港股收評：科指大升3.1%，AI應用大爆發帶動科技股集體強勢
美團(3690.HK)作為中國「民營十巨頭」之一，在資本市場上長期面臨較「美股科技七雄」顯著的估值折讓，然而在中國內需驅動和科技發展的政策背景下，正展現出強勁的戰略韌性與擴張潛力。面對激烈的市場競爭，除了精細化的「積極防禦」旨在鞏固其在即時零售領域的護城河之外，戰略轉型也是需要的。在外賣這一核心業務上，這場商業戰役的慘烈程度，從競爭對手京東(9618.HK)、阿里(9988.HK)等巨頭的「閃擊」與高額補貼可見一斑。美團經歷了從最初的硬碰硬補貼競賽，到後來的戰略調整。其「積極防禦」的核心在於：聚焦核心陣地，以空間換時間。美團將資源集中於高淨值客戶、實付金額較高的正餐訂單，並向口碑好、復購高的中小餐飲商家發放助力金，以確保供給端的穩定性。同時，美團大幅提升了騎手保障，包括試點和全面落地養老保險補貼、工傷險等，將騎手視為業務的核心根基，以維持其多年重資產投入所建立的即時配送網絡的營運效率。在核心業務穩固的同時，美團積極開闢新的增長空間。低空經濟與AI領域已成為即時零售的「第二戰場」，美團無人機業務已在深圳、上海、迪拜及香港等多地開通65條航線，累計完成74萬單商業訂單，並推出 M-Port3 智能接駁機場等創新產品。此外，美團還透過投資入股自變量機器人科技等公司，積極佈局智能機器人研發，並成立了深圳樂豹科技有限公司，顯示其在戰略上轉型的決心。此外，美團對本地生活服務的深耕，從元旦期間洗浴中心搜索量按年增長超六倍、KTV 預訂交易規模增長超四成等數據可見一斑，反映其對消費趨勢的精準把握和強大的平台引導能力。在激烈的競爭環境下，美團的財務表現承受了巨大壓力。2025 年第三季度，由於外賣價格戰的持續加劇，美團的總營收雖仍有增長，但核心本地商業分部的經營溢利受到嚴重侵蝕，導致集團出現三年來的首次季度淨虧損，淨虧損額高達人民幣 186 億元。儘管競爭烈度有所緩和，但市場普遍預期美團仍將面臨持續的經營虧損壓力。競爭對手如淘寶閃購的單均虧損預計仍高於美團，顯示行業仍處於消耗戰階段。美團的未來戰略重點將是持續優化成本結構，並在保障用戶體驗和騎手權益的前提下，逐步修復利潤空間，為實現長期的盈利能力奠定基礎。新業務方面，隨著無人機業務的商業化規模擴大和新成立的樂豹科技等多元化佈局，雖然短期內仍可能帶來投入壓力，但其對未來增長空間的戰略價值不容忽視。美團的未來將取決於其能否在「等待和煎熬」的消耗戰中持續優化效率，並成功將低空經濟等前沿技術轉化為新的競爭優勢。期權策略方面，由於現時美團正經歷「轉型」的重要里程碑，因此對集團轉型有信心的投資者可選擇開立相關認購期權作中線部署，如例如買入行使價150港元之年內到期認購期權，博中期有約五成的上望空間。
(資料來源: AASTOCKS，鈦媒體，證券時報，格隆匯，PR Newswire)
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