還將降息兩次？沒那麼簡單！澳儲行降息門檻遠比市場預期的要高得多

摘要∶澳儲行宣布2016年以來的首次降息，市場預計這並非一次性的行動，未來還將有一次、甚至兩次降息行動。但高企的債務可能暗示澳儲行降息的門檻遠高於市場當前的預期。

即便上周澳儲行實現自2016年以來的首次降息、將利率水平從1.50%下調25個基點至歷史記錄新低1.25%，但澳元/美元依然錄得上漲。

通常央行降息會令本國貨幣大幅承壓，但本周澳元卻是個例外。在澳儲行宣布降息之前，市場已經十分篤定澳儲行將宣布降息這一「事實」了。與此同時，市場還十分確信在本輪降息後，澳儲行還將繼續進一步下調當前的利率水平。之前預期如此，目前也依然保持這樣的預期不變。市場對澳儲行再度降息的預期篤定的程度已經到了7月會議時澳儲行似乎已無路可選唯有降息的程度了。此前市場從未出現過這樣情況，但 6月澳儲行決議並未如市場預期的那麼鴿派，澳元也就順勢走高了。

然而目前澳洲利率市場押注澳儲行在7月再度降息25個基點的概率仍超50%，與此同時預計在明年5月前澳儲行將進一步降息。若一切符合預期，屆時澳儲行利率水平將降至記錄新低0.75%。

目前唯一沒有爭議的一個關鍵問題就是，澳儲行尋求將年率通脹水平維持在區間2%-3%內。澳洲最新的通脹水平是1.3%，自2014年中以來澳大利亞通脹僅有兩個季度短暫站上2%水平以上。從完成通脹目標的層面而言，澳儲行完全有理由行動，甚至應該更早就採取行動了。

但別忘了一個債務這個巨大的問題。澳洲公民已經躋身發達國家最熱切借貸者的行列之中了。據國際清算銀行，去年年底澳洲家庭債務相當於GDP的127%，相當於可支配收入的189%。這兩個數據都接近歷史記錄的峰值，將澳洲推至或接近發達經濟體的首位。

澳儲行將敏銳的意識到刷新近兩年多新低的利率水平無疑將帶來更多的借貸，但刺激通脹的效果可能並沒有那麼明顯。澳洲公民已是負債纍纍，鼓勵更多借貸帶來的威脅是顯而易見的。但澳儲行在勞動力市場下了重注。澳洲勞動力市場是一個罕見的，持續充當澳洲經濟關鍵支柱的強項，同時其仍是一個創造再就業的機器。雖然澳洲勞動力市場不是創造通脹的機器，但目前為止澳儲行似乎依然相信薪資壓力最終將會在價格數據中體現出來。

因此，將於本周四北京時間09:30公布的澳洲5月就業報告將比以往更受到關注。目前市場預計澳洲5月失業率將從4月的5.2%微跌至5.1%。符合預期的數據意味著失業率依然接近5%關鍵舒適水平，澳儲行或繼續堅信勞動力市場的強勁表現最終將傳導至通脹上。屆時市場可能繼續認定澳儲行年內仍將降息一次，但除此之外的更進一步行動就充滿著不確定性了。

將高企的債務水平和強勁的就業市場結合起來看，著可能意味著澳儲行進一步降息的門檻或比市場現在預期的要高得多。（David Cottle 撰，Lisa譯）
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