預測市場演進圖景:從信息聚合到金融基建設施

作者:Paul Veradittakit,Pantera Capital管理合伙人;翻譯:@金色財經xz

摘要

• 預測市場並非新鮮事物,它終於實現了去中心化。 人類歷來習慣用金錢為預測下注,而加密技術將這一古老行為轉變為無需許可、透明且全球化的市場,讓價格匯聚實時集體智慧而非單純民意調查。

• 基礎設施和監管解鎖市場潛力。美國商品期貨交易委員會的監管明確化、傳統金融合作以及多鍊可擴展性,共同推動預測市場從邊緣實驗成長為周交易量達39億美元的賽道,平台已直接嵌入券商、媒體和消費類應用。

• 不確定性正成為金融資產類別。隨著預測市場逐步發展為對沖工具、數據源和預測基礎設施的核心,價值將流向那些能結合流動性、完整性和分銷能力,為現實世界結果提供全球定價的平台。

千百年來,人類始終在探索利用集體智慧預測未來的方式。 古希臘人曾使用個性化代幣通過管道系統投票,當時的陪審團則通過選擇實心或帶孔的石頭來表達裁決。 在當時的酒館里,旁註賭局必然盛行。

17世紀的阿姆斯特丹證券交易所商人就貨船抵達時間下注;19世紀的政治博彩沙龍主導美國選舉直至1940年代被禁;此後芝加哥商品交易所推出商品期貨。 可見我們早已認知到:用金錢為預測背書能產生強大的信息信號。

如今由加密技術驅動的預測市場,正是這一古老實踐的數字化重生--但也存在著關鍵差異:它們無需許可、完全透明且全球通達。

1、信息市場革命:加密預測市場的獨特之處

傳統預測市場需要可信中介來託管資金、驗證結果並分配收益。 而加密技術通過區塊鏈消除了這些中間環節。 當你在Polymarket上針對地緣政治、宏觀經濟和文化議題(例如"美聯儲是否會在1月降息? "或"2026年奧斯卡最佳影片獎得主是誰? ")進行投注時,你的保證金由智能合約託管,結果通過透明方式驗證,並以USDC自動完成派付--無需銀行賬戶、無地域限制、無中介抽成或進行資格審批。

該領域的另一巨頭Kalshi有90%的議題聚焦於體育領域,例如"PGA農保公開賽冠軍"和"肯特州立大學vs阿克倫大學男籃賽事"等主題。 另一家新興預測市場Novig則完全專注於體育賽事。

2、融合時刻:為何是現在?

預測市場周交易量已達39億美元,其迅猛發展主要歸因於監管成熟、傳統金融融合催化及基礎設施突破三大驅動力。

監管層面的進展尤為關鍵。 美國商品期貨交易委員會的批准為預測市場在美運營掃清障礙。 例如,2025年7月Polymarket收購了持有CFTC牌照的衍生品交易所QCX LLC及其清算機構QC Clearing LLC,使交易者能在明確監管環境下參與預測市場合約交易。 Kalshi於同年12月以110億美元估值完成10億美元融資,同樣彰顯機構信心。 總體而言,監管清晰化正通過成熟券商渠道釋放機構資本與零售參與空間。

伴隨洲際交易所對Polymarket的20億美元投資,該集團還將成為Polymarket事件驅動數據的全球分發商,凸顯傳統金融正加速融入預測市場領域。

戰略合作深化了這一融合進程。 Polymarket與TKO集團控股達成多年合作,使其成為UFC終極格鬥冠軍賽和祖法拳擊的官方獨家合作夥伴,實現預測市場技術與現場觀賽體驗的直接結合。

Kalshi則將於2026年與CNN及CNBC合作,在新聞跑馬燈中展示實時概率數據。 Polymarket和Kalshi均與谷歌達成協議,而通過合作與原生應用進入該領域的公司還包括Robinhood、fanatics及Coinbase。 2025年11月Robinhood預測市場交易量達30億份合約(月環比增長20%),印證零售端的大規模應用。

技術突破推動基礎設施演進:Polygon、Solana、base及Gnosis Chain等多鍊擴展,AI預言機集成實現即時免許可結算,自動化做市商/訂單簿混合模型在提升流動性同時降低摩擦。 這與早期平台Augur因技術與監管條件未成熟而舉步維艱的困境形成鮮明對比。

3、市場格局:領跑者與挑戰者

儘管Polymarket目前占據主導地位,但競爭對手將持續帶來挑戰,為用戶提供多樣化選擇。 事實上,2025年已有十餘家機構提交或已成為指定合約市場,較前一年增長500%。 此外,另有公司尋求以未來佣金商身份與指定合約市場合作,共同提供預測市場服務。

以下是Polymarket與Opinion平台的簡要對比(截至2025年12月3日的30日統計數據):

Polymarket核心指標:

