Q1淡季不淡、盈利同增140%！TCL電子持續走出獨立行情

2026年Q1本是行業傳統淡季，TCL電子卻交出了一份打破節規的成績單。

近日，TCL電子發佈了季報。報告顯示，公司第一季度營收達292.3億港元，同比增長15.3%；經調整歸母淨利潤同比大增140.0%至3.8億港元。

對比行業整體表現，TCL電子的表現更為突出。根據財通證券研報，1Q2026黑電板塊營收同比+3.0%（不考慮TCL電子，下同）；歸母淨利潤同比-12.5%，盈利承壓。

在全球資本市場流動性分化、AI主題分流資金的背景下，TCL電子憑藉基本面持續改善，走出與市場脫鉤的獨立上升曲線，成為港股市場稀缺的高確定性標的。

一、營收與利潤按兩下：逆勢領升的成長確定性

儘管傳統消費電子板塊持續受壓制，但TCL電子的股價向好。

Q1業績發佈前後，TCL電子股價繼續上升，一度觸及52周高點約16.2港元，創下逾20年新高。中長期來看，TCL電子與大盤的分化更為顯著，截至2026年5月21日，TCL電子 (HK:1070)年內累計升幅約50%，而同期恒生指數略有下降，表現平淡。

與此同時，TCL電子獲得頭部機構集體認可。中金、華泰等頭部機構紛紛給予「跑贏行業」或「買入」評級，近日華泰證券與國投證券分別將目標價上調至18.45元與18.96元。

這種長期顯著優於大盤的表現，源于營收、利潤、盈利品質同步改善的堅實基本面支撐。

近年來TCL電子營收不斷攀升，刷新歷史新高。

2023年隨著面板價格企穩與產品結構優化啟動，公司收入反彈10.7%至789.9億港元；2024年同比大增25.7%至993.2億港元，邁入千億營收梯隊；2025年進一步增長15.4%至1145.8億港元，兩年複合增長率約20.4%，保持穩健擴張節奏。利潤端的彈性更為突出，歸母淨利潤從2023年的7.4億港元，躍升至2024年的17.6億港元，同比增長136.6%；2025年繼續增長41.8%至25.0億港元，兩年實現約2.4倍增長，年均複合增長率超83%，淨利增速達到營收增速的4倍。這得益於利潤彈性突出，從淨利率曲線來看，根據iFind金融終端，2023年公司淨利率約為1.0%，2024年約翻倍至1.9%，2025年再升至約2.2%。

另一個盈利品質核心指標，經營活動現金流入淨額與當期除稅後利潤的比率也持續在高位，清晰地反映出公司利潤的高含金量。2023至2025年三年經營活動現金流入淨額分別為16.0億、26.3億和49.2億港元，持續顯著高於當期除稅後利潤，比率始終維持在1.4倍左右或以上，遠超消費電子行業普遍不足1倍的平均水準。

另外，根據iFind金融數據終端，TCL電子的加權平均淨資產收益率從2024年的10.4%攀升至2025年的13.7%，提升3.3個百分點。

2026年第一季度的開門紅，再次驗證公司正處於"高增長+高利潤率改善"的按兩下階段，成長飛輪效應清晰可見。

這是TCL電子股價不斷創新高的根本原因。

二、三大主線共振：從規模出海到利潤出海

全球電視出貨量早已見頂的「行業衰落論」，掩蓋了產業最真實的圖景。

行業價值早已不在整機組裝的薄利廝殺，而是持續向核心技術、高端品牌、軟件生態和服務遷移。

TCL電子2026年Q1財報，正是其從規模出海轉向利潤出海的縮影，也清晰證明中資企業正在攻佔的正是這部分價值高地，而非在低端紅海纏鬥。

根據TCL電子的財報，海外擴張、產品升級、服務增值三大主線共振，繼續構築起盈利增長的堅固底座。

首先，一季度海外業務貢獻超七成收入，TCL TV在海外超二十個國家市占率排名穩居前三。

其中，歐洲市場迎來暴力增長，收入同比同比增幅約29.9%。據悉，TCL電子加強歐洲Top管道建設，Top50的管道已進入了48家。同期，北美市場韌性良好，收入在高基數下維持32.2%的穩健增長。根據媒體報道，TCL電子Best Buy、Costco等高端管道占比持續提升，大屏與Mini LED產品鋪貨順利。亞太、拉美、中東非新興市場收入同比增長約16.4%。第一季度，海外大尺寸顯示業務毛利率同比提升3.7個百分點至16.6%，實現真正的利潤出海。

其次，產品升級是毛利率抬升的核心抓手。

公司的中高端化戰略成效卓著。一季度TV產品全球平均尺寸增至55.6吋，同比增長2.3吋；65吋及以上TV出貨量占比同比提升4.9個百分點至32.6%，75吋及以上占比提升3.4個百分點至17.1%，大屏化趨勢持續深化。

