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海底撈和美團高下已定?

作者 中国金洋资产管理有限公司 (陈锦盈 )股市2018年9月13日 09:36
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海底撈和美團高下已定?
作者 中国金洋资产管理有限公司 (陈锦盈 )   |  2018年9月13日 09:36
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本月美團與海底撈將同時接受招股,兩間公司都備受市場關注,美團(3690)昨日已經截止孖展認購,市場共借出15億未足額,今日起海底撈將進行招股,在市況破朔迷離之下,哪間公司更具投資價值?

兩間公司各有特色,在相關領域極具影響力。海底撈進軍內地火鍋市場后,被譽為火鍋界的“傳奇”品牌店,在主要一線城市均開設門店,近年主要進攻二、三線城市,集團現擁363間門店,去年收入達106億元。而美團作為內地最大的生活服務電子平台,以餐廳外賣為主,後接入酒店、旅遊、交通等服務項目,先後獲得多間國際專業投資機構青睞注入資本,已獲得內地電子服務平台的最大份額。

然而,新興市場資金續流出,市場氣氛轉淡讓投資者疑慮,交投風趨淡,科網股更大不如年初光景,宏觀經濟不明朗,美團也不獲納入MSCI指數,令優良企業上市遭遇冷鋒不足為奇。

行業前景方面,美團較海底撈有更大的升值空間

美團是一個服務平台,企業掌握較大的客戶容量,並且涉及的業務領域較廣,除了生活消費品,同時向金融、電商、酒店交通等智能領域,由於在互聯網快速發展期間取得絕對市場份額,因此企業的盈利模式也傾向穩定。主要以商家佣金以及廣告收入為主,平台上的商家粘性較高,因此為美團帶來較持續的盈利渠道。

相反海底撈的業務模式較為單一,因此必須面臨行業天花板,發展潛力有限。餐飲業務容易受季節性因素影響,同時可替代的企業較多,火鍋品牌的經營模式較容易被複製,面臨較大的行業競爭力。

業務性質方面,海底撈較美團更為可衡量

美團在前期拓展市場中,主要以“燒錢”方式獲取市場份額,將同類型的平台驅逐出市場,建立較高認可度的消費平台。但現下的估值是對未來發展的期望,具有較大的風險因素,盈利能力亦並未反映。相反,海底撈以實業經營,所有的業務價值都較易衡量以及可預測,天氣轉涼之後,更是利好火鍋門店季節性的經營因素,基本面的價值較為穩定,現下的估值也更貼合企業本身的質素。

因此,兩者相比較之下,在經濟不明朗中,海底撈受外圍政策因素影響較小,餐飲業務面對的是基本需求市場,並且隨著行業市場的拓展,通過規模經濟而降低平均成本,具有長遠穩定發展的特質,因此在環球市況不明朗、科網股普遍受壓之下,同時招股價門檻較低,不失為短線保守型部署。

但是,考慮到餐飲行業的天花板較低,未來較難有突破性改變,但美團具有較大客戶基礎,消費服務平台未來的業務拓展、商家合作模式可以更加多元化,並在內地市場成為首屈一指的服務平台,可以期望較高的增長動力,現在政治性調控因素是短暫的,如果不考慮股價因素,反而適合長線持有。
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