消費是真跌不動了嗎？

上證指數逼近新高，站在光里的投資人自然是賺得盆滿缽滿，但有一個板塊的投資人卻一直在感受熊市的毒打。這個板塊就是消費，碳基人的消費。

昨天矽基人的消費集體奔赴升停的時候，碳基人的消費在五糧液的神操作下創下新低。

雖然五糧液收市跌了5個點，但搞出這種驚天神操作來說，只跌了5個點，已經算表現超出預期了。

那對里面苦撐的老登靈魂之問，消費是真的跌不動了嗎？

01

連環雷轟炸下的消費

如果大家有印象的話，我們此前跟大家分析消費的時候，提到白酒作為消費的beta，可能還有最後一波跌幅，最好的局面是爆個利空，加速把這個跌幅跌完。

4月份以來消費的雷其實是不少的，不說其他大多數消費公司的業績雷，就說消費的標杆企業茅臺，這是老登們的最後信仰了。

4月16日晚上貴州茅臺 (SS:600519)發了年報，四季度業績大幅下滑直接把茅臺25年的業績幹成負增長，這是茅臺上市來首次年度業績負增長。次日茅臺大跌4個點開盤，但低開高走，隨後5個交易日連續上升，幾乎把這個跌幅抹平。

顯然市場在押注一季報：今年的春節相比去年晚，今年茅臺開始在i茅臺上賣500ML的飛天，市場有理由相信茅臺一季報都應該不錯。而實際開出的情況是，茅臺營收增長6.5%，歸母利潤僅增長1.5%。

按理說，在高期待下，茅臺開出這樣的業績，得讓老登崩潰了吧。但實際是，隨後的白酒走勢雖然跌了，依然非常克制，並沒有出現我們期待的加速下跌。

後面其他白酒開出的業績雖然是下滑，但下滑還算可以，沒有預期的多，白酒甚至反彈了——除了五糧液，投資人等到半夜，等來五糧液公告業績延期發佈。

正當投資人覺得白酒跌不動了，4月30日收市後，五糧液搞了波大的。這個神操作怎麼定性我們也不枉加評論，後面看監管有沒有說法。

此前我們跟大家提到白酒的一個粗暴估值方法是五糧液老窖的歷史最大利潤砍半給20倍（按照這個粗暴估值，五糧液市值是到3200億左右），萬萬沒想到五糧液以這種方式實現了利潤斷崖式下跌。看到五糧液這一堆公告後，當時的想法是這次應該可以痛痛快快跌了。

然而，從昨天的股價表現看，雖然說五 糧 液 (SZ:000858)老窖都創了新低，但白酒跌得依然是克制的，五糧液都是極其克制，一沒有跌停，二還低開高走了，收市只跌了5個點。

盤後五糧液的大股東又宣佈增持30-50億元股份的五糧液，所以今天五糧液沒有繼續跌，而是微升。

一個脆弱的板塊，在這樣的連番利空轟炸下，沒有怎麼跌，一定程度上可以認為，確實是跌不動了。因此，這里我們收回此前的觀點，即消費整體還有最後一波跌幅。

當然，跌不動了，不代表可以立即掉過頭來升。

02

碳基消費需要什麼刺激？

交易面角度，當然是矽基消費升到自爆，對跌不動的消費來說，自然而然市場有個高切低的訴求。但這種行情的持續性極差，頂多就是幾天反彈。只要矽基消費的需求景氣度依然在高升，矽基消費回撤不了多久，大家就要重新撿起。

真正的刺激還是得基本面上能給投資人帶來點曙光。碳基消費里有一些細分領域極個別的公司業績是還可以的，股價走勢也可以，但體量小，沒有標杆性作用，獨善其身還可以，兼濟消費情緒卻是遠遠不足的。

當前來看，最能有助於消費情緒企穩的因素之一是一線城市房價，這塊涉及的財富量大。從今年前幾個月的成交來看，在沒有什麼顯著的政策刺激下，一線城市的交易量自發有所上升，房價也有所企穩。不過，過去幾年每年都有個小陽春，比如25年，年初也有波小陽春，但後面從4月開始就不行了。下周應該會發26年4月的宏觀數據，到時候看下4月國內房價有沒有延續企穩走勢。

我個人覺得，上海的房價是可能最先企穩的。長三角過去一年IPO了一堆科創企業，吸了一波全國財富，又加上科創板矽基含量高，股價升幅都是杠杠，長三角的財富增長是極其可觀的。長三角的城市核心又以上海為首，15年的房價帶頭者是深圳，而這波最可能就是上海了（不算香港）。

地產股的表現也在說明這點，整體的房地產股價表現是極其一般的，但有一些含上海量高的地產股走勢是可以的，典型代表就是港股的中國金茂，今年的股價升幅50%+，今天又創了年內新高，其走勢也與科創50的相關性極高，背後含意或許就是是哪里獲得了這波矽基消費紅利，哪里的房價可能最先企穩。

上海房價走勢是大家需要留意的一個點，4月的宏觀數據也將是驗證延續性的一個觀察視窗。

就當下來講，不僅僅是A股，美國、韓國、日本、中國台灣，上升的方向都是矽基消費，這塊確實是既有短期的業績，也有長期的想像力，確定性是最高的。因此，當前投資的重心依然是應該放在這個方向。消費這里最後的加速跌幅既然沒有實現，未來一段時間預計是升不動也跌不動的局面，像五糧液昨天跌不太動，今天雖然有大股東增持背書，但也升不動，無聊的局面。

15年科技大牛市後，後續接力上升的是房價，是消費，我們不能十分確定歷史是否會重複，但既然交易面上碳基消費呈現出跌不動的跡象，大家在矽基消費里嗨的時候，可以在碳基消費上留個心眼。

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