而作為高端化的引擎，TCL Mini LED TV全球出貨規模同比增長102.1%，占比同比增長6.6個百分點至15.4%，其中海外市場出貨規模同比暴升178.3%，占比提升8.2個百分點至14.2%。

TCL電子產品結構持續向高毛利傾斜，顯示業務整體毛利率提升2.5個百分點至17.0%，量價齊升邏輯繼續兌現。

第三條主線，在於盈利模式的拓寬。硬件銷售之外的互聯網服務、創新業務正在成為可持續、高毛利的利潤來源。2026年第一季度，TCL電子的互聯網業務收入同比增長13.2%至7.4億港元，而其毛利率同比大幅提升10.6個百分點，達到了驚人的65.0%。高盈利水準以外，海外互聯網業務收入占比同比提升超20.0個百分點。

公司通過深化與Google、Roku、Netflix等頭部平台合作，並升級內容聚合應用TCL Channel（截至2026年3月底累計用戶數突破4,950萬），構築了強大的用戶粘性與變現能力。這項業務證明了一家硬件公司完全可以通過運營全球海量使用者，獲得超越硬件周期的軟件與服務利潤。

另外，創新業務收入同比增長8.1%至89.6億港元，其中光伏業務收入同比增長12.7%至48.1億港元，新增裝機量超1.3GW。

海外高增、大屏與Mini LED放量、毛利率上行，這三條主線並非孤立存在，而是相互強化，共同構成了TCL電子「利潤出海」的戰略閉環。

三、終局已定：全球電視權力交接，TCL衝刺王座

若將視野拉長至全球產業格局，會發現Q1亮眼業績背後是一場持續數十年的權力交接進入了最終章。

全球黑電行業正在完成第三次權力轉移，從美國到日本，從日本到韓國，如今，正從韓國轉向中國。

多個信號表明，這一格局的拐點已經出現。

一方面，昔日的霸主韓系品牌正顯頹勢。2025年以來，三星、LG的電視業務經營壓力持續擴大，連續多個季度錄得虧損。2025年第三、四季度，二者電視所在部門的營業利潤率均轉為負值。競爭壓力下，三星甚至在季度展望中刪除了「擴大中低端銷量」的表述，顯露出戰略收縮的跡象。

另一方面，日系標杆品牌正加速納入中資運營體系。2026年3月31日，TCL電子宣佈與索尼簽署最終協議，將成立合資公司（TCL持股51%）全面承接索尼全球家庭娛樂業務。日韓系品牌的式微與中資化，是全球黑電產業話語權加速向中國轉移的明證。

而TCL電子與索尼的戰略合作，也成為其衝擊全球王座的關鍵變數，將在規模、品牌與技術三大維度進一步強化TCL電子的優勢。根據協定，雙方成立的合資公司將於2027年4月正式運營。對TCL而言，此次合作價值巨大。規模上，群智諮詢表示，TCL與索尼合併後的出貨額在2027年有望超越三星，登頂全球第一。品牌與管道上，索尼在亞太、北美和歐洲的高端管道與品牌勢能，能有效補強TCL的弱勢市場。技術上，索尼頂尖的XR晶片及畫質調教技術，有望反哺TCL產品，技術遷移可期。

值得一提的是，支撐行業權力轉移的底層邏輯，是中國玩家擁有全球最完備、垂直整合度最高的黑電產業鏈的全產業鏈碾壓優勢。以TCL電子為例，通過TCL集團旗下的TCL華星擁有垂直整合優勢，確保了上游高端顯示面板的供應；製造端上，TCL電子全球佈局生產基地實現本土化交付，並構建了抵禦風險、敏捷回應的全球供應鏈網路；最終，憑藉TCL主品牌的高端化突破，在終端市場實現品牌價值躍升。

目前，索尼家庭娛樂業務的淨利率僅約2.6%，遠未發揮其超高端品牌（均價超5500元/台）應有的盈利水準。TCL有望通過在供應鏈採購、生產製造及銷售端的全面賦能，複製海信讓東芝TVS在7年內淨利率從-6.6%修復至7.0%的成功路徑，為自身帶來顯著的利潤增量。

結語

有投資者或許仍慣性地將TCL電子視為一家傳統家電公司予以估值。但通過這份財報及其背後的產業佈局，我們看到的一個截然不同的未來。

TCL電子正依託全產業鏈的終極成本優勢、Mini LED等尖端技術的領先身位、全球領先的品牌勢能與管道優勢，以及與索尼合作帶來的高端躍遷，加速轉型為全球高端科技公司。

行業的終局也已然清晰。中韓爭霸進入尾聲，韓系退守；中資憑藉完備產業鏈實現全面領跑。而TCL電子，正站在登頂全球的最終衝刺線上。2026年第一季度業績的開門紅，只是TCL電子新篇章的序曲。

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