Investing.com – 在公佈了二季度財報的一個月後，搜狐(NASDAQ:SOHU)週一向其控股子公司暢遊(NASDAQ:CYOU)提出了初步非約束性收購要約，收購價格為每股A類普通股5.00美元，或每ADS 10.00美元，相比暢遊2019年9月6日收盤價溢價69%。
這是處於變革中的搜狐最新的自救措施。今年以來，搜狐股價累計下跌了近34%，市值只餘約4.5億美元左右。在互聯網浪潮中崛起的巨頭如今已經被邊緣化。
搜狐為何要私有化暢遊？
在8月5日公佈的2019年二季度財報中，搜狐報告其總收入同比下滑2%至4.75億美元，下滑幅度較前三個季度有所收窄；扣除已破產清算的暢遊子公司晶茂映前廣告的一次資產減值，其淨虧損從去年同期的4900萬美元收窄至3800萬美元。
搜狐還預計，三季度營收將為4.45-4.70億美元；預計搜狐媒體和搜狐視頻虧損將進一步收窄，集團虧損將降至2200萬-3200萬美元。
對於搜狐的轉型，張朝陽表示要逐漸讓產品從PGC（專業生產內容）走向UGC（用戶生產內容），走向社交網路的模式，讓用戶規模持續擴張。他還提到了下架後重新上線的社交軟體狐友APP，稱它是“一個純粹的用戶產生內容的產品”。
這一切都要以資金為支撐。作為搜狐旗下的燒錢大戶，其視頻與媒體業務在二季度淨虧損6800萬美元。這意味著它還需要繼續靠暢遊和搜狗“輸血”。但搜狐的問題在於，錢都在不同的口袋裏。
截至6月30日，搜狐在合併了搜狗和暢遊後的財務報表中顯示現金和現金等價物是3.75億美元，而搜狗為1.84億美元，暢遊為1.32億美元；短期投資對應的數據則是13.23億美元、9.48億美元和8020萬美元。在扣除搜狗和暢遊的數據，搜狐持有的現金及短期投資規模並不可觀。
張朝陽也曾公開表示，如果暢遊沒有上市，那麼它就是搜狐的一個部門，能夠支撐公司的其他業務；但由於暢遊上市了，還要考慮到另外20%-30%小股東的利益，所以只能通過貸款的方式給搜狐籌資。
事實上，搜狐最初給暢遊提出私有化要約是在2017年，當時給出的報價是每A類或B類普通股21.05美元，或每ADS 42.10美元。不過，因為這個報價被機構股東認為過低，因此最終不了了之。
而對比現在和兩年前的報價，可以發現搜狐的收購成本其實更低了。
“糧草”有望，但搜狐這一戰仍然難打
如果這一次私有化成功，那麼搜狐轉型大戰的“糧草”就已經到位了。雖然暢遊的遊戲業務早已經陷入持續的下滑趨勢，但瘦死的駱駝比馬大，曾經讓暢遊在2012年登上國內遊戲收入第三位置的《天龍八部》仍能為搜狐輸送現金，安心做一頭“現金奶牛”。
財務方面有可能變得靈活了，但搜狐轉型成功與否另令別論。錯過了移動互聯網、資訊流、直播、短視頻等多個風口的搜狐，要啟動轉型談何容易？資本市場的反應在很大程度上表達了對搜狐前景的不看好。
搜狐的媒體與視頻業務，無論從哪個數據看都已經掉隊。根據中國網路視聽節目服務協會在6月份公佈的數據，愛奇藝、騰訊視頻、優酷第一梯隊已經佔據了80.2%的用戶滲透率，第二梯隊芒果TV、嗶哩嗶哩的滲透率為9.2%，而搜狐視頻與樂視、PP視頻、咪咕視頻處於第三梯隊，整體用戶滲透率只有6.7%。
而被張朝陽寄予厚望的狐友APP也被指定位混亂，打破微博的防線希望渺茫。做搜索的搜狗(NYSE:SOGO)相較之下更為樂觀，但是要追趕百度 (NASDAQ:BIDU)還要不短的時間。
這一系列嚴峻的局勢，也是為什麼雖然張朝陽對二季度財報感覺不錯，但搜狐仍在財報公佈當日暴跌近27%的原因。而在此一個月後，搜狐的股價也還沒有回到財報公佈前12美元以上的水準。
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