海底撈和美團高下已定？

本月美團與海底撈將同時接受招股，兩間公司都備受市場關注，美團（3690）昨日已經截止孖展認購，市場共借出15億未足額，今日起海底撈將進行招股，在市況破朔迷離之下，哪間公司更具投資價值？

兩間公司各有特色，在相關領域極具影響力。海底撈進軍內地火鍋市場后，被譽為火鍋界的“傳奇”品牌店，在主要一線城市均開設門店，近年主要進攻二、三線城市，集團現擁363間門店，去年收入達106億元。而美團作為內地最大的生活服務電子平台，以餐廳外賣為主，後接入酒店、旅遊、交通等服務項目，先後獲得多間國際專業投資機構青睞注入資本，已獲得內地電子服務平台的最大份額。

然而，新興市場資金續流出，市場氣氛轉淡讓投資者疑慮，交投風趨淡，科網股更大不如年初光景，宏觀經濟不明朗，美團也不獲納入MSCI指數，令優良企業上市遭遇冷鋒不足為奇。

行業前景方面，美團較海底撈有更大的升值空間

美團是一個服務平台，企業掌握較大的客戶容量，並且涉及的業務領域較廣，除了生活消費品，同時向金融、電商、酒店交通等智能領域，由於在互聯網快速發展期間取得絕對市場份額，因此企業的盈利模式也傾向穩定。主要以商家佣金以及廣告收入為主，平台上的商家粘性較高，因此為美團帶來較持續的盈利渠道。

相反海底撈的業務模式較為單一，因此必須面臨行業天花板，發展潛力有限。餐飲業務容易受季節性因素影響，同時可替代的企業較多，火鍋品牌的經營模式較容易被複製，面臨較大的行業競爭力。

業務性質方面，海底撈較美團更為可衡量

美團在前期拓展市場中，主要以“燒錢”方式獲取市場份額，將同類型的平台驅逐出市場，建立較高認可度的消費平台。但現下的估值是對未來發展的期望，具有較大的風險因素，盈利能力亦並未反映。相反，海底撈以實業經營，所有的業務價值都較易衡量以及可預測，天氣轉涼之後，更是利好火鍋門店季節性的經營因素，基本面的價值較為穩定，現下的估值也更貼合企業本身的質素。

因此，兩者相比較之下，在經濟不明朗中，海底撈受外圍政策因素影響較小，餐飲業務面對的是基本需求市場，並且隨著行業市場的拓展，通過規模經濟而降低平均成本，具有長遠穩定發展的特質，因此在環球市況不明朗、科網股普遍受壓之下，同時招股價門檻較低，不失為短線保守型部署。

但是，考慮到餐飲行業的天花板較低，未來較難有突破性改變，但美團具有較大客戶基礎，消費服務平台未來的業務拓展、商家合作模式可以更加多元化，並在內地市場成為首屈一指的服務平台，可以期望較高的增長動力，現在政治性調控因素是短暫的，如果不考慮股價因素，反而適合長線持有。