在權衡是否推進其在WTO裁決後提出的新一輪關稅。根據WTO的裁決，美國將對歐洲價值75億美元的商品加征關稅，理由是制裁歐洲幫助空客提供非法補貼。歐盟聲稱已經採取措施來公平競爭，但白宮急於推動加征關稅。

鑑於實際情況，美國對歐洲進口飛機徵收10%的關稅並沒有特別大的爭議，但對農產品和工業品徵收25%的額外關稅卻引起了市場極大的擔憂。許多歐盟官員聲稱倘若美國加征關稅生效，將立即採取報復措施。日內需要密切關注歐元/美元對此的反應。




警惕脫歐出現爆炸性新聞，遠離英鎊
周末來臨，市場的最大風險毫無疑問來自於英國議會對新脫歐協議的表決。昨日英國首相與歐盟委員會主席達成了一項脫歐協議，英鎊大幅上漲，這聽起來確實足夠令投機者大舉押注英鎊上漲，但需要警惕的是，去年特蕾莎.梅也同樣達成了協議，但最終還是沒有得到議會的通過。如果投資者在周末繼續持有英鎊、歐元或者其他英鎊資產的敞口，可能會面臨不小的風險，沒有人能百分百預測英國議會最終的投票結果。

英鎊/美元日圖



至少在英國議會投票前，市場對約翰遜能否在議會取得勝利還是持相當懷疑的態度，畢竟保守黨沒有足夠的多數票，要想協議獲得通過，需要各黨派的合作支持。然而消息稱，自由民主黨認為該協議存在很多問題，更重要的是北愛爾蘭民主統一黨不願意支持這份協議。鑑於歐盟表示若英國議會不同意這份協議，英國必須在10月31日脫離歐盟，以後不再延長脫歐期限，這也加大了英國無協議脫歐的風險。（John Kicklighter撰，Cindy譯）

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