• 未平倉頭寸:2.471億美元

• 總名義交易量:43.9億美元

• 占據細分市場82%的總鎖倉價值份額。

• 零費用歷史模式有效驅動用戶增長。

Opinion平台表現:

• 總鎖倉價值30天內激增110%(從3000萬美元至6300萬美元)。

• 月交易量預估達40億美元,預示市場格局可能生變。

• 其業績印證了新興Layer2基礎設施上的產品-市場契合度。

網絡效應與贏家通吃效應正吸引增長資本湧入,這些平台提供了相對於傳統衍生品與博彩產品的可擴展多元化選擇。 其盈利模式已超越單純交易費用,延伸至數據授權(如向新聞機構、金融終端提供實時概率數據)、與社交平台及應用的API集成,以及像Robinhood這類公司藉機交叉銷售核心金融服務的機會。

4、用戶行為轉變

交易者正轉向預測市場,因其提供更具結構化的投機機會,這些市場同時可作為對沖工具和DeFi投資組合的alpha來源。 鑑於實時概率在政治/經濟預測中已超越傳統民調,這一遷移趨勢很可能將延伸至其他相關的事件市場合約。

雖然最初因政治預測受到新聞關注,但Polymarket並不局限於此領域。 其未平倉頭寸最高的市場類別包括:

• 非選舉政治:5500萬美元

• 加密貨幣:5200萬美元

• 商業:3600萬美元

• 選舉:2200萬美元

• 流行文化:2000萬美元

• 體育:2000萬美元

• 總計:2.42億美元

近期新入場者包括Crypto.com與Hollywood.com,二者合作推出以娛樂為核心的預測市場,聚焦電影、電視劇、舞台劇、演員、音樂人及獎項得主。 Limitless則專注短期預測市場,主要涵蓋加密貨幣與股價預測;該項目是獲Coinbase及1confirmation支持的X/Twitter生態項目。

5、爭議、挑戰與新興解決方案

預測市場仍需應對若干痛點,包括中心化風險、傳統預言機模型中的操縱行為,以及人工報告系統導致的結算延遲。

監管灰色地帶依然存在,例如體育博彩分類爭議。 以Kalshi為例,2025年11月內華達州法官裁定其屬於遊戲平台,不能豁免於州博彩法規。 Kalshi則堅稱自身是受聯邦監管的金融交易所,採用合法衍生品合約(事件合約互換)而非博彩形式運作。 裁決後Kalshi已啟動上訴程序,馬薩諸塞州也出現類似爭議。

無論案件結果如何,年齡驗證機制與負責任博彩等問題仍需完善。 跨境監管套利也可能成為制約因素。

需要管控的市場操縱風險包括:鯨魚對低流動性市場的影響、去中心化環境下的洗售交易與價格操縱,以及免許可交易與市場誠信之間的權衡。

當前市場形態正在演進,主要體現為:推出面向連續結果的永續預測市場、處理複雜多變量事件的組合型市場,以及採用動態流動性的綁定曲線機製。 發展機遇包括:將預測市場概率作為DeFi協議的預言機輸入數據、通過代幣化頭寸實現二級交易與槓桿操作,以及與收益策略和投資組合對沖的整合。

新興解決方案聚焦於:為免許可市場提供AI驅動的即時結算、採用交易所集成預言機以減少前置交易,以及通過嵌入共識機制保障預言機完整性的應用鍊。

6、未來趨勢

從當前態勢觀察,我們認為近期將出現若干推動更廣泛應用的催化劑,包括:通過成熟券商推出獲CFTC批准的美國本土平台、社交媒體平台集成(例如在推文中嵌入預測API)、以及數字銀行嵌入式市場實現金融與投機功能的融合。

此外,隨著預測市場演變為獨立的金融市場類別,主要細分領域(如體育、商業等)很可能出現垂直化預測市場。 例如專注體育的Novig等平台,正致力於為體育博彩用戶構建高度定製化的市場與體驗。 當預測市場成為更普遍的消費行為時,這些垂直化平台相較於"一刀切"的綜合平台,往往能提供更優的用戶體驗。

未來1-3年內,注重隱私的預測市場可能採用零知識證明技術,而表決製治理及基於結果的決策機制等治理應用也將得到發展。

前行道路可能面臨阻礙,包括:監管收緊可能限制全球參與或產品範圍、若市場未能提升預測準確性可能導致用戶倦怠,以及採用區塊鏈技術的傳統平台帶來的競爭壓力。

隨著融合進程的深入,我們預見到若干積極的社會影響:群體智慧助力資源配置與政策制定、去中心化預測成為公共基礎設施、以及媒體/治理領域從民調轉向參與式概率市場。

問題的關鍵已非預測市場能否規模化,而在於我們將擁有多少預測市場,以及哪些模式能捕獲將現實世界不確定性定價上鍊的數萬億美元機遇--這些預測終將成為人類智慧與預判能力的重要補充。