2019年各大央行貨幣政策前瞻（一）

內容摘要∶2018年美聯儲一馬當先加息，歐央行即將結束資產購買，英央行在脫歐道路上謹慎加息一次，明年三大行或將更加謹慎。


荷蘭國際集團發布對2019年全球央行的貨幣政策預期∶

美聯儲∶穩中求進
2018年的美國經濟增速強勁，經濟產出創下13年來之最，失業率跌至49年低點，這其中特朗普大規模的稅改政策功不可沒。也正是因為經濟的高速發展，美聯儲打算在今年每個季度加息一次，12月6日將迎來今年最後一次加息。隨著2018年底美聯儲聯邦基金目標設定在2.25%-2.50%區間，美聯儲的貨幣政策已經遠遠談不上寬鬆了，但離緊縮也還有一定的距離，因此2019年美聯儲仍有可能繼續加息。

不過隨著加息和美元走強的滯後效應對經濟活動起到的抑制作用開始顯現，美國經濟將面臨越來越多的逆風。而中期選舉結果限制了進一步減稅或增加支出的可能性，財政刺激計劃的支持也將逐漸減弱。不僅如此，全球經濟增速前景也開始暗淡下來，歐洲和亞洲已經出現明顯的經濟增速放緩跡象，貿易保護主義局勢升溫進一步擴大了經濟增速的下行風險。近期全球股市的疲軟也凸顯了市場對2019年經濟增速的擔憂。

但這並不意味著明年不存在任何積極因素。美國薪資增速突破3%，鑒於勞動力市場持續收緊，薪資增速可能還有進一步上升空間。NFIB的調查顯示，企業發現越來越難以找到勞動力，因此薪酬也在增加。美聯儲已注意到，在醫療、休假和簽約獎金等福利計劃方面，競爭越來越激烈。如果薪資增速持續上漲支撐消費支出，將會增加中期通脹壓力。

整體而言美國經濟在2019年仍將放緩，但是未來一年通脹仍有可能持續超過目標，相較於今年加息4次，美聯儲在明年有可能僅加息3次。

歐央行∶首次加息仍充滿不確定性
對於歐央行來說，2019年將是歐央行嘗試貨幣政策正常化下一步的重要年份。歐央行即將結束資產購買，市場所有的目光將轉向其第一次加息的時間。然而，歐元區經濟增速強勁不足，通脹勢頭也稍顯不夠，歐央行有可能在明年採取極為鴿派的政策立場，將第一次加息時間推遲至明年底。

英央行∶等待脫歐
如果英國首相特蕾莎.梅能在12月說服議會通過她的脫歐協議草案，英國得以順利脫歐，那麼英央行極有可能在明年5月加息，11月有可能再次加息一次。英央行貨幣政策委員已經明確指出，鑒於薪資增長的上升趨勢，他們希望繼續加息。

然而從目前來看議會同意這份協議的可能性非常小，若協議不通過，有可能引發英國再次舉行大選甚至是第二次脫歐公投。這種情況下英國有可能會延長脫歐過渡期，英國企業面臨的不確定性也將隨之延長，而英央行下次加息的時間也將不得不進一步推遲。

如果英國不舉行大選或者公投，為了避免無協議脫歐，首相特蕾莎.梅就必須在協議上獲得更多的支持。雖然歐盟不太可能對協議的大部分內容進行重新談判，但是可能會願意在政策措辭上進行一些修改。而議會為了避免無協議脫歐，也可能會選擇睜一隻眼閉一隻眼，最終選擇在明年3月正式脫歐前草草了事。這也意味著企業和消費者在剩下的幾個月將更加謹慎，從而導致英央行不敢輕舉妄動。

最壞的結果是英國無協議脫歐。昨日英央行在金融穩定政策報告中表示，無協議脫歐將引發英鎊暴跌和嚴重經濟衰退。英央行在政策制定時將更加注重經濟增速，可能會淡化貨幣貶值帶來的通脹飆升，甚至不排除進一步寬鬆的可能。
(Cindy)